宏观主题研究：美国大选将如何影响中国经济和中美关系？

主题研究|宏观经济 宏观主题研究：美国大选将如何影响中国经济和中美关系？ 金晓雯，PhD，CFA首席宏观分析师xiaowen_jin@spdbi.com(852) 28086437 经过第一轮电视辩论和遇袭事件之后，特朗普在大选中胜出的可能性大幅上升。拜登虽然面对一定的信任危机，但是民主党内尚无候选人有足够支持率与其在党内竞争。我们相信美国大选前中美之间小摩擦或继续增多。不管谁当选下一任总统，美国将中国视为最主要竞争对手这一点并不会发生改变，但特朗普当选或增加短期波动。 2024年7月16日 大选结果将如何影响中国经济和中美关系？我们认为拜登和特朗普在对华贸易政策上差异最大，科技和地缘政治上的抗衡现状或持续，尽管两人操作方式不一。1）在贸易方面，若拜登连任，中美贸易关系或维持稳定；若特朗普当选并提高所有中国出口商品关税到60%，则中国贸易和GDP受到的影响较2018-2019年关税战或加倍。不过尚不明确该关税威胁是否会变成现实。2）在科技领域，拜登政府进一步强化了自特朗普时期发起的技术制裁。双方均提过将技术创新（尤其是人工智能）视为保持领先于中国的途径。我们认为不管谁当选美国总统均不会逆转中美间科技脱钩的趋势；3）在外交关系上，很难判断中美外交关系在谁的任期内会维持得更好。特朗普的潜在当选或是双刃剑——一方面中美外交关系的不确定性或上升，高层对话可能减少，另一方面他特立独行的作风或有助于中国提升在亚太地区的影响力；4）在金融脱钩方面，在美上市中资企业审计风波已告一段落。在当前阶段，我们认为金融脱钩的风险和危害或低于潜在贸易战和科技脱钩，不过还需警惕美国对中国金融业突发制裁行动的风险。 中国政府将如何应对潜在的中美关系变局？1）在贸易领域，如果特朗普当选且确实将中国所有进口商品关税加征至60%，那么我们认为中方有可能同等加征美国进口商品的关税。中国政府亦会允许美元兑人民币汇率适当贬值（至7.5-8区间，但会设置明确底线防单边贬值预期形成）、改善供需不平衡情况和开拓新贸易伙伴以应对这一挑战；2）在科技领域，关键还是提升自主创新能力；3）应对更为广泛的潜在中美关系脱钩，还需增强国家安全和经济金融独立性的考量。 美国大选事件和结果如何影响中国金融市场？随着潜在的中美摩擦的增多，我们认为美国大选或对中国资本市场产生一定影响，但本国经济基本面和政策走向亦是牵动市场信心的重要因素。特朗普若当选，或在短期内给中国金融市场带来更多波动，尤其在关税战可能再度爆发的情况下，不过对资本市场信心的打击或小于上次当选。 风险提示：拜登在8月民主党全国代表大会上未获得最终提名、特朗普的对华政策较其第一任期显著改变。 目录 首轮电视辩论和遇袭事件后，特朗普支持率领先于拜登.................................................................3美国大选将如何影响中美关系？......................................................................................................5大选结果具体将如何影响中国经济？...............................................................................................7（一）贸易和关税政策...................................................................................................................7（二）技术脱钩和科技制裁.........................................................................................................10（三）外交关系.............................................................................................................................13（四）金融脱钩.............................................................................................................................14中国政府如何应对潜在的中美关系变局？.....................................................................................15美国大选将如何影响中国金融市场？.............................................................................................19 图表 图表1：2024美国大选重要日程表..........................................................................................................4图表2：各大媒体民调基本均显示特朗普的支持率高于拜登...............................................................4图表3：RealClearPolitics民调特朗普优势扩大.........................................................................................4图表4：PredictIt预测总统人选概率特朗普最高....................................................................................4图表5：特朗普在各摇摆州支持率均保持领先.......................................................................................4图表6：美国公民对中国的不喜指数逐渐增加.......................................................................................6图表7：特朗普退出和拜登重新加入的国际组织...................................................................................6图表8：2024年中美关系重要事件一览..................................................................................................6图表9：中美贸易战关税税率变化图.......................................................................................................8图表10：高额关税此前对中国出口到美国商品的影响似乎有限.......................................................8图表11：贸易战后中国出口至墨西哥大增，市场判断相当部分是中转出口...................................8图表12：特朗普的新对华贸易主张——“亲美贸易，结束对中国的依赖”.........................................9图表13：美国对从中国进口商品加征关税的影响研究.........................................................................9图表14：美国对华科技制裁事件一览...................................................................................................11图表15：在对美出口有所下降的背景下，中国积极发展东盟、印度等新贸易伙伴.....................15图表16：高技术产业的研发投入和专利申报数均在科技脱钩发生之后大增.................................15图表17：中国政府对科技制裁的应对措施...........................................................................................16图表18：国内涉及的集成电路设计企业数量在2023年达到3451家，10年间翻了5倍............17图表19：中国芯片的自给率从2010年的10.2%上升至2022年的18.3%.......................................17图表20：能源和粮食自给率历史趋势...............................................................................................18图表21：人民币在国际支付中的份额已从2014年初的1.4%增加到2024年5月的4.5%...........18图表22：大选年下半年沪深300指数变化.......................................................................................19图表23：大选年下半年美元兑人民币汇率变化.................................................................................19图表24：贸易战爆发曾导致中国资本市场震荡.................................................................................20图表25：近期相关报告列表...................................................................................................................21 宏观主题研究：美国大选将如何影响中国经济和中美关系？ 首轮电视辩论和遇袭事件后，特朗普支持率领先于拜登 从目前的情况来看，大概率下一任美国总统仍将在拜登和特朗普之间产生。在3月12日，现任美国总统拜登和前总统特朗普都已经获得了各自党内提名所需的代表票数，分别赢得民主党和共和党党内初选。在7月15日的共和党全国代表大会上，共和党正式提名特朗普为党内总统候选人，特朗普宣布其副总统候选人为詹姆斯·戴维·万斯。如无意外，拜登将在8月的民主党全国代表大会上正式获得候选人提名，与特朗普角逐2024年总统大选。 经历过总统选举首场电视辩论和遇刺事件之后，特朗普在大选中胜出的可能性大幅上升。此前，拜登和特朗普的民调支持率相差不大，势均力敌。在6月27日由CNN主办的首场竞选辩论后，拜登的表现加剧了选民和媒体对于他年龄和健康状况的担忧，而特朗普