铜周报

铜期货周报 2024年5⽉25⽇ COMEX铜挤仓⻛险缓解，铜价⾼位回落 联系我们 多空逻辑：利多因素： 1、COMEX挤仓⻛险仍在； 有⾊贵⾦属研究⼩组联系⽅式：18610240369从业资格：F0308748 2、中国⼯业增加值回暖，国内房地产政策宽松刺激了铜在房地产需求提升的预期；3、全球矿⼭扰动仍影响着铜供应。利空因素：1、COMEX空头积极备货以避免交仓问题；2、美联储会议记录显示，多名官员表态降息有可能延后；3、⾼铜价造成国内下游消费低迷。操作建议：震荡，多单持有观望。内盘运⾏区间：沪铜主⼒2407合约，区间82500-85000。外盘运⾏区间：伦铜3⽉，区间10200-10600。⻛险提示：美国经济回落，供应端产量释放，需求提升不及预期 独⽴性声明 作者保证报告所采⽤的数据均来⾃合规渠道，分析逻辑均基于本⼈的职业理解，通过合理判断并得出结论，⼒求客观、公正，结论不受任何第三⽅的授意、影响，特此声明。 上期复盘上期复盘 Part1上期复盘 1.2复盘对⽐复盘对⽐复盘对⽐ 截⽌⾄2024年05⽉24⽇，LME铜收盘价为10,334美元/吨，较上⼀交易⽇下跌25美元/吨；上海沪期铜主⼒合约收盘价为84,050元/吨，较上⼀交易⽇上涨970元/吨。 Part2本期分析 2.1⾏情预判⾏情预判⾏情预判 COMEX铜挤仓⻛险缓解，铜价⾼位回落 多空逻辑：利多因素： 1、COMEX挤仓⻛险仍在； 2、中国⼯业增加值回暖，国内房地产政策宽松刺激了铜在房地产需求提升的预期；3、全球矿⼭扰动仍影响着铜供应。利空因素：1、COMEX空头积极备货以避免交仓问题；2、美联储会议记录显示，多名官员表态降息有可能延后；3、⾼铜价造成国内下游消费低迷。操作建议：震荡，多单持有观望。 内盘运⾏区间：沪铜主⼒2407合约，区间82500-85000。外盘运⾏区间：伦铜3⽉，区间10200-10600。⻛险提示：美国经济回落，供应端产量释放，需求提升不及预期 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 ⼀、美联储会议报告显示，多名官员称降息将后延，美元指数先涨后跌美国核⼼CPI稳步下降⾄3.6%，失业率微升⾄3.9%，通胀下降，失业率微升，提升美联储降息预期，⽀撑铜价 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 ⼀、美国通胀数据下降，经济数据⾛弱，美元指数先涨后跌美国5⽉份ISM制造业数据有所回落，⾄荣枯线下的49.2；⾮制造业指数今年⾸次降⾄50以下，显示美国经济出现⾛弱迹象，美元指数下跌，⽀撑铜价； 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 ⼆、中国⼯业增加值上升以及政府房地产政策宽松，提升铜需求预期中国经济数据显示，中国⼯业增加值同⽐增⻓6.7%，采购经理⼈指数保持在50以上，虽然固定资产及房地产投资仍低迷，但政府针对房地产的宽松政策也助推了铜需求提升的预期 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 三、矿⼭产量有所恢复，压制铜价根据ICSG统计，2024年03⽉全球矿⼭产量为1,894千吨，全球矿⼭产能为2,449千吨，矿⼭产能利⽤率为77.4。 从季节性⻆度分析，当前产量较近5年相⽐维持在较⾼⽔平。 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 三、现货价格有所回落，升贴⽔下降截⽌⾄2024年05⽉24⽇，上海物贸铜平均价为83,220，⻓江有⾊市场1#电解铜平均价为83,420元/吨，较上⼀交易⽇增加370元/ 吨；上海、⼴东、重庆、天津四地现货价格分别为83,310元/吨、83,410元/吨、83,410元/吨、83,370元/吨。从季节性⻆度来分析，当前⻓江有⾊市场1#电解铜现货平均价格较近5年相⽐维持在较⾼⽔平；截⽌⾄2024年05⽉24⽇，电解铜升贴⽔维持在下降340元/吨附近，较上⼀交易⽇下跌90元/吨。从季节性⻆度分析，当前现货升贴⽔较近5年相⽐维持在较低⽔平 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 三、矿端供应仍紧，⽀撑铜价加⼯费⼀路下滑，国内⼤冶炼⼚检修、减产预期提升。截⽌⾄2024年05⽉24⽇，2024年05⽉中国铜冶炼⼚粗炼费 （TC）为1.7美元/⼲吨，精炼费（RC）为0.18美分/磅，去年下半年加⼯费⼀度达到80-90美元/吨的⽔平，⽬前⼀直下降⾄个位数。加⼯费的疲弱，凸显了矿端供应的紧张程度。 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 三、外盘库存仍低，⽀撑铜价截⽌⾄2024年05⽉24⽇，上海期货交易所阴极铜库存为300,964吨，较上⼀周增加9,944吨。从季节性⻆度分析，当 前库存较近五年相⽐维持在较⾼⽔平；LME铜库存为112,675吨，较上⼀交易⽇增加2,650吨，注销仓单占⽐为12.03%。从季节性⻆度分析，当前库存较近五年相⽐维持在较低⽔平 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 四、铜价⾼企对需求造成负⾯影响，政府针对房地产宽松政策出台，刺激房地产铜需求提升截⽌⾄2024年04⽉，铜材⽉度产量为181.3万吨，较上个⽉减少18.7万吨，同⽐下跌5.2%。从季节性⻆度分析，当前⽉度产量较近5年相⽐维持在较低⽔平。 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 截⽌⾄2024年04⽉，电⽹基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同⽐上升14.7%；房屋新开⼯⾯积为23,509.73万平⽅⽶，累计同⽐下降24.6%；房屋竣⼯⾯积为18,860.34万平⽅⽶，累计同⽐下降20.4%；汽⻋产量为234.6万辆，当⽉同⽐上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当⽉同⽐上升20%；家⽤电冰箱为933.6万台，当⽉同⽐上升15.4%。 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 截⽌⾄2024年04⽉，电⽹基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同⽐上升14.7%；房屋新开⼯⾯积为23,509.73万平⽅⽶，累计同⽐下降24.6%；房屋竣⼯⾯积为18,860.34万平⽅⽶，累计同⽐下降20.4%；汽⻋产量为234.6万辆，当⽉同⽐上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当⽉同⽐上升20%；家⽤电冰箱为933.6万台，当⽉同⽐上升15.4%。 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 四、电⼒和⽩⾊家电铜需求仍保持良好，房地产铜需求仍萎靡截⽌⾄2024年04⽉，电⽹基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同⽐上升14.7%；房屋新开⼯⾯积为23,509.73万平⽅⽶，累计同⽐下降24.6%；房屋竣⼯⾯积为18,860.34万平⽅⽶，累计同⽐下降20.4%；汽⻋产量为234.6万辆，当⽉同⽐上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当⽉同⽐上升20%；家⽤电冰箱为933.6万台，当⽉同⽐上升15.4%。 2.2多空逻辑多空逻辑多空逻辑 四、电⼒和⽩⾊家电铜需求仍保持良好，房地产铜需求仍萎靡截⽌⾄2024年04⽉，电⽹基本建设投资完成额累计值为766亿元，累计同⽐上升14.7%；房屋新开⼯⾯积为23,509.73万平⽅⽶，累计同⽐下降24.6%；房屋竣⼯⾯积为18,860.34万平⽅⽶，累计同⽐下降20.4%；汽⻋产量为234.6万辆，当⽉同⽐上升15.4%；空调产量为3,033.1万台，当⽉同⽐上升20%；家⽤电冰箱为933.6万台，当⽉同⽐上升15.4%。 3.1⻛险提示⻛险提示⻛险提示 今年以来COMEX铜库存持续减少，⽬前为2.0万吨的低位，另外，LME库存11万吨，但⼀半为俄罗斯⾦属，⽆法交仓到美国，加上⾄美国的运输持续受阻，随着铜价持续⾛⾼，COMEX铜价屡创新⾼，与LME和沪市的差价促使跨市套利者进⼊，COMEX铜7⽉持仓⾼达19万⼿，出现挤空现象。⽬前市场信息称，有近10万吨铜正运往CME，缓和了挤仓⾏为，铜价回落 2.3技术分析技术分析技术分析 六、技术分析： 操作建议：震荡，多单持有观望。内盘运⾏区间：沪铜主⼒2407合约，区间82500-85000。外盘运⾏区间：伦铜3⽉，区间10200-10600。 Part3⻛险提示 3.1⻛险提示⻛险提示⻛险提示 美国经济回落供应端产量释放需求提升不及预期 免责声明免责声明免责声明：：： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发⽣任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意⻅并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资⻛险⾃我承担。我公司可能发出与本报告意⻅不⼀致的其他报告，本报告反映分析师本⼈的意⻅与结论，并不代表我公司的⽴场。未经我公司同意，任何⼈不得对本报告进⾏任何形式的发布、复制或对本报告进⾏有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国⻔外⼤街8号IFC写字楼B座29层