尿素周报：供应压力逐步显现，需求跟进缓慢

尿素周报 2024/07/13 刘洁文（能源化工组） 目录 02期现市场 月度评估及策略推荐 周度总结 u价格走势：本周现货表现弱势，先下跌后小幅企稳回升，盘面跌幅较大，基差低位走强。山东跌10，湖北跌20，内蒙跌50。供应端检修与复产量并存，日产维持在中高位，需求农业逢低补仓，工业需求表现弱势。近端企业库存维持在低位水平，但随着新增投产以及下游需求走低，预计现货将继续走弱为主。 u供应端：本周企业开工81.99%，环比跌0.63%，近期故障性检修增多，日产小幅下滑，但仍维持在17.8万吨的同比高位。企业利润随着现货下跌有所走低，当前固定床成本在2000左右，现货仍有较高利润。当前成本端支撑有限，而后续供需的走弱预计使得现货仍有一定回落空间。 u需求端：农业追肥推进，下游逢低补仓下，企业预收订单有所好转。复合肥开工小幅回升，后续随着秋季肥的生产预计负荷逐步抬升为主，成品库存走高，同比处于中高位，后续高磷肥生产为主，对尿素需求拉动有限。三聚氰胺开工大幅下行，同比低位，企业利润低位震荡，未见明显好转。总体来看，当前农业追肥有所支撑，工业需求疲弱，后续随着农业需求逐步进入淡季，预计整体需求边际回落为主。 u库存：本周企业库存24.90万吨，环比增1.8万吨，港口库存14.1万吨，环比持平。近期农需追肥，下游积极补仓，企业库存仍在年内低位，但随着后续供需格局的转变，预计企业库存拐点已至。港口库存在出口无明显松动之前保持窄幅波动为主。 u小结：当前仍是现实低库存以及未来淡季到来与上游投产的弱预期。近端农业追肥预计维持到中下旬，随后逐步走淡。供应端现货仍有不错利润，七月份有多套装置投产，虽近期检修有所增多，但预计后续投产产能抵消检修损失。后续供增需弱的格局较为确定。数据方面，上游开工继续小幅回落，企业仍有不错利润。需求端复合肥开工小幅抬升，三聚氰胺开工大幅回落，整体表现偏弱。企业库存小幅累积，但仍在年内低位，港口库存继续窄幅波动为主。策略方面，预计后续供需仍走向过剩，当前基差季节性中低位，盘面仍以逢高空配置为主。 产业链价格数据 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货维稳，盘面回落，基差低位走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差震荡走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面减仓下跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货小幅走弱，利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：绝对库存水平仍在低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：日产维持在同期高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：需求好转有限，预收订单同期低位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：复合肥开工小幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落至同期低位，利润低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图46：尿素出口利润(元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层