金宏气体2025年营收增长9.95%至27.77亿元，但归母净利润下降34.44%至1.32亿元，主要受行业周期下行、毛利率收窄、折旧摊销增加及资产处置收益减少影响。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.08/2.53/3.15亿元，对应PE分别为61.4/50.5/40.6倍。
业务发展：
- 大宗气体：营收达11.73亿元，同比增长20.57%，通过整合泰州、启东网点及收购新加坡CHEM-GAS切入东南亚市场，市占率提升。
- 特种气体：营收8.91亿元，推动新产品试生产，新增20余家半导体客户，海外布局突破。
- 现场制气：营收3.57亿元，同比增长28.57%，落地靖江特钢、山东睿霖等大型项目，收购汉兴气体与淮安圣马强化区域协同，签约西班牙项目实现欧洲市场突破。
氦气战略：
- 公司构建“海外直采+国内自产”双轮驱动氦气保障体系，通过合资公司金宏普华锁定海外供应，携手京藤能源加速新疆阿拉尔氦气提取纯化装置建设，依托西北地区BOG资源实现高品质氦气自主生产。
- 氦气资源已稳定服务于集成电路、显示面板等泛半导体客户，2026年3月分别为宁德时代和北京某先进十二寸制程半导体工厂供气，有望受益于氦气涨价周期。
风险提示：
主要原材料价格上涨、全球地缘政治风险、下游扩产不及预期。
财务预测摘要：
- 2026-2028年营收预计分别为32.12/37.40/43.84亿元，同比增长15.7%/16.4%/17.2%。
- 2026-2028年归母净利润预计分别为2.08/2.53/3.15亿元，同比增长57.6%/21.7%/24.5%。
- 2026-2028年EPS预计分别为0.41/0.50/0.63元，对应PE分别为61.4/50.5/40.6倍。
