聚烯烃月报：检修季供应压力暂缓，需求季节性减弱酝酿下行风险

核心观点与关键数据

• 3月旺季启动，需求端支撑有所加强：农膜开工季节性走高，中下旬检修高位缓解供应压力，成本端利空出尽支撑走强。盘面来看，PP05在7300一线支撑，连塑主力围绕7700关口盘整。
• 供应端压力：新增产能推迟兑现，检修走高缓解供应压力，但内蒙宝丰三线、金诚石化、埃克森美孚等新装置计划4月投产，供应压力高悬。3-4月计划检修处于高位，若检修幅度超出预期，供应边际好转。
• 出口与进口：国内价格洼地，内外盘价格倒挂，PP出口或延续高位缓解部分供应压力。2月PP进口量环比增加15.93%，1-2月累计同比减少0.4%；PE进口量1-2月累计同比增加14.76%。关税政策影响下，出口订单或受拖累。
• 库存与利润：3月末聚丙烯生产企业库存64.17万吨，环比降6.13%；聚乙烯社会样本平均库存在61.87万吨，环比降2.69%。3月油制PP平均毛利-246.35元/吨，环比上月毛利上涨395.59元/吨；煤制PP平均毛利746.25元/吨，较上月增加309.3元/吨。
• 下游开工与需求：3月下游开工继续提升，农膜开工上涨13个百分点至53%，但新增订单量未达预期，长期订单缺乏，工厂补库积极性不高。BOPP开工负荷率58.31%，较上月提升明显，但订单和盈利情况不佳限制需求释放。
• 国补政策影响：国补政策延续至2025年全年，消费者观望情绪蔓延，终端需求释放节奏放缓，二季度市场进入需求蓄力阶段。

研究结论

• 短期震荡市：当前装置集中检修缓和供应压力，成本端供应扰动再起筑底反弹，成本支撑托底下方空间。
• 中长期承压：自身供应投产压力仍是主驱动，关税影响显现或拖累出口订单，供需矛盾下价格运行承压，维持逢高空思路对待。