铜：缺乏明确驱动，价格震荡

铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：美联储年内降息将基本落地，表现为美元指数回落，风险资产价格下跌。基本面上，下游补库谨慎，LME库存增加。短期宏观和微观尚未形成共振，铜价难有趋势性表现，预计价格保持震荡格局。 宏观方面，美国通胀回落，美联储年内降息将基本落地，表现为美元指数回落，风险资产价格下跌。美国通胀全面降温，6月CPI环比四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低，年内降息预期大幅升温。同时，美国7月密歇根消费者信心创八个月新低，长短期通胀预期回落。 微观需求方面，铜材行业订单出现分化，原料补库谨慎。再生铜供应紧张，再生铜杆企业为完成在手订单，优先采购带发票货源，且湖北、四川、江苏以及湖南等地的企业依然按照原有政策进行采购，导致再生铜需求增加，精废价差回落至优势线下方。近期国网和南网均集中招标和下单，提振线缆企业开工率，市场预期开工率还存在上升空间。线缆企业订单增加向上游传导，支撑精铜杆企业开工率。精铜杆企业原料库存下降，期货交割前买货积极性不高，交割后可能适当增加补库。空调生产逐步进入淡季，对铜管需求减弱。铜管企业成品库存开始累积，调整生产负荷。铜板带部分终端企业逢低补库，铜板带产量增加，但当前是消费淡季，铜板带企业补库较为谨慎。 供应方面，铜原料供应增加，铜产量上升。本周铜精矿现货加工费TC为3.24美元/吨，冶炼厂亏损为2400元/吨。Antofagasta与部分中国冶炼厂年中谈判后，铜精矿现货TC和成交量逐步回暖。当前，冶炼厂8-9月份装期的原料充裕，贸易商的报盘多于冶炼厂的询盘，现货TC重心持续上行。同时，CSPT小组敲定2024年三季度的现货铜精矿采购指TC为30美元/吨。冶炼端，冶炼厂原料供应整体宽松，且前期检修冶炼企业复产后逐步爬产，铜供应增加。 供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME库存大幅增加，注销仓单比例回落。国内下游企业适当补库，社会库存减少；中国部分精铜持续运输至LME交仓，LME库存大幅增加。从总库存看，社会库存减少，但LME库存增加明显，全球总库存维持高位。 整体来看，美国通胀回落，美联储年内降息将基本落地，美元指数回落，风险资产价格承压。基本面上，铜精矿原料供应逐步宽松，精铜产量增加。需求端，铜材行业订单出现分化，下游企业原料补库谨慎。同时，中国铜向LME交仓，伦铜库存持续增加。短期宏观和微观尚未形成共振，铜价难有趋势性表现，预计价格保持震荡格局。 风险点：美联储降息预期反复，美国大选等扰动市场。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。