公司深度报告：综合气体服务商，打造电子大宗现场制气新增长极

金宏气体公司深度分析报告

公司概览与增长动力

金宏气体作为综合性气体服务商，专注于发展电子大宗现场制气业务，旨在成为公司的新增长极。通过分析公司2023年年报及后续报告，预计2024-2026年归母净利润分别为4.05亿、5.06亿、6.25亿元，每股收益（EPS）分别为0.83元、1.04元、1.28元，当前股价对应市盈率为21.4、17.2、13.9倍，维持“买入”评级。

市场空间与需求分析

• 电子大宗气体市场：作为半导体行业不可或缺的关键材料，电子大宗气体主要包括氮气、氦气、氧气、氢气、氩气和二氧化碳等。根据卓创资讯数据，2022年中国电子大宗气体市场规模达到95亿元，预计2025年将增长至122亿元，年复合增长率（CAGR）为8.70%。

• 需求端：半导体领域长期增长趋势明显，得益于晶圆制造行业持续的设备投资和产能扩张。IC制造领域，预计2023年中国大陆12英寸、8英寸晶圆的产能将分别同比增长2.19%、23.89%。短期看，半导体行业库存去化进度良好，国内材料领域库存金额显著下降。面板领域，OLED技术迭代推动电子大宗需求增加；光伏领域，新增装机量高增长拉动市场需求。

国产替代与供应链趋势

• 市场格局：全球电子大宗气体市场由四大外资企业主导，合计占据70%市场份额。然而，政策支持与下游需求扩张推动下，包括金宏气体在内的国内企业正加速进入这一市场，抢占市场份额，国产替代窗口期已开启。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 国产替代进程不及预期
• 订单交付存在不确定性

财务摘要与估值指标

• 财务表现：预计2022年至2026年间，营业收入从1967百万增长至4250百万，归母净利润从229百万增长至625百万，展现出稳健的增长趋势。毛利率、净利率、ROE和EPS等指标均呈现上升趋势，表明盈利能力逐步增强。

• 估值指标：P/E从37.9倍降至13.9倍，P/B从3.1倍降至2.1倍，显示出市场对其未来成长潜力的积极评价。

结论

金宏气体作为电子气体领域的综合性服务商，其在电子大宗现场制气业务上的布局展现了广阔的发展前景。随着电子气体市场的持续增长、国产替代进程的加快以及公司在技术和服务上的持续投入，公司有望实现业绩的持续增长，进一步巩固其市场地位。然而，市场环境的不确定性仍需密切关注，特别是下游需求变化、竞争格局变动以及政策环境的变化，这些因素可能影响公司的长期发展。