2024上半年业绩预告点评：江苏电力需求旺盛，在建装机规模大

2024年07月09日 江苏电力需求旺盛，在建装机规模大 --江苏国信2024上半年业绩预告点评 核心观点： 分析师 电 量 增 长 、 煤 价 下 行 推 动 盈 利 能 力 持 续 提 升。2024Q2单 季 度 公 司 归 属 于 上市 公 司 股 东 的 净 利 润 为9.21~10.21亿 元 ， 同 比 增 长6.72%~18.31%， 表 明 公 司2024Q2盈 利 能 力 得 到 继 续 提 升 ， 我 们 判 断 煤 价 回 落 、 公 司 射 阳 港100万 千 瓦机 组 投 产 带 来 电 量 增 长 是 主 要 原 因 ， 另 公 司 加 强 成 本 费 用 控 制 ， 争 取 辅 助 服务 收 益 等 对 业 绩 增 长 也 带 来 增 量 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130523070002 煤 价 持 续 走 弱 、 江 苏 电 力 需 求 旺 盛 ， 公 司 全 年 业 绩 继 续 提 升 值 得 期 待 。6月 份 以 来 市 场 煤 价 旺 季 不 旺 ， 持 续 下 跌 ， 截 止2024.7.8， 秦 岛5500大 卡 动 力煤 平 仓 价845元/吨 ， 相 比 去 年 同 期 下 降5元/吨;展 望2024Q3， 今 年 来 水 形 势较 好 ，水 电 及 新 能 源 出 力 增 长 或 压 制 电 煤 需 求 ，市 场 煤 价 有 望 继 续 走 弱 。2024年1~5月 ， 江 苏 省 用 电 量3235亿KWH，YOY+9.66%， 整 体 电 力 需 求 旺 盛 。在 煤 价 回 落 、电 价 稳 定 、电 力 需 求 旺 盛 背 景 下 ，公 司 全 年 业 绩 有 望 持 续 提 升 。 控 股 、 参 股 在 建 装 机600万 千 瓦 投 运 在 即 ， 长 期 成 长 性 可 观 。公 司 目 前 已投 运 机 组 装 机 容 量1545.4万 千 瓦 ，其 中 江 苏 省 内 燃 煤890.2万 千 瓦 、燃 机259.2万 千 瓦 ，山 西 省 燃 煤 机 组396万 千 瓦 。2023年9月26日 ，公 司 射 阳 港#1机 组投 产 ，将 为 公 司2024年 上 网 电 量 带 来 增 长 。公 司 目 前 在 建 控 股 装 机500万 千瓦 ， 占 公 司 已 投 运 燃 煤 装 机 的38.87%。 其 中 ， 滨 海 港2*100万 千 万 机 组 预 计2024年 底 投 运 ，沙 洲2*100万 千 瓦 机 组 预 计2025年 中 投 运 ，一 控 一 参 的 靖 江2*100万 千 瓦 机 组 也 有 望 于2025年 底 投 运 ， 在 建 机 组 的 建 成 ， 将 为 公 司 提 供持 续 的 业 绩 增 长 动 力 。 盈 利 预 测 及投 资 建 议 ：预 计公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为29.73亿 元 、34.54亿 元 、39.19亿 元 ，对 应PE分 别 为9.89倍 、8.51倍 、7.50倍 ，维 持“ 推荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：煤 价 超 预 期 上 涨 的 风 险 ； 上 网 电 价 下 调 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 陶 贻 功 ，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（ 北 京 ），超 过10年 行 业 研 究 经 验 ，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士 ）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn