原油月报：供应风险减弱，需求增长预期增强

正信期货原油月报20240715 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：柯希宇从业资格编号：F03131622Email:kexy@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 Ø本周国际油价先跌后涨再回落，呈宽幅震荡态势。WTI波动区间为80.81-83.74美元。 Ø宏观方面：虽然6月PPI超市场预期上行，但是6月CPI的超预期回落显示了通胀压力有所缓解，市场等待美联储利率政策更为明确的指引。劳动力市场相对稳定，市场预计降息最快在9月开启，降息次数为0至1次，降息幅度为25个基点。 Ø供应方面：中东及欧洲地缘局势不稳定性仍存；欧佩克+减产持续托底油价；美国原油产量较上周增加。受制于能源政策不明及产业兼并收购等活动，活跃钻机数仍在减少，美国原油产量持稳。本周飓风影响减弱，但仍存不确定性。 Ø需求方面：汽油消费旺季正在开启，原油和成品油去库趋势显现，美国汽油四周平均消费量环比增加而馏分油减少。另一方面，宏观高利率对需求的抑制作用仍限制油价涨幅。后期关注去库节奏，需求疲软或将导致去库缓慢。 Ø策略：近期市场博弈迹象延续，油价延续高位区间震荡。虽然美联储9月降息预期有所增强，但国际能源署对需求前景的展望依然偏空，需求端仍有利空压力。美油短期受支撑于80美金关口，短期如期回调后，试多为主。 目录ONTENTSC 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 4 原油库存端分析 5 1国际原油分析 1.1国际原油价格 Ø本周国际油价因供应端潜在风险减弱在周初下跌，后因为通胀放缓增强降息预期，油价有所回升。截至7月12日，WTI和Brent较上周下跌0.54美元/桶（-0.65%）和1.14美元/桶（-1.32%）；INE下跌16.40元/桶（-2.58%）。 1国际原油分析 1.1国际原油价格 1国际原油分析 1.2金融方面 Ø美股上涨，VIX波动率下降。美股表现较上周继续上涨，在美国经济出人意料地恢复活力和人工智能热潮的推动下，今年股市飙升至创纪录的高位水平。截至7月12日，标普500指数为5615.35，VIX波动率为12.46。 1国际原油分析 1.3原油波动率，美元指数 Ø截至7月12日，原油波动率ETF为24.12，较上周增长；而美元指数较上周有所下滑，录得104.0997。 1国际原油分析 1.4原油基金净多头 Ø本周主力持仓为多头，截至7月9日，WTI管理基金净多头持仓增加0.68万张至24.00万张，周度涨幅2.9%，投机净多头减少0.29万张至4.67万张，周度降幅6.1%。本周市场多空双方博弈，无明显情绪驱动。 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 Ø6月OPEC产量小幅减少：6月欧佩克石油产量减少8万桶/日，至2656.6万桶/日。其中沙特原油产量减少7.6万桶/日，伊拉克减少2.6万桶/日，而伊朗、利比亚及委内瑞拉产量有所增加。 2原油供应端分析 2.1.2欧佩克+减产情况 Ø根据IEA发布的月报数据，欧佩克6月减产执行不佳的成员国包括加蓬，伊拉克，科威特及阿联酋。6月3日举行的欧佩克+会议上，该组织宣布将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025年结束；将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9月底，但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施；“补偿性减产措施”（约166万桶/日）将在2025年全年保持有效；同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。 2原油供应端分析 2.1.3沙特、伊朗原油产量 Ø沙特产量稍有下降：6月沙特原油产量减少3.2万桶/日至900万桶/日。IMF预测沙特需要平均油价达到每桶96.20美元才能平衡预算，前提是该国今年的原油产量稳定在每天930万桶附近。 2原油供应端分析 2.2俄罗斯原油产量 ØIEA最新月报数据显示，俄罗斯6月原油出口量减少16万桶至760万桶/日，商业收入较上月减少了1.9亿美元至167亿美元。俄罗斯6月原油供应量相对稳定在922万桶/日，但仍比欧佩克+设定的目标高出24万桶/日。 2原油供应端分析 2.3.1美国原油钻机数 Ø美国原油钻机数减少：截止7月5日的一周，美国在线钻探油井数量479座，与上周持平，比去年同期减少61座。今年美国的活跃钻机数不断减少，由于能源政策不明及产业兼并重组等活动，这使得美国页岩油实际增量空间有限。 2原油供应端分析 2.3.2美国原油产量 Ø美国原油产量增加：截止7月5日的一周，美国原油产量增加100万桶/日至1330万桶/日，比去年同期增加100万桶/日。美国原油产量现处于历史高位，对国际油价仍有一定冲击，但受美国大选政策不明的影响，原油实际增量有限。 3原油需求端分析 3.1美国石油产品总需求 Ø美国石油产品四周平均需求：截止7月5日的四周，美国成品油需求总量平均每日2090.0万桶/日，较上周期水平增加38.20万桶/日，比去年同期增加3%。 3原油需求端分析 3.1.1美国原油、汽油、馏分油月度数据 3原油需求端分析 3.1.2美国汽柴煤油四周平均消费 Ø截至7月5日的四周，受美国传统消费旺季的影响，美国汽油平均需求量环比增加，较上期增加8.9万桶/日至929.4万桶/日，但仍低于去年同期水平；而美国馏分油四周平均消费量较上周期减少4.6万桶/日至367.3万桶/日。 3原油需求端分析 3.1.3美国汽油、取暖油裂解价差 Ø美国汽油和取暖油裂解价差均有所回升，截至7月12日，汽油裂解价差为24.43美元/桶，取暖油裂解价差为23.19美元/桶。成品油利润随需求转好有回升迹象，但成色仍然不足。后市汽油库存仍存下降空间，因此中线来看汽油裂解价差有望偏强。 3原油需求端分析 3.2欧洲柴油裂解 Ø截至7月12日，ICE柴油裂解价差较上周下降至20.94美元/桶，而取暖油裂解价差仍处低位震荡，为20.36美元/桶。近期柴油裂解价差较年初下行，主要由于季节性需求减弱，天气转暖，对馏分油类产品行情形成抑制，而当前市场对汽油的关注度更高，因此汽油裂解价差对原油价格的影响更为显著。 3原油需求端分析 3.3中国炼厂需求情况 Ø5月中国原油加工量6052万吨，同比减少148.2万吨（-2.39%）；6月进口量环比减少51.7万吨至4645.3万吨。目前国内炼厂暂处集中检修过渡期，截止7月10日，地炼开工率52.08%，环比下降1.13%。今年以来，油品终端需求不足、炼油利润欠佳等严重制约地炼开工，山东独立炼厂开工陷入阶段性低迷。 3原油需求端分析 Ø根据各机构最新月报数据显示，2024年6月EIA、IEA和OPEC预计2024年全球原油需求增速分别为110万桶/日、96万桶/日及225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速分别为150万桶/日、100万桶/日及185万桶/日。 Ø关于对全球石油需求的预测，IEA对全球石油需求增长预期仍然偏空。国际能源署在最新的月度报告中称，随着工业界采取节能措施和推出电动汽车，经济合作与发展组织国家的需求正面临结构性下降。同时，尽管主要央行开始降息，但经济增长依然疲软。今年在发展中国家的推动下，预计全球石油日均需求增长97万桶，略高上期报告预测的日均增长96万桶。 4原油库存端分析 4.1.1美国商业原油库存 Ø美国商业原油库存减少：美国至7月5日当周，EIA商业原油库存减少344.3万桶，SPR库存增加47.7万桶至3.7307亿桶，库欣原油库存减少70.2万桶。美国汽油消费旺季正在开启，原油去库符合市场预期。 4原油库存端分析 4.1.2库存变化 Ø随汽油消费旺季正在开启，美国原油去库符合预期。截止7月5日当周，净进口量增加61.5万桶/日至276.1万桶/日。炼厂加工量较上周有所增加，至1710.9万桶/日，炼厂开工率触及今年以来最高值，为95.4%。 4原油库存端分析 4.1.3WTI月差 ØWTI月差整体维持back结构，本周原油需求受汽油消费旺季及降息预期增强提振，市场对原油需求较为乐观的预期利好盘面。 4原油库存端分析 4.2 Brent月差 ØBrent月差仍维持back结构，本周M1-M2上涨幅度不及M1-M5。本周市场对需求的预期驱动原油震荡。目前来看，油价底部坚固。 5原油供需平衡差异 5.1 EIA全球石油供需平衡表 ØEIA 6月发布的短期能源展望报告显示，3季度全球石油将存在较小的供需缺口。从预测的数据来看，3季度石油供需因季节性因素趋紧，需求受出行旺季支撑，供应相对紧缺。但随着欧佩克10月份开始取消自愿性减产措施，预计到今年12月份将有超过每日50万桶的原油重返市场。整体上，2024年石油供需水平相对平衡。 5原油供需平衡差异 5.3期限结构 Ø本周油价先跌后涨再回落。供应端潜在风险减弱，原油库存正随汽油消费旺季减少，符合市场预期。通胀有所缓解，降息预期增强，需求受到提振。整体来看，多空双方博弈，市场等待指引。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net公众号：正信期货研究院