FY24Q2业绩前瞻：AI赋能下，广告电商持续增长

盈利预测与估值：我们调整快手FY2024/FY2025营业收入为1276亿元/1417亿元（人民币，下同）（前值为1307/1473亿元），同比增长12.5%/11.0%。调整FY2024/FY2025经调整净利润为185/251亿元，（前值为164/241亿元），同比增长78%/36%。给予2024年14xPE，目标价55.8港元，维持“增持评级”。 我们预计快手FY24Q2实现营业收入304亿元，同比+9.7%，其中，线上营销和电商业务持续增长，直播业务有一定调整压力。盈利能力方面，预计毛利率达54.2%，同比+4ppt，环比持平。销售费用率受618补贴等影响略有上升，至33.0%，管理费用率和研发费用率分别为2.0%、9.5%。预计FY24Q2经调整后净利润为44亿元，同比+63%，经调整后净利率为14.4%，环比略降0.5ppt，同比增长4.7ppt。流量端侧，我们预计，24Q2快手主站DAU可达3.93亿，同比+4.5%，预计MAU可达6.90亿，同比+2.4%。时长看，预计单用户日均时长约124分钟，AI的应用有助于保持较好的用户黏性。 AI提升内容生产与推荐效率，广告和电商业务快速增长。我们预计线上营销FY24Q2收入达173亿元，同比+21%，主要受内循环广告收入拉动，叠加外循环持续复苏，预计实现同比双位数增长。我们认为AI将增进对用户的理解，提升内容生产、内容推荐、营销投放的效率，有利于提升用户黏性与广告转化收益。2024年7月6日，可灵大模型发布高画质版和首尾帧控制、镜头控制等新功能，还同时发布了Web端产品。其他业务FY24Q2预计收入达44亿元，同比+29%。2024年618期间，电商GMV预计增长16%。其中，泛货架与短视频成为重要增长点。 我们预计直播业务FY24Q2收入约87亿元，同比-13%。我们认为经历供给端加强建设后，直播生态有望变得更为优质和多元，后续季度收入将温和修复。 风险提示：消费复苏缓慢；行业竞争格局恶化；费用管控未及预期等 1.AI赋能下，广告电商持续增长 盈利预测与估值：我们调整快手FY2024/FY2025营业收入为1276亿元/1417亿元（人民币，下同）（前值为1307/1473亿元），同比增长12.5%/11.0%。 调整FY2024/FY2025经调整净利润为185/251亿元，（前值为164/241亿元），同比增长78%/36%。给予2024年14xPE，目标价55.8港元，维持“增持评级”。 核心数据：我们预计快手24Q2实现营业收入304亿元，同比+9.7%，其中线上营销收入达173亿元（同比+21%），直播收入87亿元（同比-13%），其他业务收入达44亿元（同比+29%）。 盈利能力方面，预计毛利率达54.2%，销售费用率受618补贴等影响略有上升，至33.0%，管理费用率和研发费用率分别为2.0%、9.5%。经调整后净利润为44亿元，同比+63%。 流量端：我们预计，2Q24快手主站DAU可达3.93亿，同比+4.5%，预计MAU可达6.90亿，同比+2.4%。时长看，预计单用户日均时长约124分钟，AI的应用有助于保持较好的用户黏性。 线上营销：预计线上营销2024Q2收入达173亿元，同比+21%，主要受内循环广告收入拉动，叠加外循环持续复苏，预计实现同比双位数增长。我们认为AI将增进对用户的理解，提升内容生产、内容推荐、营销投放的效率。 7月6日，可灵大模型发布高画质版和首尾帧控制、镜头控制等新功能，还同时发布了Web端产品，发布当日即上线，限时免费。 直播业务：预计直播业务2024Q2收入约87亿元，同比-13%。我们认为经历供给端加强建设后，直播生态有望变得更为优质和多元，后续季度收入将温和修复。 其他业务：预计收入达44亿元，同比+29%。2024年618期间，电商GMV预计增长16%。数据显示，快手平台动销商家数同比增长25%，新动销中小商家数同比增长47%，中小商家GMV同比增长31%，动销品类数同比增长39%。泛货架和短视频成为电商的新增长点。泛货架GMV同比增长75%，买家数同比增长59%，搜索GMV同比增长110%，短视频挂车GMV同比增长69%。 图1：快手财务报表摘要 2.风险提示 消费复苏缓慢；行业竞争格局恶化；费用管控未及预期等