铝8月报：需求预期待证，铝价或震荡运行

长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 7月整体行情走势：宏观和基本面共振，铝价在7月走出了较为单边的行情，整体仍处于水平震荡区间。 7月初，欧元区、美国、我国制造业PMI数据陆续公布，皆不及预期，铝价下挫。随后，美国非农就业数据低于预期，CPI、核心CPI、PPI、核心PPI均超预期下降，美联储加息预期降温，美元指数大跌，铝价大涨。国内政策面持续传达积极信号，中央多部门密集出台了稳增长政策，包括城中村改造、家居消费、鼓励民营经济发展等。政治局会议表态要积极扩大国内需求，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，提出我国房地产市场供求关系发生重大变化。基本面上，尽管云南省电解铝快速投复产并且开始放量，铝棒加工费触底大幅反弹，铝锭铝棒库存淡季仍在去化，淡季需求有所改善。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 7月26日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来高位，加息幅度25个基点，符合市场预期。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀已经在一定程度上得到缓解，不过将通胀回落到2%的过程还有很长的路要走。劳动力市场依然非常紧张。美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退。他强调，当前政策已有限制性，利率水平应维持在限制性水平相当长时间，未来的利率会在逐次会议上做出决定，今年不会降息，多位官员支持明年多次降息。 欧洲央行利率决议02 7月27日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。存款便利利率达到3.75%，为二十二年来的最高水平，再融资利率达到4.25%，边际贷款率达到4.50%。欧央行三大关键利率在不到一年的时间里累计提高整整425个基点。 欧央行在利率声明中指出，潜在通胀仍然很高，关键利率将在必要的时间内保持在足够限制性的水平，以实现通胀降至2%的中期目标。利率声明最大的变化是放弃了上个月对利率峰值的表述：将确保利率达到“足够限制性”的水平。欧央行此次称，将确保利率“在必要的时间内保持在足够限制性的水平”，以实现2%的通胀目标。 海外宏观要闻汇总03 7月6日，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数增加49.7万人，预期22.5万人，前值27.8万，创2022年7月以来最大。7月7日，美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农新增就业20.9万人，远低于预期的22.5万人，由于5月份数据从33.9万人下修至30.6万人，6月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录。6月失业率从5月下降0.1个百分点至3.6%，与预期持平。7月6日，ISM公布的数据显示，美国6月ISM非制造业指数53.9，大幅好于预期的51.3，5月前值为50.3。7月12日，美国6月CPI同比从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降；CPI环比上升0.2%，高于前值0.1%，但低于预期的0.3%。核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，创2021年10月以来最低；核心CPI环比上涨0.2%，同样低于预期0.3%和前值0.4%，且创2021年8月以来最低。剔除住房的核心服务CPI同比跌至3.93%，创2022年1月以来最低。7月13日，美国6月PPI同比增速从上月的1.1%放缓至0.1%，低于预期的0.4%，创2020年8月以来新低；环比上升0.1%，低于预期的0.2%。6月核心PPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%，创2021年2月以来最低；核心PPI环比也仅上升了0.1%，低于预期的0.2%。7月18日，继5月份环比增长0.3%之后，美国6月零售销售环比增长0.2%，远低于预期的0.5%。7月18日，欧元区6月CPI终值同比升5.5%，环比升0.3%；核心CPI终值同比升6.8%，环比升0.4%，相关数据均与预期及初值一致。7月24日，美国7月Markit制造业PMI初值为49，大幅高于预期的46.2，6月前值为46.3；7月Markit服务业PMI初值52.4，不及预期的54，较6月前值的54.4回落。美国7月Markit综合PMI初值52，不及预期的53，6月前值为53.2。通胀依然由服务业所主导。7月24日，欧元区7月制造业PMI初值从6月的43.4降至42.7，远低于预期43.5，续刷2020年6月以来新低。服务业PMI初值从6月的52降至51.1，低于预期51.6。综合PMI初值从6月的49.9降至48.9，远低于市场预期的49.7。7月26日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，符合预期。7月27日，欧洲央行将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。 海外宏观指标04 国内宏观要闻汇总05 7月10日，中国6月CPI同比持平，低于5月增速0.2%。6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅。7月10日，央行等两部门发布延长《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》政策期限至2024年12月31日。7月11日，6月社会融资规模增量为4.22万亿元，环比多增2.67万亿元，同比少增9859亿元。6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。6月末，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%，M2-M1剪刀差为8.2%，较前值6.9%扩大。7月18日，商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知。提到，加强对家居消费的信贷支持。继续支持城镇老旧小区居民提取住房公积金用于加装电梯等自住住房改造，政策支持范围扩大到本人及配偶双方父母自住住房加装电梯等改造。7月19日，中共中央、国务院发布关于《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，提出31条意见。7月21日，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知。其中提出，加强汽车消费金融服务。加大汽车消费信贷支持，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，合理确定首付比例、贷款利率、还款期限。7月24日，中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。国内需求不足，外部环境复杂严峻。通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。7月27日，国家统计局数据显示，中国6月规模以上工业企业利润同比-8.3%，降幅较5月份收窄4.3个百分点，为连续第四个月收窄。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费措施》。要求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。针对稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境，发改委提出了二十条措施。7月31日，中国7月官方制造业PMI为49.3，高于预期48.9和前值49，而中国7月财新制造业PMI为49.2，较前值50.5小幅回落，3个月来首次低于50。中国7月官方非制造业PMI51.5，预期53前值53.2。7月综合PMI为51.1，环比下降1.2个百分点。 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 6月，我国出口2853.2亿美元，同比下降12.4%；进口2147.0亿美元，同比下降6.8%，贸易顺差706.2亿美元，收窄27.89%。出口同比走弱，一方面是因为去年同期基数较高，另一方面是因为海外加息周期导致外需下降。 新能源汽车、光伏产品、锂电池外贸新三样环比有所下滑但仍然表现不错。6月，汽车企业出口38.2万辆，环比下降1.7%，同比增长53.2%。其中，新能源汽车出口7.8万辆，环比下降28.4%，同比增长1.7倍。 海外加息周期将持续压制外需，年内出口同比增速如预期转为负值，预计下半年内出口都将呈现收缩趋势。 09国产铝土矿 据ALD，当前山西地区58/5的铝土矿到厂含税价格560元/吨，河南地区58/5的铝土矿到厂含税价格600元/吨，贵州地区60/6铝土矿含税价格超过560元/吨。 7月河南三门峡地区矿山停产，当地铝土矿供应紧张而致使矿价上涨，河南矿58/5品位的到厂含税价格超过600元/吨。河南部分氧化铝厂因矿石不足减产，采购商拓展矿石采购途径，从山西、贵州、几内亚等地采购铝土矿用于满足生产，导致山西铝土矿供应也紧张。贵州也有企业因矿石供应不足而减产。 10进口铝土矿 据ALD，几内亚45/3的铝土矿参考价格68美元/干吨。 几内亚雨季导致部分矿山生产和发运受限，进口矿的散货价格会维持高位。一部分采购方接受不了进口矿的高价，宁愿减产。另一部分企业则并没有十分迫切的需求，自身的生产用矿和库存储备能够基本维持。 6月，中国进口几内亚铝土矿812.7万吨，同比增加41.38%，环比减少16.69%。 我国电解铝运行产能逐步上升，带动氧化铝需求和矿石需求的增长，叠加用矿结构改变，市场对于进口矿的巨大需求支撑着这种卖方市场仍将持续。 11氧化铝 7月，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8600万吨，氧化铝开工率83.6%，环比增长0.6%。5月国内氧化铝产量预计727万吨，日均产量23.45万吨，相较上月每天增加4500吨。 7月，氧化铝现货价格指数自上月底的2813.2元/吨下降至2884.2元/吨，上涨71元/吨。 云南电解铝快速投复产，带动南方氧化铝价格反弹，南货北运暂停，北方供应出现偏紧。 氧化铝运行产能提高，一是5月以来成本项煤炭和烧碱价格下行，二是云南电解铝快速投复产带动氧化铝需求。晋豫等地前期长期闲置的产能多数已实现复产和满产，少数企业因成本过高以及矿石供应不足等因素难以复产。 12电解铝 7月我国电解铝运行产能4259.8万吨，同比增加3.41%，环比增加2.35%，7月底建成产能4461.1万吨，开工率95.49%。 云南省完全放开电解铝行业负荷管控，云南地区复产和新投产能已经达到140万吨左右。8月份之后，国内电解铝产能变化主要集中在云南、四川两地。云南仍有65万吨左右投复产产能空间，其中复产产能约35万吨预计在8月底前启动完毕，置换的约30万吨新投产产能因新建槽建设速度不同，投产延续在下半年。四川启明星由于技改，复产可能性较小，其他铝企有少量产能或在大运会结束后恢复至满产状态。 13电解铝进口 海关总署数据显示，中国6月进口原铝8.9万吨，环比增加20.74%，同比大增213.61%。俄罗斯为最大供应国，当月从俄罗斯进口原铝8.5万吨，环比增加23.81%，同比大增237.37%。6月原铝出口近3.3万吨，环比增加2.15万吨，同比增加2.64万吨。6月原铝净进口5.64万吨，环比下降0.61万吨，同比增加3.45万吨。1-6月原铝净进口合计42.78万吨，去年同期为2.05万吨。 7月原铝产量预计为357.5万吨，净进口7万吨，消费量364万吨。7月当月理论供应过剩0.51万吨，供需相对宽松。 全球经济格局内强外弱，我国电解铝进口有望增长。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(35%)、氧化铝(32%)、预焙阳极(12%)。 7月，沪铝主力环比上涨2.97%至18380元/吨。 7月全国电解铝平均完全成本14942元/吨，较上个月上升41元/吨。7月电解铝生产成本止跌回升，主因需求旺季动力煤止跌反弹和氧化铝走强。 15电解铝成本与利润 7月，预焙阳极