海外行业专题研究：探讨中概的高分红、高回购投资机会

探讨中概的高分红、高回购投资机会 ——海外行业专题研究 民生海外易永坚团队 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2024年7月15日 *请务必阅读最后一页免责声明 报告摘要 2020年以来在美中概股的股东回报力度不断加大。根据我们的统计，2023年300余家美国中概上市公司中，共73家进行了现金分红或股票回购，是2020年的2倍多；股东回报总额达236亿美元，约为2020年的4倍。2024年初至7月9日，中概股东回报总额已达168亿美元，达到去年全年的72%，其中现金分红84亿美元，超过去年全年，股票回购85亿美元，达到去年全年的51%。自2021年以来，阿里巴巴的股东回报占据中概分红和回购的半壁江山，且不断增加。剔除阿里巴巴，2024年初至7月9日，中概的股东回报总额已经达到97亿美元，接近去年全年的84%。 2023年和2024年1-7月中概股东回报及收益回顾：2023年中概股东回报总额TOP3为阿里巴巴、网易、京东，分别达到121、17、12亿美元，相对年初市值的收益率TOP3为MYND、趣店、灿谷，分别达到76%、24%、19%，相对年初市值的收益率超过4%的有30家。2024年初至7月9日中概股东回报总额TOP3为阿里巴巴、京东、陆金所控股，分别达到88、33、14亿美元，相对年初市值的收益率TOP3为联拓生物、斗鱼、陆金所控股，分别为107%、100%、78%，相对年初市值的收益率超过4%的有15家。 多个中概龙头的股东回报可观。近年来，中概龙头例如阿里巴巴、网易、京东、贝壳、百胜中国、华住、满帮集团、唯品会、名创优品等股东回报较为积极。截至目前多家公司仍然有较大的股票回购额度，假设剩余回购能够在期限内行使完毕，以当前总市值为基数测算，阿里巴巴、网易、百度、贝壳、中通快递、百胜中国、华住、唯品会、好未来的公司回购潜在回报率超过4%。 2024年中概特别派息显著增多，部分股息率超过70%。2023年全年仅4家中概公司宣告特别派息，2024年至今已经有7家。其中，陆金所、斗鱼大额派息引起广泛关注。股息率来看，以宣告派息日前收盘为基数测算，2024年斗鱼、陆控特别派息的股息率高达70%以上，派息公告发布后股价涨幅超过40%。 我们认为高股东回报背后的逻辑主要在于：1）管理层认为股价被低估，尤其在超高股息率案例中，“市值＜账面现金”是最大的特点；2）经营性现金流很好或者业务发展不需要“烧钱”；3）股东和实际控制人利益一致；4）账面有充足的美元。综合公司估值、净现金、经营性现金流情况、账面美元、股权结构等情况分析，我们认为搜狐、万物新生、欢聚、达达集团、趣店、知乎、怪兽充电、声网、迅雷、金融壹账通、猎豹移动等可能有条件进行股东回报。在股东回报形式上，实控人/大股东持股比例高，更有可能直接分红，参考陆金所、斗鱼的特别分红背景。 投资建议：2020年底，受美国《外国公司问责法案》影响，叠加互联网企业增速中枢下移，中概股大幅回调，目前估值仍处在历史底部。当前市场环境下，部分账面现金充足且经营性现金流较为稳定的公司开始加大股东回报，尤其是头部的互联网企业，2024年以来该种趋势更加明显。建议积极关注中概股高回报投资机会，建议关注阿里巴巴、网易、唯品会、万物新生等龙头资产；另外有特别分红潜力的资产值得深度跟踪。 证券研究报告 1 *请务必阅读最后一页免责声明 风险提示：流动性风险；国际关系变化；国内政策风险；退市风险。 1.中概股东回报显著增加 证券研究报告 2*请务必阅读最后一页免责声明 •2023年，300余家美国中概上市公司中，73家进行了现金分红或股票回购，是2020年的2倍多；股东回报总额达到236亿美元，约为2020年的4倍。2024年初至7月9日，已有44家公司进行了现金分红或股票回购，股东回报总额达到169亿美元，约为2023年全年的72%。其中，现金分红总额已经超过2023年全年，达到84亿美元，公司股票回购金额已达到85亿美元，约为2023年的一半。 2020年以来进行现金分红或公司回购的中概上市公司数量（个）2020年以来中概上市公司现金分红或公司回购金额（亿美元） 2020/12/312021/12/312022/12/312023/12/312024/7/9 68 73 6058 41 44 3130 32 32 211723 20 23 80 70 60 50 40 30 20 10 0 现金分红公司回购现金分红或公司回购 250 200 150 100 50 - 2020/12/312021/12/312022/12/312023/12/312024/7/9 236 213 2024年至今分红 已超过2023全年132 160168 169 149 68 53 84 85 48 65 1717 现金分红金额公司回购金额股东回报总额 资料来源：wind，民生证券研究院（不考虑已退市公司的历史分红或回购；这里回购仅指公司股票回购、不包括可转债回购，现金分红含定期派息和特别股息，仅统计已经支付的派息或已经进行的回购） •2021年阿里巴巴开始加大股票回购，2021-2024年7月阿里巴巴的股东回报总额分别达到77/109/121/72亿美元，占整个中概股东回报的半壁江山。剔除阿里巴巴来看，整体中概的股东回报依然是显著增长，尤其是2022年和2024年。2024年初至今，剔除阿里巴巴后，中概股东回报总额已经达到97亿美元，接近2023年全年的84%。 2021年以来阿里巴巴的股东回报占据整个中概股东回报的50%左右2020年以来中概上市公司现金分红或公司回购金额（亿美元） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 阿里巴巴其他中概 49% 48% 49% 57% 98% 51% 52% 51% 43% 2% 2020/12/312021/12/312022/12/312023/12/312024/7/9 140 120 100 80 60 40 20 0 2020/12/312021/12/312022/12/312023/12/312024/7/9 121 109 115 103 97 77 72 64 73 1 阿里巴巴的股东回报总额剔除阿里巴巴后中概股东回报总额 资料来源：wind，民生证券研究院（不考虑已退市公司的历史分红或回购；这里回购仅指公司股票回购、不包括可转债回购，现金分红含定期派息和特别股息，仅统计已经支付的派息或已经进行的回购） 1.2 中概股东回报金额与收益：2023年 证券代码 证券简称 股东回报现金分红公司回购 总额 总额 金额 相对年初市值的收益率 证券代码 证券简称 股东回报总额（亿 美元） 现金分红总额（亿 美元） 公司回购金额（亿 美元） 相对年初市值的收 益率 TME.N 腾讯音乐 1.8 1.8 1.2% FANH.O 泛华 0.0 0.0 1.0% IH.N 洪恩 0.0 0.0 1.0% TCOM.O 携程集团 2.2 2.2 0.9% SVM.A 希尔威金属矿业 0.0 0.0 0.8% MEGL.O 智富 0.0 0.0 0.8% JG.O 极光 0.0 0.0 0.7% ATAT.O 亚朵 0.2 0.2 0.7% EM.O 怪兽充电 0.0 0.0 0.7% TCTM.O 达内教育 0.0 0.0 0.6% KNDI.O 康迪车业 0.0 0.0 0.3% FEDU.N 四季教育 0.0 0.0 0.3% CLWT.O 欧陆科仪 0.0 0.0 0.1% 证券代码 证券简称 股东回报总额 现金分红总额 公司回购金额 相对年初市值的收 益率 MYND.A MYND.AI 0.1 0.1 76.0% QD.N 趣店 0.6 0.6 24.4% CANG.N 灿谷 0.3 0.3 18.9% DQ.N 大全新能源 4.93.6 4.92.7 16.9% YY.O 欢聚 0.8 15.9% ICLK.O 爱点击 0.1 0.1 14.1% YMM.N 满帮集团 10.0 10.0 11.3% CLPS.O 华钦科技 0.0 0.0 10.2% JFIN.O 嘉银科技 0.1 0.1 8.7% ATHM.N 汽车之家 3.1 2.2 0.9 7.8% CAN.O 嘉楠科技 0.3 0.3 7.7% MOMO.O 挚文集团 1.4 1.1 0.3 7.7% FINV.N 信也科技 1.0 0.4 0.7 7.4% HIHO.O 骇维金属加工 0.0 0.0 7.2% QLI.O 祁连国际 0.0 0.0 6.8% DSWL.O 德斯维尔工业 0.0 0.0 6.4% PERF.N 玩美 0.5 0.5 6.0% QFIN.O 奇富科技 1.9 1.0 0.9 6.0% ZH.N 知乎 0.5 0.5 5.9% YRD.N 宜人智科 0.1 0.1 5.8% XYF.N 小赢科技 0.19.2 0.1 0.0 5.3% BEKE.N 贝壳 2.1 7.2 5.2% BABA.N 阿里巴巴 120.9 25.5 95.5 5.2% TAL.N 好未来 2.3 2.3 5.1% LU.N 陆金所控股 2.0 2.0 4.6% API.O 声网 0.2 0.2 4.4% VIPS.N 唯品会 3.7 3.7 4.4% JKS.N 晶科能源 0.8 0.8 0.1 4.1% LX.O 乐信 0.1 0.1 4.1% CYD.N 玉柴国际 0.1 0.1 4.0% 2023年中概股东回报一览（亿美元，按相对于年初市值的收益率降序排序，标红为股东回报金额位居TOP20%） XNET.O迅雷0.00.03.9% MNSO.N名创优品1.31.33.8% XIN.N鑫苑置业0.00.03.7% YSG.N逸仙电商0.30.33.6% NTES.O网易17.111.35.83.5% YUMC.N百胜中国8.12.06.23.5% MLCO.O新濠博亚娱乐1.81.83.5% CNF.N泛华金融0.00.03.3% RLX.N雾芯科技1.10.11.03.1% HUYA.N虎牙直播0.30.33.0% HTHT.O华住4.23.01.23.0% ZEPP.NZEPPHEALTH0.00.02.8% WB.O微博1.31.32.8% RERE.N万物新生0.20.22.6% •2023年股东回报总额TOP3：阿里巴巴、网易、京东，分别约为121/17/12亿美元 •现金分红TOP3：阿里巴巴、网易、京东，分别约为26/11/9亿美元 •股票回购TOP3：阿里巴巴、满帮集团、贝 壳，分别约为96/10/7亿美元 •收益率TOP3：MYND、趣店、灿谷，分别为76%/24%/19%，以年初市值为基数计算 •2023年股东回报收益率超过4%的有30家 HUIZ.O慧择0.00.02.6% NOAH.N诺亚财富0.30.32.6% MATH.OMETALPHATECHNOLOGY0.00.02.5% IMAB.O天境生物0.10.12.5% WDH.N水滴公司0.30.32.5% GOTU.N高途集团0.10.12.0% ZTO.N中通快递4.32.91.41.9% FUTU.O富途控股1.11.11.9% EDU.N新东方1.11.11.8% BIDU.O百度 LITB.N兰亭集势 YALA.N雅乐科技 0.0 6.7 0.1 0.0 0.1 1.7% 6.7 1.7% 1.6% BZ.OBOSS直聘1.10.70.41.3% JD.O京东12.08.53.61.3% SOHU.O搜狐0.10.11.3% VIOT.O云米科技0.00.01.2% 资料来源：wind，民生证券研究院（现金分红含定期派息和特别股息，这里的收益率=现金分红+公司回购总额/年初市值*100%，数据更新于2024年7月9日）