【市场聚焦】铝:中期重回震荡

宏观影响终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌；此外，丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。 市场分析： 宏观方面，海外降息和内需预期不断变化，扰动有色金属价格波动率增加。 供需基本面方面，产量增、进口增，总供应高位，对铝价形成压力；地产基建拖累，其他需求无亮点；整体库存稳中有增，未出现季节性降库。 相关品种方面，衰退和再通胀预期反复摇摆，整体有色品种波动率增加，重点关注铜价。 技术方面，处于20日、30日和60日均线下方。 市场判断： 短 期 看 ， 终 端 需 求 差 ， 供 应 高 位 再 增 ， 成 本 支 撑 下 降 ， 库 存 逆 季 节 性 增 加 ， 预 计 铝 价 震 荡 ，【19800,21000】元/吨。 中期看，再生比例提升增加供应利空，需求和成本支撑趋弱，氧化铝紧张预计缓解，中期铝价基本面利空，但宏观对金属新材料板块整体利多，预计铝价重回震荡，区间为【19000,25000】元/吨。 关注内外宏观情绪。 回顾中期重回震荡 回顾：[20135，21445]，-4.3%，下跌后震荡 1.宏观影响终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌。2.丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。 展望：短期[20000，21000]，震荡 1.终端订单较差，新能源汽车独美难以抵消其他部分的下滑。 2.国内氧化铝紧张格局有望缓解，成本支撑进一步下移。 高位再增供应宽松持续 供给 电解铝：丰水期已至，云南产量恢复高位，且带动整体成本下降。此外，电解铝高开工的同时，再生占比持续提升，整体产量高位再增。 氧化铝：开工率83.22%，内蒙古新增50万吨产能已于6月上旬投料，预计7月开始释放产能；此外，几内亚的铝土矿供应量正在快速增长。 利润：氧化铝冶炼利润创历史高位，但后续较难，电解铝冶炼利润回落，而出口利润回升。 进出口：5月进口电解铝15万吨（环比下滑3万吨）。 综上，供应高位再增，打压电解铝利润，氧化铝紧张即将缓解，供应宽松持续。 终端无增量总需求下降 需求 建筑结构（26%）：型材开工持续下滑，铝棒加工费小幅回升，地产和基建对铝需求的拖累难改。 汽车（22%）：5月汽车产量环比下降，新能源汽车增加，汽车耗铝微降，全年汽车用铝预计低于预期。 电子电力（17%）：电力、交通等版块的终端订单仍维持增长状态，5月电力工程投资累计增加12.98%，利好相关铝需求，尤其高压铝线缆。 光伏（5%）：6月电池片排产下降，开工率68.19%，预计7月低开工维持，预计光伏用铝量环比持平。 出口（11%）：全球贸易采购对ESG关注持续提升，源自再生铝的铝材出口更加有利，中国再生铝比例低于欧美，出口持续受制。 综上，地产基建拖累，其他需求无亮点，预计6月整体需求下降。 供需 库存逆季节性稳增 供应高位：产量增、进口增，总供应高位，对铝价形成压力。 需求不佳：地产基建拖累，其他需求无亮点 库存稳增：整体库存稳中有增，未出现季节性降库。 平衡表过剩：上半年过剩100万吨。 曹姗姗中粮期货研究院资深研究员交易咨询号：Z0013588 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。