原油：需求偏弱，OPEC+减产符合预期，油价震荡偏弱

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年6月2日 本周要点总结——2024/6/2 本周布油回落，全周-0.59%至81.37美元/桶，需求疲弱成为压制价格的重要因素，具体表现为： 1、供应端。 6月2日OPEC+会议结束，同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，将“集体性减产措施”延长至2025年结束；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。整体来看，本次OPEC+会议符合此前市场预期，上调阿联酋2025年配额略超预期，本次OPEC+会议对油价短期支撑力度有限，市场焦点逐步转向原油需求端。2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，经济增长动能在持续减弱。美国经济意外指数小幅反弹，观察持续性。经济数据方面，美国下修一 季度GDP和个人消费支出、周度初请失业金人数超预期；同时，美联储会议纪要公布后，市场对年内美联储维持高利率的预期增强，高利率对经济增长的压力或逐步体现。中国经济增长动能减弱，经济意外指数回落，10年期国债收益率变动下滑，5月官方制造业和非制造业PMI不及预期，实际房地产销售数据依然低迷。成品油需求方面，本周成品油裂解回落，成品需求的弱势在持续。3月中下旬以来成品油裂解持续回落，美国汽油 月差走低，本周汽油超预期累库，在逐步进入汽油消费旺季的情形下，汽油需求偏弱对市场信心造成的负面影响较大；同时柴油表需仍处于往年同期低位，柴油库存超预期增长。 观点和策略：上周周报中有提到，布油临近80整数关口的敏感位置，波动率降至低位后，6月2日召开的OPEC+会议可能成为刺激波 动率走高的因素。从最终结果来看，OPEC+延长上半年自愿减产至今年年底，符合市场预期，对油价影响有限，市场焦点逐步转向需求端。需求端偏弱，宏观和成品油需求均对油价形成压力，预期后市油价震荡回落，布油上方阻力85。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：油价小幅回落，波动率小幅上涨 原油月差：油价回落，月差走弱 技术图形：布油85在压力，汽油持续走弱 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，空头减仓 EIA平衡表 预计2024年美国原油产量1320万桶/日，前值1321万桶/日。将2024年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至92万桶/日。预计一些欧佩克+产油国将在目前自愿减产协议于6月底到期后将继续限制石油产量。EIA指出，欧佩克目前的减产是今年全球供应的最大制约因素。以美国、加拿大、巴西和圭亚那为首的非欧佩克国家产量在2024年已经增加了每天180万桶。EIA估计，欧佩克的闲置产能约为400万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，将“集体性减产措施”延长至2025年结束；同时，上调2025年阿 联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 OPEC+产量 4月，OPEC+产量3448万桶/日，超过配额51万桶/日，连续4个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 4月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。4月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量。 OPEC+出口：俄油出口回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 美国原油产量维持在1310万桶/日。在持续进行战略石油补库和油价不断上涨的情况下，4月3日，拜 登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 本周三，美国能源部宣布，将从美国东北部汽油供应储备中出售近100万桶汽油，以降低油价。 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 经济意外指数 全球经济增长动能减弱，4月中下旬以来美国经济数据持续不及预期，经济意外指数快速回落至0下方，本周小幅回升，观察持续性；中国经济意外指数下滑至0下方。 美国就业市场：继续降温 美国零售 美国4月零售月率0%，预期0.4%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 美国通胀 油价—通胀—利率传导：利率预期高位，经济增长有压力 中国经济增长：10Y收益率下滑，地产销售延续低迷 中国：央行问卷调查 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续弱势 美国成品油裂解：3月下旬后持续走弱，近期走弱速度加快 美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：裂解回落，库存回升，表需小幅回升 来源:wind,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国汽油月差：近期走弱明显 美国柴油：裂解回落，表需持续偏弱 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国柴油 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一法国德国欧元区英国美国5月制造业PMI终值 周二美国4月JOLTs职位空缺数 周三API和EIA原油周度库存法国德国欧元区英国美国5月服务业PMI终值沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售价美国5月ADP就业人数 周四美国当周初请失业金人数欧洲央行利率决议+拉加德新闻发布会 周五中国5月进出口美国5月非农就业+失业率+薪资增速