聚酯深化减产，基本面边际转弱

20240715 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX回吐涨幅，主要原因是成本支撑不足。检修季结束，海内外装置都在陆续重启，开工回升至高位水平，供应难改宽松局面。调油逻辑因成品油表现欠佳不会带来较大冲击，PX-MX价差持续收窄。聚酯开工在下行，但尚未开始负反馈。没有明确方向指引下，PX价格回落至8500-8550区间。 周内PTA价格回落。本周华东220万吨PTA装置重启，市场货源增多，缓解部分港口货源紧张的气氛。但成本支撑不佳，聚酯深化减产，价格缺乏持续上行的动力。综合来看，PTA短期依旧跟随成本走势，装置重启和聚酯减产皆为利空。 后市预测 •原油方面：油价没有明确消息带来指引，预计Brent原油将在85美元/桶继续震荡。PX方面：高位开工下加强现货供应预期，亚洲整体开工保持稳定。PTA方面：东北250万吨PTA装置或将重启，当前加工费处于区间上沿，库存或将小幅累积。聚酯方面：环保问题深化减产，预计开工将进一步下滑至85%以下。 •综合来看，PTA震荡偏弱，运行区间5750-5950元/吨；PX偏弱整理，运行区间8400-8600元/吨。 •策略推荐：未入场者保持观望。 二、盘面情况 回吐6月下旬以来的涨幅，周内成交量18.81万手 PX主力合约07月12日的收盘价为8512元/吨，较07月05日的收盘价8582元/吨下跌70元/吨，整体变化幅度为-0.54%。 07月12日结算价为8512元/吨，较07月05日结算价为8626元/吨下跌114元/吨，整体变化幅度为-0.77%。 成本及供需双重施压，商谈重心下移 07.08-07.12： 主力合约基差均值为-271元/吨；对二甲苯国内现货均价为8253.0元/吨，下跌131.80元/吨，变动幅度为-1.57%。 多空博弈加剧，PTA先跌后涨 PTA主力合约07月12日的收盘价为5918元/吨，较07月05日的收盘价5972元/吨下跌54元/吨，整体变化幅度为-0.90%。 07月12日的结算价为5914元/吨，较07月05日的结算价5996 /吨下跌82元/吨，整体变化幅度为-1.38%。 本周主港现货基差有所走强，区域价差仍在 07.08-07.12，主力合约基差均值为30.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为778.8美元/吨，下跌13.8美元/吨，变动幅度-1.74%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5951.4元/吨，下跌104.2元/吨，变动幅度为-1.72%。 成交基差参考期货2409升水27元/吨，走弱15元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 福海创装置重启提负，中金石化提负至9成运行 07.08-07.12：87.06%07.01-07.05：86.62% 独山能源250万吨装置恢复正常，中泰120万吨重启升温中 •宁波台化：150万吨装置5月23日停车，原计划6月底重启，现推迟至8月上旬重启。 •蓬威石化：90万吨PTA装置2024年6月中旬重启调试，7月12日临时短停，计划7月14日-15日重启。 •恒力大连：4#250万吨装置计划6月29日开始停车检修，重启时间待定 •独山能源：220万吨装置（设计产能，实际250万吨）6月27日开始检修，7月5日开始重启。 •中泰石化：120万吨装置6月20日停车，7月11日重启。 供应处于回归中，开工升至80%以上 07.05-07.11：82.04%06.28-07.04：79.59% 四、基本面分析 飓风天气并未对墨西哥湾油气生产构成影响 WTI原油07月12日期货结算价82.21美元/桶，较07月05日下跌0.95美元/桶 布伦特原油07月12日期货结算价85.03美元/桶，较07月05日下跌1.51美元/桶。 国际能源署下调了对明年的全球石油需求预测 周一，交易员关注飓风贝丽尔对墨西哥湾沿岸炼油、生产和出口基础设施的影响。周二，墨西哥湾沿岸的生产和炼油基础设施似乎避免了热带风暴贝丽尔的重大损害，欧美原油期货连续第三天下跌。周三，美国商业原油库存下降，而欧佩克月度报告认为今年经济增长强劲支撑了强劲的石油市场需求，国际油价上涨。周四，随着美国通货膨胀缓解，增强了美联储将在今年晚些时候降息的希望，欧美原油期货周四上涨。周五，美国PPI报告高于预期给美联储降息预期带来变数，石油需求仍令人担忧。 周内石脑油价格跌后反弹，继续跟随成本运行 石脑油CFR日本周度均价为703.93美元/吨，石脑油生产利润周度均价为28.93美元/吨。 部分裂解装置推迟重启和停车检修影响石脑油需求，供应过剩打消看涨预期。本周乙烯裂解效益低位维持，继续在153美元/吨附近运行。 PX价格下行，最高价为1029，最低价为1025（美元/吨） 周内受到原料端价格走低影响，PX商谈水平持续下行。CFR中国主港周均价为1026.0美元/吨，较上一周变化-1.58%；FOB韩国周均价为1000.5美元/吨，较上一周变化-1.47%。 国际油价震荡下挫，进而PX成本端支撑疲软。国内PX开工负荷提升至历史偏高水平，月间浮动价差贴水空间再度扩大，PX商谈单边四连跌，回落至1020美元/吨关口位附近。 成品油需求表现欠佳，调油不会再掀起波澜 PXN周度均值为323.86元/吨，环比变动0.58%。石脑油和PX价格均跟随原油走弱，本周PXN僵持运行。 PX-MX价差继续收窄，周度均值为67.40美元/吨，上周均值为86.00美元/吨。周内油价连续下挫挤压PX、MX成本支撑，PX因供需前景担忧情绪发酵而跌幅明显，现金流再度外流，周内亏损局面加深。 加工费有所回落，最新装置仍有盈利空间 07.08-07.12：加工费近期处于高位，本周均值为427.20元/吨，上周均值为444.79元/吨。本周PTA装置重启增多，并且本周前期PTA下跌幅度较大，PTA加工费下跌。 库存开始回升，若聚酯减产加深则后续难以再度去库 截止07.12，PTA社会库存为358.3万吨，较前一周增加4.4万吨，环比增速的变化为1.81%。Q2持续去库使得价格的下方有支撑，但进入淡季后需求并不乐观，Q3库存或小幅累积。 PTA工厂库存天数减少0.17天，聚酯工厂库存天数增加0.12天 截至07.11，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.66天，聚酯工厂原料库存天数为8.18天。PTA工厂的库存处于近3年的最低位，聚酯工厂存在堵点，终端受新增订单限制，采买意愿较低。 江苏地区部分工厂受锅炉改造等设备因素影响少部分产线停车 聚酯工厂周均负荷下降至85.07%，江浙织机周均负荷微降至67.49% 聚酯主动减产的效果开始显现，开工继续下滑，但并未对冲终端需求的影响。 进入7月生意环比减弱，终端对高价原料买进意向低迷 07.08-07.12，聚酯产销周内平均估算不足4成 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考8015元/吨、9375元/吨、8500元/吨，较上个报告期分别涨0.12%、持平、涨0.71%。本周涤纶短纤均价7789元/吨，较上期均价跌50元/吨，幅度-0.64%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在7100-7200元/吨，本周均价在7143元/吨，较上期环比上涨1.06%。 下游市场生意清淡，织造开工下降，长丝工厂库存压力仍存 纺织外贸订单未有好转，前期订单陆续交付完成后，市场新增订单明显减少，织造工厂也在适时调整生产节奏。 截至07.11，吴江地区喷水织机开机率在72.48%（-0.40%），长兴地区喷水织机开机率在73.31%（维稳），萧绍地区圆机开机率在47.49%（-0.15%），海宁地区经编开机率在79.50%（-1.00%），常熟地区经编开机率在61.00%（-2.00%）。 近期检修损失量有限，聚酯工厂尤其龙头企业日均产销不足5成 截止07.11，本周长丝库存继续回升 POY平均库存天数为28.40天FDY平均库存天数为23.90天DTY平均库存天数为26.90天 聚合成本整体下滑对涤纶短纤支撑减弱，下游成品库存高企 涤纶短纤主流工厂库存天数为10.12天，较上周增加1.26天。 聚酯切片工厂库存天数9.57天，较上周增加1.39天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669