铜价缺乏明确驱动，呈现震荡走势，中期依然偏多。
宏观方面：美国经济指标对风险资产价格缺乏明确指引，制造业扩张超预期，但服务业PMI意外萎缩，创两年多新低；密歇根消费者长期通胀预期飙升至3.5%，创1995年以来新高，消费者信心低迷。美联储纪要显示，美联储要看到通胀继续下降才能降息，但特朗普政策让通胀存在上行风险，考虑暂停或放缓QT直到债务上限解决。中国央行表示，要实施好适度宽松的货币政策，强化民营企业债券风险分担。
基本面上：
- 需求端：加工企业开工率回升，倾向于逢低补库。再生铜供应逐步恢复，精废价差收窄。国家电网和新能源电线电缆订单正常，但终端工程复工缓慢，地产、基建中低压类订单疲软，电线电缆开工率环比增速受限。企业成品去库缓慢，削弱原料补库意愿，仅在铜价偏低时适当增加原料采购。铜管企业已复工复产，制冷企业3-4月排产增加对铜管开工有提振作用，但以低价进行原料补库为主。铜箔新增订单依然有限，企业开工率恢复缓慢。
- 供应端：铜精矿现货紧张加剧，但国内持续增加产量。本周铜精矿现货TC为-10.80美元/吨，冶炼厂亏损为2700元/吨左右，亏损较上周有所扩大。矿企招标冶炼厂中标价为-10美元中低位，贸易商中标价为-30美元中低位，远超市场预期。根据市场消息，印度尼西亚允许Freeport出口铜精矿，但会征收更高的出口税作为惩罚。后期印尼铜精矿出口量增加，可能会缓解TC下降压力。铜精矿供应紧张，但再生铜供应会缓解部分原料压力，国内2月精铜产量依然较高。从更长周期来看，冶炼厂持续亏损可能会导致部分产能减产或者停产。
供需平衡方面：国内铜社会库存增加；保税区库存增加；LME库存增加，注销仓单比例增加。虽然当前加工企业开工率回升，但铜价依然偏高，企业补库动力较弱，且国内冶炼厂产量和出货增加，使得社会库存上升。出口出现盈利，冶炼企业将增加电解铜出口。从总库存看，国内社会库存增加明显，全球总库存持续回升。
整体来看：美国经济指标对风险资产价格缺乏明确指引，但中国逆周期政策预期依然较强，能够支撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应更加紧张，但再生铜供应增加，国内持续增加产量。国内加工企业逐步开工，但由于铜价偏高，加工企业补库动力不足。短期铜价可能面临阶段性回调的可能性，但在价格回落时，下游和终端企业的订单依然有可能明显修复，补库动力也可能增强，这将限制价格下方空间，预计价格可能整体处于震荡走势，沪铜波动率可能收窄。
风险点：美国政策、俄乌地缘政治局势变化等可能扰动市场情绪，提高价格波动。
