共和党党纲解读（贸易篇）

共和党党纲解读（贸易篇） 陈至奕021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 研究结论 香港证监会牌照：BUK982孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080009 ⚫事件：当地时间7月15日，在威斯康星州密尔沃基召开的共和党全国代表大会上，美国前总统特朗普正式被提名为2024年大选的党内总统候选人。与此同时，共和党正式发布了其党纲文本，其中贸易政策的相关内容主要集中在该文本的第五章： ⚫第一条“重新平衡贸易”（Rebalance Trade）基本代表了贸易措施的总基调，这也是和拜登政府有明显差异之处。对于特朗普互惠贸易法案（Trump ReciprocalTrade Act），我们认为有两大重点：（1）尽可能撵平中美贸易差额。对此，在6月末美国总统电视辩论上特朗普已公开承诺，如果当选，将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%。对此有两个问题有待考察，一是中美差额还有多少？从美国口径，2023年中美贸易差额大约为2521亿美元（商品差额更高），较峰值2018年3788亿美元明显回落，回到了2007年的水平。未来高差额意味着更高的直接贸易摩擦风险。二是如今哪些领域差额规模仍较大？从中国口径来看，大致可分为三类，重点关注前两类受到的影响：其一，以外需增长驱动的、近几年差额反而进一步扩大的品类，且占比较高，可能和美国产业投资有关，例如塑料（PVC管等）、贱金属制品（各类手工工具、金属软管、门窗、锁具等）。其中塑料、贱金属制品可能由美国建筑投资（产业相关）拉动，以塑料为例，2022年美国非初级形式的塑料进口规模达到历史最高位166亿美元，显著高于2015-2019年均值105亿美元，从美国资本开支数据来看，2022年Q3非住宅类建筑投资也随着《芯片法案》等一系列产业政策落地之后快速触底上升。其二，传统出口大项，差额规模较大，但差额易下难上，如服帽鞋、箱包、鞋靴、家具等传统消费品，以及机电产品（机械明显弱于电子）。从美国海关口径来看，2024年5月美国杂项制成品（玩具、家具等传统消费品）从中国直接进口的比例已经从2018年同期峰值（37.2%）回落至24.1%。其三，在个别实现技术突破或贸易摩擦较为剧烈的高技术领域，中国从美国进口快速回落，贸易差额被动推高，如汽车和航天器（波音等），由于由进口端大幅回落推升，其受到贸易摩擦的影响会相对有限。 ⚫（2）同时也要尽可能缩小美国和其他国家的贸易差额。文中指出，要对不公平的贸易行为作出回应，并且以加征关税对冲美国工人、家庭和企业减税措施的影响。值得注意的是，与第二、第三条相比，第一条并没有特指中国。 ⚫第二和第三条均有专门点出中国，分别为“Secure Strategic Independence fromChina”，以及“拯救美国汽车制造业（Save the American Auto Industry）”。其中第三条标题简单易懂，不过需要注意的是，共和党计划撤销有伤害性的管制、取消拜登的电动车及其他计划，并阻止从中国进口汽车（“preventing theimportation of Chinese vehicles”）。第二条涉及的范围则大得多，要取消中国最惠国待遇（2023年版本的《中国贸易关系法案》已经提过此事），逐步降低从中国进口基本商品的比例，并限制中国对美国房地产的购买及企业的收购行为。其中市场关注的是最惠国待遇对关税税率的潜在影响，以中国海关的集成电路（HS编码头四位为8542）税率为例，最惠国进口税率均为0%，但普通税率则在24%-46%不等。 ⚫第四至六条均为美国本土产业建设相关内容，分别为“Bring Home Critical SupplyChains（将关键供应链带回家）”、“Buy American and Hire American（买美国货、雇美国人）”、“Become the Manufacturing Superpower（成为制造超级大国）”。其中值得注意的是，在第四条中提到了关键行业（未来竞争可能加剧的行业）——美国认定的关键供应链行业有哪些？参考NSTC的清单共18个一级行业，包含先进计算、先进工程材料、先进燃气轮机发动机技术、先进和网络化感知与信号管理、先进制造、人工智能等（详见表2）。 增长边际减速，政策仍有余力——6月经济数据点评2024-07-15央行防止资金空转的态度十分坚决——6月社融数据点评2024-07-15东方战略周观察：北约开始对特朗普上台的预期“定价”2024-07-15 ⚫风险提示：地缘形势变化超预期。 数据来源：同花顺，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。