铝2月报：需求淡季，铝价或震荡运行

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 1月整体行情走势：单边下行，随后反弹企稳。 12月，美联储议息会议维持原利率并且释放鸽派信号，市场预期快速转向、美元指数大跌，叠加几内亚燃油危机、国内氧化铝供应紧张，内外铝价大涨。2024年开年后，欧美经济数据偏强、欧美央行放鹰，国内流传高债务省份严控新建政府投资项目而房地产相关数据仍然不乐观，叠加氧化铝炒作情绪降温，铝价自高点逐步回落。1月下旬，美国经济数据强劲但通胀数据偏弱，意味着美国软着陆的可能性增加，3月降息的概率大幅上升，同时央行释放降准利好，且铝锭淡季维持强劲去库，铝价止跌反弹。月底，铝锭社会库存终于明确累库，铝价震荡运行。 02 宏观与铝基本面分析 1月31日，美联储公布1月利率决议，美联储如期按兵不动，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。鲍威尔表示，美联储认为FOMC政策利率可能处于本轮周期的峰值，因此在今年某个时间点降息将是适宜的，准备在条件适宜时、在更长时期内维持政策利率不变。几乎所有与会委员都认为，今年多次降息将是适宜的，但不能因为通胀回落就机械地调整利率政策，没有人建议现在就降息。至于美国经济是否已经实现软着陆，现在还不能宣布胜利，因为核心通胀仍然较高，距离经济软着陆还有一段路要走。更大的风险在于美国通胀恐怕会在2%上方趋于稳定。 1月25日，欧洲央行公布2024年首次利率决议，如期维持三大主要利率不变。政策声明重申对抗通胀的承诺，且未暗示政策制定者开始考虑放松政策。行长拉加德称，管委会共识现在讨论降息还是太早了，但坚持自己1月份稍早在达沃斯的表态，即可能会在夏季降息一次。物价方面继续取得进展，提到基础通胀呈现出下行趋势。 1月30日，公布的最新数据显示，欧元区四季度GDP季环比初值为0%，预期和前值均为下降0.1%。欧元区去年四季度整体经济增长陷入停滞，但并未陷入预期的衰退（连续两个季度经济萎缩即为技术性衰退）。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 1月12日，海关总署发布数据显示，中国2023年12月出口同比增长2.3%至3036.2亿美元，进口同比增长0.2%至2282.8亿美元，12月贸易顺差753.4亿美元。 12月，我国前三大出口市场分别是东盟、欧盟、美国。从地区上看，2023年，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，与我贸易总值为6.4万亿元，同比增长0.2%。欧盟为我第二大贸易伙伴，与我贸易总值为5.5万亿元，同比下降1.9%。美国为我第三大贸易伙伴，与我贸易总值为4.67万亿元，同比下降6.6%。 12月出口逆势走强，海外需求仍然具有韧性。目前海外利率水平维持高位，高利率给出口需求带来不确定性。此外，1、2月是出口淡季，出口短期将转弱。 09国产铝土矿 三门峡地区地方政府在积极的推动已经完成复垦的矿山积极复产。国产矿在春节前的增量供应非常有限，晋豫区域国产矿石供应相对缓解时间预计在春节与两会后即3月以后。 自采矿也在推进复产进程，不过春节、两会使得部分复产进程暂时搁置。广西和贵州的矿山有一大部分是自有矿供应，国产矿整体情况好于晋豫两地。 10进口铝土矿 据ALD，进口矿CIF上涨，45/3的几内亚铝土矿价格为72美元/干吨。 根据最新的海关数据显示，2023年12月，中国进口铝土矿1186.8万吨，同比增加17.50%，环比减少0.48%。其中，从几内亚进口铝土矿822.1万吨，同比增加33.51%，环比增加2.67%。 几内亚燃油危机影响了矿石发货，1月前三周几内亚共出口铝土矿731万湿吨，正常出矿的矿山数量减少。目前几内亚的柴油供应压力缓解，部分矿企表示已经采购到柴油，正在推进恢复出货进程。停产检修的矿企将于2月中旬以后恢复生产，预计2月中旬几内亚出口将有所恢复。 11氧化铝 1月底，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能7980万吨，环比上升305万吨，开工率77%，环比上升2.8%。1月氧化铝产量预计700万吨，氧化铝净进口预计10万吨；电解铝产量预计360万吨，非铝需求预计40万吨，缺口预计6万吨。 1月底，氧化铝国产现货加权指数为3385.2元/吨，相较上月底上涨167.7元/吨。氧化铝期货主力合约价格月内下跌4.88%至3197元/吨，基差进一步扩大。 1月氧化铝价格走势为冲顶后回落。去年底重污染天气管控氧化铝减产、国产铝土矿紧张、几内亚燃油危机三大因素共同推动氧化铝价格暴涨，随后市场炒作情绪降温，盘面在3200一线震荡运行。展望2月，北方采暖季重污染天气管控频繁，矿石供应短期仍然偏紧，氧化铝价格的底部支撑较强，预计当前一线震荡运行概率较大。 12电解铝 截止1月底，我国电解铝运行产能4203.8万吨，同比增加3.55%，环比持平，电解铝建成产能4481.1万吨，开工率93.81%。 国内电解铝行业运行产能整体保持平稳，云南、贵州、四川、内蒙古、青海等有关停复产和新建项目的相关产能仍在前期的准备当中，暂无实际变化。 另外，相关消息显示，云南铝企暂无第二轮限电减产的风险之外，有关节后省内铝企可能择机复产的预期升温。据ALD调研了解，目前可能仅是地方政府和铝企的初步沟通，实际进展需进一步观察。 13电解铝进口 中国12月进口原铝176,143.92吨，环比下滑9.35%，同比增加37.99%。俄罗斯为头号供应国，12月从俄罗斯进口原铝120,402.01吨，环比增加12.27%，同比增加45.35%。 全球经济格局内强外弱，我国电解铝进口窗口有望持续打开。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(36%)、氧化铝(34%)、预焙阳极(10%)。 1月，沪铝主力环比下跌2.34%至19010元/吨。 1月，全国电解铝平均含税完全成本16082元/吨，较上个月上升370元/吨。1月电解铝生产成本上升，主因氧化铝价格大涨，动力煤和预焙阳极价格则小幅走低。铝厂利润仍然丰厚，税前利润达2866元/吨，当前利润下铝厂生产仍然积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，电煤保供推进良好，电厂库存仍处高位，非电需求不足，整体需求偏弱，2月动力煤价格预计震荡偏弱运行。预焙阳极方面，山东某铝厂2024年2月预焙阳极采购基准价格环比持平，执行现汇价格3878元/吨，承兑价格3910元/吨。氧化铝方面，北方采暖季重污染天气管控频繁，矿石供应短期仍然偏紧，2月氧化铝盘面在当前一线震荡运行概率较大。综上，预计2月电解铝行业生产成本保持平稳。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格下跌。截至1月31日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月底的32.415欧元/兆瓦时下跌至30.2欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，12月份，汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，产量环比下降0.5%，销量环比增长6.3%，同比分别增长29.2%、23.5%。2023年，汽车产销分别完成3026.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%。产量增速提升8.2%，销量增速提升9.9%。12月份，新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。2023年，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%、37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9%。2023年，汽车出口491万辆，同比增长57.9%。12月份，汽车出口49.9万辆，环比增长3.5%，同比增长54.3%。中汽协预计2024年中国汽车销量将超3100万辆，同比增长3%或以上，其中出口550万辆，同比增长。 年底市场延续良好发展态势，部分消费政策年底到期叠加车企年底促销冲量，12月汽车产销季节性走强且实现同比高增。 展望后市，1月汽车需求季节性走弱，但恰逢春节延后到2月，预计2月汽车需求较去年同期偏弱。 19房地产 1月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%。五年期LPR为4.2%，预期4.2%，前值4.2%。 2023年，全国房地产开发投资110913亿元，同比下降9.6%（降幅扩大0.2%）。房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，同比下降7.2%（持平）。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%（降幅缩小0.8%）。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%（降幅缩小0.9%）。2023年末，商品房待售面积67295万平方米，比上年增长19.0%（涨幅扩大1%）。 房地产利好政策密集出台，然而淡季市场颓势恐难扭转。1月24日央行降准、定向降息，1月24日《关于做好经营性物业贷款管理的通知》印发，1月26日金融监管总局推动落实城市房地产融资协调机制相关工作，住房和城乡建设部加快推动城市房地产融资协调机制落地见效。 20基建 累计同比来看，2023年1-12月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23%（较1-11月增幅缩小1.4%）。第三产业中基础设施投资增长8.24%（增幅扩大0.28%），其中，水利管理业增长5.2%（持平），环境管理业降低2.9%（降幅扩大0.3%），公共设施管理业降低0.8%（降幅缩小1.7%），交通运输、仓储和邮政业增长10.5%（增幅缩小0.3%）。 据财政部，1-12月新增地方债共发行4.66万亿元。其中，新增一般债发行0.7万亿元；新增专项债发行3.96万亿元。 提前批地方债额度或将按60%顶格下达，预计一般债规模0.43万亿，专项债规模2.28万亿。 据了解，2024年专项债投向整体保持10大领域不变，但保障性安居工程领域新增城中村改造、保障性住房两个投向。此前，保障性安居工程投向有城镇老旧小区改造、保障性租赁住房、公共租赁住房、棚户区改造四个细项。 21家电 国家统计局数据显示，2023年12月中国空调产量2152.9万台，同比增长26.9%；1-12月累计产量24487万台，同比增长13.5%。12月全国冰箱产量817.3万台，同比增长14.6%；1-12月累计产量9632.3万台，同比增长14.5%。12月全国洗衣机产量923.4万台，同比增长11.9%；1-12月累计产量10458.3万台，同比增长19.3%。 海关总署数据显示，2023年12月中国出口空调363万台，同比增长14.9%；1-12月累计出口4799万台，同比增长4.6%。12月出口冰箱575万台，同比增长67.9%；1-12月累计出口6713万台，同比增长22.4%。12月出口洗衣机238万台，同比增长33.3%；1-12月累计出口2879万台，同比增长39.8%。 12月家电产销、出口延续良好态势，但1、2月是传统淡季，需求将季节性转弱。 22光伏 1月26日，国家能源局发布2023年1-12月全国电力工业统计数据。1-12月，我国光伏新增装机容量达216.88GW，同比增长148.12%。12月单月新增装机容量达53GW，同比增长144.2%，环比增长148.6%。 年底光伏抢装机提振需求，12月光伏新增装机容量延续高增速。1、2月传统淡季，需求季节性转弱。此外，产能过剩背景下组件企业主动减产，对需求构成了更大压力。 23出口 2023年12月，中国出口未锻轧铝及铝材49.05万吨，同比增长4.2%，环比增长0