能化产业周报：估值存支撑 调整偏谨慎

估值存支撑调整偏谨慎 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 01能化品种核心观点总结 纯碱:供需矛盾再加深 02 目录 03橡胶:大支撑仍在但信心消磨 尿素：库存或是拐点 04 甲醇：内地供需拉动与港口表现分化 05 0506烧碱：检修存支撑下方空间收窄 0607PVC：供需依旧疲弱关注宏观预期 01 能化品种核心观点总结 纯碱:供需矛盾再加深01 走势回顾：本周纯碱主力合约SA2409下跌7%，在上周反弹失败后，供需矛盾继续激化，导致价格加速下跌。 后市展望：宏观近期表现不佳，纯碱回归基本面属性，整体数据偏差，特别供应压力提高较快，后续消费缺乏信心，但由于期货资金还是集中在9月合约争夺，换月尚未开始，因此9月合约体现的更加悲观，导致9-1价差走弱，但随着后续换月的开启以及远月更加悲观的预期，预计9-1价差始终会向上修复。 操作建议：持有9-1正套。单边偏空看待。 橡胶:大支撑仍在但信心消磨02 走势回顾：本周橡胶主力合约ru2409上涨0.45%，基本面乏善可陈，盘面走势进入迷茫时间，自从上周跌破14800-15000重要支撑后实际上已经没有什么方向性。 后市展望：宏观低迷依然是制约橡胶价格最大的因素，同时上游的原料价格松动已经没有前期的强势，但橡胶价格仍在多空分水岭14000之上，并不能全盘否定，先观望一段时间。 操作建议：观望。 尿素：库存或是拐点03 1市场变化：本周尿素期货主力合约弱势下行。7月12日UR2409合约收盘价2047元/吨，较上周下调89元/吨。小颗粒尿素现货市场整体价格较上周小幅下降，河南市场日均价2264元/吨，较上周下跌25元/吨，山东市场日均价2275元/吨，较上周下跌33元/吨。 2基本面变化：供应端本周中国尿素开工负荷率78.8%，较上周降低1.41个百分点，其中气头企业开工负荷率74.42%，较上周基本持平，尿素日均产量17.75万吨。成本端无烟煤市场承压运行。需求端苏皖及东北地区追肥需求随天气跟进，复合肥企业产能运行率28.46%，较上周提升0.42个百分点。复合肥库存53.94万吨，较上周增加1.26万吨。工业需求三聚氰胺开工维稳。库存端尿素企业库存17万吨，较上周小幅增加，港口库存13.2万吨，较上周减少0.4万吨。主要运行逻辑：尿素开工维稳，日均产量接近18万吨，农业追肥需求随天气持续，复合肥处于过渡期开工率维持低位，对尿素需求支撑减弱，向上驱动有限。由于库存整体还是相对低位，后续有需求跟进囤货，下方空间有限，预计尿素价格宽幅震荡运行，建议区间操作，09合约区间参考2030-2190。 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 甲醇：内地供需拉动与港口表现分化04 市场变化：受内地供需影响，甲醇本周价格向上调整，MA2409合约7月12日收盘价2573元/吨，较上周上涨33元/吨，涨幅1.30%。现货方面，江苏太仓甲醇市场均价2565元/吨，较上周上涨23元/吨，涨幅0.9%。 基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率78.58%，较上周降低1.11个百分点，周度产量165万吨，较上周减少1.84万吨，甲醇供应持续缩减。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌6元/吨至715元/吨，西南天然气价格较上周持平稳至2.16元/立方。需求端甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率59.36%，环比上周降低3.36个百分点。神华新疆烯烃装置停车检修，烯烃整体开工率继续走低。冰醋酸、MTBE、二甲醚、甲醛等其他传统需求目前多数产品处于淡季，下游终端需求有限。库存端甲醇样本企业库存量36.95万吨，环比上周减少0.63万吨，减幅1.68%，甲醇内地供应缩减，主产区连续去库。港口库存量92.34万吨，较上周增加3.59万吨，增幅4.05%。主要运行逻辑：甲醇内地供应减少，需求跟进导致库存略显紧张。港口方面甲醇制烯烃装置停车，整体甲醇制烯烃开工率偏低支撑有限，港口库存持续增加。内地和港口市场表现分化，注意防范甲醇价格回调风险，09合约运行区间参考2450-2600。 重点关注：国际原油价格、地缘局势、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工。 烧碱：检修存支撑下方空间收窄05 本周回顾：截止周五，主力SH2409跌4.55%收于2601，山东32%液碱810（+10）元/吨，折百2531（+31）元/吨。 基本面情况： 1.上游：山东地区原盐保持315元/吨，山东液氯主流价150（周环比-100）元／吨。截止7月12日，山东氯碱企业周平均毛利在544元/吨，较上周+124元/吨，环比+29.52%。 2.供应：7月中旬检修将再增多，关注渤化开车情况。截至7月11日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为81.6%（-1.2个百分点），周损失量17.03万吨（+5.58%），周产量77万吨（-1.28%)。3.需求：氧化铝需求平稳，非铝需求淡季。截止7月11日，氧化铝开工率83%（0），阔叶浆开工率94.8%（+5.66%），粘胶短纤周度产能利用率82.89%（-2.06%）；江浙印染样本综合开机率为67.44%（0）。非铝需求整体仍处于淡季。氧化铝方面，短期国产矿产量增加有限，进口矿补位但耗碱低，氧化铝企业复产和密集检修并存，对烧碱需求有限。近日出口较好，某厂出口价至405-410美元/吨。4.库存小幅下降。截至20240711，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存36.47万吨(湿吨)，环比下滑2.75%，同比下滑8.85%。后市展望：总的来看，7月中旬检修将再增多，氧化铝需求仍受限于矿石不足，非铝需求开工不错，烧碱库存压力不大，09盘面升水收窄，继续下跌空间收窄。操作建议：09暂关注2550支撑。 PVC：供需依旧疲弱关注宏观预期06 本周回顾：截止周五主力V2409跌1.53%收于5921，常州市场价5630（-100）元/吨。 基本面情况： 1.目前兰炭中料950（周环比-30）元/吨，乌海电石2590（周环比+100）元/吨，乙烯840（0）美元/吨。截止7月14日，国内样本电石法生产企业平均毛利在223.51元/吨，环比下降97.87元/吨；乙烯法生产企业平均毛利在-132.50元/吨，环比下降43.71元/吨；氯碱+PVC边际生产企业毛利在192.25元/吨，环比上周减少80.25元/吨。2.供应：下周检修环比减少，PVC后期供应压力增大。截至7月11日，PVC周度产能利用率在71.24%，环比减少4.98%，同比减少1.15%；周检修损失16.67万吨，环比上周增加17.63%，同比增加9.72%；周PVC产量初步统计在41.38万吨，环比下降5.77%，同比减少3.34%。3.内需：内需淡季，地产持续拖累。截止7月12日，本周本周下游制品企业开工率在53.87%，环比增加0.64%，同比增加9.33%。型材开机率46.65%，环比减少0.29%，同比增加8.52%；管材开机率50.63%，环比增加1.25，同比增加5.44%。4.出口：出口市场暂时观望，后期仍有托底支撑预期。截至7月12日，当周样本PVC生产企业出口签单环比减少32%在1.05万吨，同比减少90%，交付量环比增加41%在2.18万吨，待交付量在6.2万吨。5.库存：高库存持续压制。截至7月11日，国内PVC第三方库存在60.79万吨，环比增加0.16%，同比增加26.59%；全样本生产企业库存环比减少4.28%在32.55万吨；32家样本企业预售量在56.08万吨，环比减少11.53%，同比减少20.69%%。后市展望：总的来看，需求淡季难有明显改善，库存高企持续压制，但出口和宏观面仍有托底支撑预期，下方空间收窄，关注国内重要会议政策。操作建议：关注5850支撑。 02 纯碱:供需矛盾再加深 核心观点01 走势回顾：本周纯碱主力合约SA2409下跌7%，在上周反弹失败后，供需矛盾继续激化，导致价格加速下跌。 后市展望：宏观近期表现不佳，纯碱回归基本面属性，整体数据偏差，特别供应压力提高较快，后续消费缺乏信心，但由于期货资金还是集中在9月合约争夺，换月尚未开始，因此9月合约体现的更加悲观，导致9-1价差走弱，但随着后续换月的开启以及远月更加悲观的预期，预计9-1价差始终会向上修复。 操作建议：持有9-1正套。单边偏空看待。 02纯碱开工率 本周纯碱综合产能利用率87.33%，上周84.77%，环比上涨2.56个百分点。其中氨碱产能利用率87.01%，环比上涨6.35个百分点，联产产能利用率91.77%，环比上涨1.08个百分点。14家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.26%，环比上涨1.30个百分点。 纯碱产量03 本周纯碱产量72.80万吨，环比增加2.13万吨，涨幅3.01%。轻质碱产量30.32万吨，环比增加1.35万吨。重质碱产量42.48万吨，环比增加0.78万吨。 库存04 截止2024年7月11日，国内纯碱厂家总库存90.36万吨，较上周四下跌8万吨，跌幅8.13%。其中，轻质纯碱53.40万吨，环比下跌4.93万吨，重质纯碱36.96万吨，环比下跌3.07万吨。 利润05 截止2024年7月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为582.10元/吨，环比下跌27元/吨。中国氨碱法纯碱理论利润335.11元/吨，环比持平。 基差与套利06 沙河基133，差环比走强202，卖出套保效果好。 跨期套利方面，9-1周收盘价差22，走弱55，周中趋近于0后开始走强，近期价差走势偏离并没有现实依据，主要是期货资金仍然集中在9月合约上争夺，加剧了9月下跌的速度，并非1月合约更加乐观。 技术分析07 纯碱9月合约周线依然是个大震荡走势，并无很好的方向性，但波段价值比较大，因幅度较大。日线方面，目前跌破了2050-2180大区间，之后下沿成了新的压力短期难以涨至压力之上，偏空看待。 03 核心观点01 走势回顾：本周橡胶主力合约ru2409上涨0.45%，基本面乏善可陈，盘面走势进入迷茫时间，自从上周跌破14800-15000重要支撑后实际上已经没有什么方向性。 后市展望：宏观低迷依然是制约橡胶价格最大的因素，同时上游的原料价格松动已经没有前期的强势，但橡胶价格仍在多空分水岭14000之上，并不能全盘否定，先观望一段时间。 操作建议：观望。 02原料价格 截止到7月11日，泰国胶水价格62.5泰铢/公斤，折合人民币12545元/吨，较上周下跌6.72%，同比去年上涨44.01%。 国内方面，海南原料收购价格13600-13800元/吨，云南原料收购价13400-13800元/吨，环比下跌3.02%。 下游开工03 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.98%，环比-0.03个百分点，同比+2.00个百分点。 R225 G0 B0本周中国全钢胎样本企业产能利用率为62.49%，环比-0.06个百分点，同比-2.23个百分点。 库存04 截至2024年7月7日，中国天然橡胶社会库存121.98万吨，较上期下降0.35万吨，降幅0.3%。 截至2024年7月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.3万吨，环比上期减少0.44万吨，降幅0.89%。保税区库存6.32万吨，降幅5.26%；一般贸易库存42.98万吨，降幅0.21%。 交割利润05 本周云南全乳胶交割利润150元/吨，海南全乳理论交割利润150元/吨。均回到盈亏平衡线以上。 基差与套利06 本周基差-385，环比走强125，卖出套