铝4月报：铝价或高位震荡

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 3月整体行情走势：上行。 3月1日，美国ISM制造业意外加速萎缩，美元指数走弱。6-7日，鲍威尔在半年度美国国会作证释放鸽派论调，美元指数大幅走弱。国内方面，7-9日，1-2月进出口数据超预期、CPI数据回升。铝棒社库率先出现拐点，铝价在美元走弱和旺季预期逐步兑现的支持下震荡上行。12日起，美国多项经济数据超预期强劲，通胀仍然具有粘性，美元指数反弹并超过月初。15日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推动消费预期，此外1-2月铝锭进口大幅增长但未体现在库存上，意味着表观需求强劲，铝价逆美元反弹强劲上涨并触及前高。 02 宏观与铝基本面分析 3月20日，FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%。美联储重申对通胀降至目标更有信心再降息、实现就业和通胀目标的风险更趋平衡、缩表仍按计划进行。今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30个和20个基点，预计降息次数不足一次。更长期所谓中性利率预期为2.6%，较12月上调10个基点。今年GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%、失业率预期小幅下调至4.0%、核心PCE通胀预期由2.4%上调至2.6%。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讲话后，市场解读为鸽派。 3月7日，欧洲央行公布3月利率决议，如预期一致维持欧央行三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位，这已经是该行连续第四次选择维持当前利率水平。同时，欧央行公布最新季度经济预测，如预期一致，下调2024年、2026年经济增长预测，2026年经济增长预测保持不变；下调2024年和2025年整体通胀预测，预计整体通胀在2025年将达到2%的目标，核心通胀预测也有所下调。交易员增加对欧洲央行降息的预期，预计2024年将降息100个基点。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 3月7日，海关总署公布的数据显示：按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。 目前海外利率水平维持高位，但1-2月出口仍然实现可观增长。3月出口预计季节性走强，4月出口预计维持增速，但海外高利率环境给出口带来不确定性。 09国产铝土矿 国内铝土矿复产不及预期。 山西、河南、贵州矿山并没有复产，仍处于准备阶段，地方政府积极推进复产相关事宜。去年6月以来，山西、河南矿石生产出现扰动，2023年国产矿产量合计6551.59万吨，同比下降3.38%。山西、河南两地矿山的停产原因并不同，山西矿山停产主要因为此前发生的多起矿山安全事故，河南三门峡地区矿山停产主要因为环保问题。 10进口铝土矿 去年12月18日几内亚科纳克里卡卢姆油库发生爆炸，该油库是几内亚最大的储油库，燃油危机蔓延到铝土矿的开采和运输。今年2月中下旬，几内亚矿山用油问题基本得到解决，矿企基本恢复生产和发运。由于几内亚矿石海运到港周期1个半月，预计4月起进口矿石将显著增长。 11氧化铝 3月底，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8340万吨，环比上升150万吨，开工率80.64%，环比上升1.44%。 3月底，氧化铝国产现货加权指数为3282.6元/吨，相较上月底下跌67.5元/吨。氧化铝期货主力合约价格月内上涨2.52%至3295元/吨，基差转负。 当前氧化铝生产利润较高，企业积极利用进口矿、自采矿增量提高运行产能，月内运行产能增加。山东魏桥因焙烧炉轮换中长期检修，运行产能下降100万吨左右。山西某大型氧化铝企业已于21日开始填料，预计3月底将形成每天3000吨左右的产量增量，涉及年产能120万吨。展望4月，进口矿供应预计将迎来宽松，国产矿复产仍是未知数，矿端供应走好转预期，而需求端电解铝复产有限，整体偏空看待。 12电解铝 截止2月底，我国电解铝运行产能4224.4万吨，同比增加4.36%，环比增加20.6万吨，电解铝建成产能4481.7万吨，环比增加0.6万吨，开工率94.26%。 3月17日，云南省相关部门组织会议，决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合电解铝产能52万吨左右，截至3月底三大铝企合计复产30余万吨。此外，云南干旱背景下，市场传闻国家派出工作组赴指导云南抗旱救灾，后续未复产产能短期或难以复产。3月下旬四川启明星开始停产技改，运行产能减少7万吨；阿坝铝厂技改项目稳步启槽。 13电解铝进口 海关总署数据显示，中国2024年1月原铝进口量为247,705.187吨，环比上升40.63%，同比增长239.74%。2月原铝进口量为224236.456吨，环比下降9.47%，同比增长191.01%。1-2月我国原铝净进口47.1万吨，同比增长221.91%。 全球经济格局内强外弱，我国电解铝进口窗口有望持续打开。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(36%)、氧化铝(34%)、预焙阳极(10%)。 3月，沪铝主力环比上涨4.37%至19710元/吨。 3月，全国电解铝平均含税完全成本15369元/吨，较上个月下降568元/吨。3月电解铝生产成本下降，主因动力煤价格走低、电力成本下降，氧化铝现货价格有所回落。铝价上涨，铝厂利润丰厚，当前利润下铝厂生产仍然积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，非电需求恢复缓慢，电厂和港口库存处于高位，4月动力煤价格预计震荡偏弱运行。 预焙阳极方面，山东某大型铝厂4月份预焙阳极招标价格环比持稳，4月份预焙阳极现货执行价格为3878元/吨，承兑价格执行3908元/吨。 氧化铝方面，随着矿石供应恢复，氧化铝存在复产预期，后续氧化铝价格预计下行。 综上，预计4月电解铝行业生产成本继续小幅下行。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格上涨。截至3月31日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月底的25.041欧元/兆瓦时上涨至27.34欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，1-2月，汽车产销累计完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。1-2月，新能源汽车产销累计完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。 出口方面，1-2月，汽车出口82.2万辆，同比增长30.5%。 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，实施消费品以旧换新行动，开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。其中，汽车以旧换新方面提出，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。 汽车:出口数量:当月值月万辆新能源汽车:出口数量:当月值月万辆展望4月，汽车需求迎来季节性压力，但在新能源汽车价格战及汽车以旧换新政策的共同推动下，4月汽车需求预计维持平稳。 19房地产 3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，前值3.45%。五年期LPR为3.95%，前值3.95%。 1-2月份，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。1-2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%。房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。其中，住宅新开工面积6796万平方米，下降30.6%。房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。 房地产各项指标数据较差，市场情绪不佳，短期预计难以好转。 20基建 据财政部，1-2月新增地方债共发行5759亿元，其中一般债券1725亿元、专项债券4034亿元。1-2月地方政府再融资债券和新增债券发行合计9444亿元，其中一般债券3094亿元、专项债券6350亿元。 两会召开，政府工作报告提出拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比去年增加1000亿元。1-2月大多高债务省份尚未发行新增专项债，3月部分高债务省份进一步下调了发行计划，并且部分非高债务省份也下调了发行计划。 2024年GDP增速目标设定为5%，但地方政府专项债发行进度较慢，预计将拖累基建的增速。 21家电 国家统计局数据显示，2024年1-2月中国空调产量3763.6万台，同比增长18.8%。1-2月全国冰箱产量1374.4万台，同比增长12.8%。1-2月全国洗衣机产量1622.5万台，同比增长18.5%。1-2月全国彩电产量2533.1万台，同比增长4.5%。 海关总署数据显示，2024年2月中国出口空调561万台，同比增长14.9%；1-2月累计出口1196万台，同比增长17.2%。2月出口冰箱485万台，同比增长43.5%；1-2月累计出口1131万台，同比增长41.9%。2月出口洗衣机220万台，同比增长27.5%；1-2月累计出口531万台，同比增长40.0%。 1-2月家电产销两旺，3月家电需求旺季预计数据要更好，4月面临一定季节性压力，家电用铝需求预计环比回落但同比增长。 22光伏 3月25日，国家能源局发布1-2月全国电力工业统计数据。1-2月，我国光伏新增装机容量达3672万千瓦，同比增长80.27%。 1-2月传统淡季光伏装机实现了较高的同比增速，3月组件、电池片排产逐步上升。虽然一季度终端装机增速较高，但3月组件排产维持高位，月内组件累库。展望4月，头部竞争企业维持高排产且4月终端装机需求有望继续提升，4月组件排产有望继续增加，带动光伏用铝需求进一步增长。 23出口 1-2月原铝净进口大幅增加。2024年1-2月国内原铝进口总量47.2万吨，同比增长214.7%，1-2月份国内原铝出口总量985吨，同比下降73%，1-2月份净进口总量47.1万吨，同比增长221.9%。 1-2月铝材出口实现较好增长。1-2月国内铝材净出口总量86.35万吨，同比增长10.16%。 展望4月，铝材出口需求面临季节性压力，出口量预计同比增长但环比有所回落。 库存24 月底，铝锭社会库存拐点基本上已经出现，铝锭铝棒双双进入去库节奏。 03 铝价走势展望 01行情分析 宏观：海外方面，美联储3月利率决议维持利率不变，鲍威尔放鸽，但美国多项经济数据超预期强劲，通胀仍然具有粘性，美元指数反弹。国内方面，两会制定经济目标基本符合预期，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 成本：预计4月电解铝行业生产成本小幅下降。 供应：尽管国内矿山复产不及预期，但随着矿石供应改善，氧化铝运行产能以稳中有升为主。云南省释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合电解铝产能52万吨左右，目前三大铝企合计复产30余万吨。此外，云南干旱背景下，市场传闻国家派出工作组赴指导云南抗旱救灾，后续未复产产能短期或难以复产。 需求：3-4月迎来金三银四旺季，整体需求预期较为乐观。房地产市场，1-2月各项房地产面积数据表现较差，短期内房地产需求预计难以好转。汽车市场，汽车需求迎来季节性压力，但在新能源汽车价格战及汽车