2024H1业绩预告点评：盈利超预期，改革成效有望加速兑现

公司发布的2024年半年度业绩预告显示，预计2024年上半年实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%；扣非净利润7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%。其中，2024Q2单季实现归母净利润6.17-6.94亿元（中值6.56亿元），同比增长37%-54%；扣非净利润5.97-6.72亿元（中值6.35亿元），同比增长57%-76%。

公司业绩超预期，主要得益于以下原因：

1. 新任管理层推动的产销分离和冗员、冗产改革，使得公司自2023年以来负担减轻，管理费用下降，盈利能力持续改善。
2. 燕京U8销量持续高速增长，预计2024年上半年销量同比增长30%以上，推动公司实现量价齐增和结构升级。
3. 啤酒原料成本大幅下降，以及供应链优化在啤酒产销旺季的持续兑现，预计公司毛利率提升显著。

展望未来，预计燕京U8的高增长将持续至2024年下半年，降本增效的改革红利有望在第四季度旺季加速释放，增强业绩增长的确定性。长期来看，公司计划推出更多价格区间的产品，完善特色大单品矩阵，向上提升品牌高端化，向下分散市场竞争压力，形成有效保护。同时，公司将加强华南和华东市场的渠道布局，持续在全国范围内推进结构升级的产品矩阵。

根据上述分析，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-26年的归母净利润分别为9.7亿、12.4亿和15.6亿元，对应的归母净利润增速分别为50.4%、28.0%和25.7%。最新收盘价对应的PE分别为28、22和17倍，维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注行业竞争加剧、现饮场景复苏不及预期、大单品放量和新品接力进度低于预期以及原材料成本波动的风险。