宝城期货有色早报（2024 年 7 月 31 日）

◼品种观点参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色金属板块 品种：铜（CU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：下跌 参考观点：延续颓势 核心逻辑：上周五在以旧换新政策刺激下铜价触底回升，随后在7.3万一线震荡整理。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。随着期价持续下挫，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。Mysteel数据显示，7月29日国内电解铜社库为36.14万吨，周环比去库1.13万吨。我们认为期价还将维持震荡偏弱态势，等待产业持续跟进，关注今年3月价格平台支撑。目前产业下游补库意愿已有所恢复，叠加下半年炼厂收缩预期较强，电解铜库存持续去化预期较强，可待预期照进现实。 品种：锌（ZN） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：延续颓势 核心逻辑：前期锌价的下跌我们认为主要受市场悲观情绪影响，其本身在有色板块中相对抗跌。上周五受以旧换新政策影响，锌价触底反弹。产业层面，国内库存高位持续去化，Mysteel数据显示7月29日锌锭社库为14.40万吨，周环比去库1.83万吨，较去年同期累库约4.38万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注今年4月价格平台支撑。 品种：镍（NI） 日内观点：上涨中期观点：震荡 参考观点：跌势放缓 核心逻辑：长线纯镍过剩的背景下基本面支撑不强，所以宏观氛围冷却的情况下镍在有色板块回落中跌幅较大。在下跌的过程中持仓量有所上升，这一定程度上说明了资金将其视为空配品种。但经过上周四的大跌后，镍主力期价已接近一季度低点，从技术角度来看，期价在一季度低点附近有较强的支撑，短期或有技术性反弹。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。短期来看，印尼镍矿审批偏慢，镍矿价格依旧坚挺，但下游承接意愿不强，国内镍矿呈现累库；精炼镍库存变化不大；镍铁价格有所上涨，但下游不锈钢需求并不乐观，镍铁上涨趋势有待跟踪；硫酸镍价格持稳，需求表现中性。短期基本面我们认为表现中性，上游矿端偏强，下游需求偏弱，期价或将跟随宏观及有色板块整体运行。短期有色板块受上周五以旧换新政策刺激，整体呈现触底企稳态势，这一定程度上可能使前期在镍里的空头平仓出场，进而利好镍价。 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：7月金价呈现冲高回落态势，纽约金08合约由月初的2330美元一线一度拉升至2480美元上方，突破上半年高点，随后回落至2360美元一线。对应沪金由550元一线一度拉涨至580元上方，随后回落至550元一线。中上旬金价的冲高很大程度上是由于美联储降息预期的升温导致，中下旬金价高位回落我们认为一方面是由于技术压力，另一方面是由于降息预期交易充分后利好兑现。美元在前期低点技术性反弹，对应金价在今年的高位冲高回落，短期面临较强的技术压力，投资者需要警惕高位持续回落风险。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。若特朗普成功竞选总统，或将阻止地缘政治进一步加剧，转而大力发展经济，这可能会压制金价长线上行趋势。短期可关注本周美联储议息会议情况，7月大概率不降息，这已经被市场所计价，需要关注的是7月会议很可能会暗示下一次9月议息会议上是否降息。目前市场对9月降息的押注基本打满，且年内累计降息3次共计75个基点。若美联储偏鸽，则市场或将按目前走势延续，但若美联储偏鹰，市场的降息预期可能会迎来反向修正。届时短期市场或将波动加剧，投资者需要控制风险。 仅供参考，不构成投资建议 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：闾振兴 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。