铝：中期重回震荡

一 个 月 ：终 端 需 求 差，供 应高 位 再 增，成 本 支 撑 下 降，库 存 逆 季 节 性 增 加，预 计 铝价震荡，区间为【1 9 8 0 0,2 1 0 0 0】元/吨。 三 个 月 ：再 生 比 例 提 升 增 加供 应 利 空，需 求 和 成 本 支 撑趋 弱，氧 化 铝 紧 张 预 计 缓 解，中 期 铝 价 基 本 面 利 空，但 宏观 对 金 属 新 材 料 板 块 整 体 利多，预 计 铝 价 重 回 震 荡，区间 为【1 9 0 0 0,2 5 0 0 0】元/吨。关 注 内 外 宏 观 情 绪。 回顾：终端需求预期下滑，铝价跟随有色下跌 回顾：[20135，21445]，-4.3%，下跌后震荡 1 .宏 观 影 响 终 端 需 求 预 期 下 滑，带 动 有 色 金 属 整 体 普跌。 2 .丰 水 期 到 来，电 力 成 本 显 著 下 降，带 动 整 体 成 本 下降。 展望：短期[19800，21000]，震荡 1 .终 端 订 单 较 差，新 能 源 汽 车 独 美 难 以 抵 消 其 他 部 分的 下 滑。 2 .国 内 氧 化 铝 紧 张 格 局 有 望 缓 解，成 本 支 撑 进 一 步 下移。 供给：高位再增，供应宽松持续 电 解 铝 ：丰 水 期 已 至，云 南 产 量 恢 复 高 位，且 带 动 整 体 成本 下 降。此 外，电 解 铝 高 开 工 的 同 时，再 生 占 比 持 续 提 升，整 体 产 量 高 位 再 增。 氧 化 铝 ：开 工 率8 3.2 2%，内 蒙 古 新 增5 0万 吨 产 能 已 于6月上 旬 投 料，预 计7月 开 始 释 放 产 能 ； 此 外，几 内 亚 的 铝 土 矿供 应 量 正 在 快 速 增 长。 利 润 ：氧 化 铝 冶 炼 利 润 创 历 史 高 位，但 后 续 较 难，电 解 铝冶 炼 利 润 回 落，而 出 口 利 润 回 升。 进 出 口 ：5月 进 口 电 解 铝1 5万 吨（环 比 下 滑3万 吨）。 综 上，供 应 高 位 再 增，打 压 电 解 铝 利 润，氧 化 铝 紧 张 即 将缓 解，供 应 宽 松 持 续。 需求：终端无增量，总需求下降 建 筑 结 构（2 6%）：型 材 开 工 持 续 下 滑，铝 棒 加 工 费 小 幅 回 升，地 产 和 基 建 对 铝 需 求 的 拖 累 难 改。 汽 车（2 2%）：5月汽 车 产 量 环 比 下 降，新 能 源 汽 车 增 加，汽 车 耗铝 微 降，全 年 汽 车 用 铝 预 计 低 于 预 期。 电 子 电 力（1 7%）：电 力、交 通 等 版 块 的 终 端 订 单 仍 维 持 增 长 状态，5月 电 力 工 程 投 资 累 计 增 加1 2.9 8%，利 好 相 关 铝 需 求，尤 其高 压 铝 线 缆。 光 伏（5%）：6月 电 池 片 排 产 下 降，开 工 率6 8.1 9%，预 计7月 低开 工 维 持，预 计 光 伏用 铝 量 环 比 持 平。 出 口（1 1%）：全 球 贸 易 采 购 对E S G关 注 持 续 提 升，源 自 再 生 铝的 铝 材 出 口 更 加 有 利，中 国 再 生 铝 比 例 低 于 欧 美，出 口 持 续 受 制。 综 上，地 产 基 建 拖 累，其 他 需 求 无 亮 点，预 计6月 整 体 需 求 下 降。 供需：过剩，库存逆季节性稳增 供 应高 位： 产 量 增、进 口 增，总 供 应 高 位，对 铝 价 形 成 压 力。 需 求不 佳： 地 产 基 建 拖 累，其 他 需 求 无 亮 点。 库 存稳 增： 整 体 库 存 稳 中 有 增，未 出 现 季 节 性 降 库。 平 衡 表过 剩： 上 半 年 过 剩1 0 0万 吨。