每日晨报

2024年7月11日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少2.52yang万亿元证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节 建 材 ：水 泥 、电 子 纱 价 格 继 续 提 涨 。消 费 建 材 ：推 荐 受 益 于 地 产 政 策 推 进 下 需求 逐 步 恢 复 、近 年 加 速 渠 道 下 沉 的 行 业 龙 头 北 新 建 材 、伟 星 新 材 、公 元 股 份 、东 方 雨 虹 。玻 璃 纤 维 ：推 荐 产 能 逐 步 扩 张 、高 端 产 品 占 比 提 升 的 玻 纤 龙 头 中 国巨 石 。水 泥 ：推 荐 受 益 于 基 建 高 增 速 下 市 场 需 求 有 望 增 长 的 水 泥 龙 头 企 业 海 螺水 泥 、华 新 水 泥 、上 峰 水 泥 。玻 璃 ：建 议 关 注 多 业 务 布 局 的 玻 璃 龙 头 旗 滨 集 团 、凯 盛 新 能 。 宏观：CPI同比小幅上升，PPI降幅继续收窄——6月CPI、PPI数据分析 1、 核 心 观 点 6月CPI环 比 下 降0.2%（ 前 值-0.1%），同 比 上 涨0.2%（ 前 值0.3%），过 去 十 年 环 比 均 值 为-0.1%，其 中 食 品 项 价 格 环 比下 跌0.6%（ 前 值0%），非 食 品 价 格 下 降0.2%（ 前 值-0.2%）。PPI环 比 下 降0.2%（ 前 值+0.2%），同 比 下 降0.8%（ 前 值-1.4%），降 幅 继 续 收 窄 。 除 猪 肉 外 食 品 价 格 普 降 带 动 食 品 项 环 比 下 行 ：6月 猪 肉 价格 环 比 上 涨11.4%，五 年 环 比 季 节 性 均 值 为-0.6%，生 猪 市 场价 格 继 续 偏 强 运 行 ，前 期 产 能 去 化 逐 步 显 现 、看 涨 情 绪 和 二 次 育 肥 给 市 场 形 成 的 短 期 供 应 收 紧 。其 他 如 肉 禽 、牛 羊 肉 等 畜 产品 价 格 则 呈 下 跌 态 势 ， 其 中 牛 、 羊 肉 分 别 下 降2.5%和0.9%。 部 分 应 季 蔬 果 和 水 产 品 集 中 上 市 ， 鲜 菜 、 薯 类 、 鲜 果 和 虾 蟹 类价 格 分 别 季 节 性 下 降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%， 合 计 影 响CPI环 比 下 降 约0.25个 百 分 点 ， 其 中 鲜 菜7.3%的 环 比 降 幅 高 于近 十 年 同 期 平 均3.5%的 降 幅 。 耐 用 品 降 价 和 出行 回 落 带 动 非 食 品 价 格 小 幅 下 行 ：非 食 品 价 格 下 降0.2%（ 前 值-0.2%）， 十 年 季 节 性 环 比 均 值 为0.1%，主 要 源 于 耐 用 品 价 格 回 落 。 受 以 旧 换 新 活 动 、 车 企 价 格 战 和 “618” 促 销 等 影 响 ， 家 用 器 具 、 汽 车 耐 用 品 价 格 环 比 分 别 下 降1.2%和1%。 此 外 ， 旅 游 价 格 环 比 下 降0.8%， 五 年 环 比 季 节 性 均 值 为-0.5%。 上 游 有 色 和 煤 炭 供 给 偏 紧 带 来 价 格 上 涨 ：“ 迎 峰 度 夏 ” 来 临 ， 煤 炭 需 求 季 节 性 增 加 ， 叠 加 产 地 安 全 监 管 形 势 严 峻 ， 国 有煤 矿 带 头 减 产 ， 需 旺 供 紧 带 动 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 价 格 上 涨1.1%； 矿 端 紧 缩 、 再 生 铜 库 存 去 化 带 动 有 色 金 属 矿 采 选 业 价 格上涨3.8%， 有 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 价 格 上 涨1.6%， 其 中 铅 冶 炼 、 铝 冶 炼 、 铜 冶 炼 价 格 分 别 上 涨4.8%、2.6%、0.8%。 部 分 工 业 品 需 求 不 足 拖 累 黑 色 系 价 格 ：受 南 方 强 降 雨 带 来 房 地 产 基 建 项 目 复 工 偏 缓 等 因 素 影 响 ，钢 材 消 费 趋 弱 ，终 端 需求 未 有 改 善 ，钢 材 库 存 小 幅 回 升 ，原 料 需 求 受 到 压 制 ，黑 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 价 格 下 降0.6%；6月1日 起 水 泥 开 始 执 行新 国 标 ，目 前 水 泥 企 业 在 清 库 存 阶 段 ，水 泥 即 产 即 销 ，不 再 入 库 ，另 外 库 存 偏 低 的 企 业 近 期 水 泥 供 应 量 有 所 缩 减 ，水 泥 制 造价 格 由 下 降0.8%转 为 上 涨3.3%。 下 半 年 通 胀 延 续 温 和 回 升 ：CPI低 位 温 和 回 升 ，服 务 支 出 韧 性 支 撑 核 心CPI小 幅 上 行 。首 先 ，下 半 年 猪 价 总 体 将 呈 上 涨走 势 ，但 大 幅 上 涨 可 能 性 较 小 ；其 次 ，服 务 消 费 支 出 的 韧 性 有 助 于 推 动 核 心CPI上 行 ；最 后 ，高 基 数 效 应 逐 步 消 退 。PPI改善 程 度 或 有 限 ，回 暖 需 要 政 策 发 力 。首 先 ，5月PPI的 翘 尾 因 素 影 响 开 始 明 显 缓 解 ；其 次 ，下 半 年 国 内 汽 油 价 格 或 整 体 呈 现出 先 涨 后 跌 走 势 ， 涨 价 幅 度 或 有 限 ； 最 后 ， 基 建 端 政 策 发 力 和 制 造 业 将 带 动 国 内 需 求 稳 定 复 苏 。 风 险 提 示 ： 1.政 策 落 地 不 及 预 期 的 风 险 。2.消 费 者 信 心 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 。 （分析师：张迪） 建材：水泥、电子纱价格继续提涨 1、 核 心 观 点 水 泥 ：错 峰 停 窑 力度 加 大 ，支 撑 水 泥 价 格 偏 稳 运 行 。5月水 泥 产 量1.80亿 吨 ，同 比 下 降8.2%，环 比 增 加3.21%，6月 份部 分 省 份 进 入 新 一 轮 错 峰 阶 段 ，水 泥 企 业 库 存 压 力 下 降 ，预 计7-8月 夏 季 错 峰 停 窑 开 启 ，水 泥 产 量 继 续 缩 减 。6月 水 泥 价 格进 一 步 提 涨 ，上 涨 原 因 系 水 泥 新 国 标 执 行 ，水 泥 生 产 成 本 增 加 ，企 业 通 过 提 价 传 导 成 本 压 力 所 致 。后 续 来 看 ，7-8月 为 需 求淡 季 ，价 格 或 将 松 动 ，但 行 业 错 峰 生 产 力 度 有 望 加 强 ，供 需 关 系 有 望 进 一 步 改 善 ，进 而 支 撑 水 泥 价 格 稳 定 ，预 计 短 期 水 泥 价格 震 荡 偏 稳 运 行 。 玻 璃 纤 维 ：粗 纱 价 格 暂 稳 ，电 子 纱 需 求 恢 复 较 好 支 撑 价 格 进 一 步 提 涨 。粗 纱方 面 ，6月 国 内 粗 纱 需 求 表 现 一 般 ，终 端 需求 偏 弱 ， 中 下 游 仍 需 时 间 消 化 前 期 备 货 库 存 ；5月 玻 纤 及 其 制 品 出 口 量 进 一 步 增 加 。6月 玻 纤 粗 纱 价 格 维 持 涨 后 暂 稳 态 势 ，截 至6月 底 缠 绕 直 接 纱2400tex价 格 为4037.5元/吨 。 预 计 短 期 内 国 内 需 求 恢 复 缓 慢 ， 粗 纱 价 格 维 持 稳 中 偏 弱 运 行 。 电 子 纱方 面 ，6月 份 国 内 电 子 纱 价 格 延 续 上 涨 态 势 ， 截 至6月 底 电 子 纱 价 格 为9225元/吨 。 终 端 需 求 恢 复 较 好 ， 下 游CCL订 单 充足 ， 电 子 纱 需 求 向 好 。 后 续 随 着 需 求 的 进 一 步 恢 复 ， 叠 加 供 给 端 未 有 明 显 增 加 下 ， 电 子 纱 价 格 有 望 进 一 步 提 涨 。 浮 法 玻 璃 ： 库 存 压 力 加 剧 ， 价 格 进 一 步探 底 。5月 平 板 玻 璃 产 量 为8430.4万 重 量 箱 ， 同 比 增 加6.1%， 环 比 增 加3.5%。6月 浮 法 玻 璃 产 能 收 缩 ， 但 市 场 需 求 疲 软 ， 玻 璃 企 业 库 存 压 力 仍 存 ，7月 份 个 别 产 线 存 点 火 预 期 ， 企 业 去 库 压 力 或 将 加 剧 。6月 浮 法 玻 璃 价 格 继 续 探 底 ， 主 要 原 因 系 市 场 需 求 疲 软 、 企 业 库 存 压 力 较 大 所 致 。 后 续 来 看 ， 随 着8-9月 传 统 旺 季 的 来 临 ，预 计7月 下 旬 补 货 需 求 率 先 增 加 ， 后 续 需 求 有 望 继 续 回 升 ， 价 格 有 上 行 预 期 。 消 费 建 材 ：1-5月 零 售 端 同 比 由 增 转 降 ， 地 产 政 策 助 力 后 续 需 求 恢 复 。1-5月 建 筑 及 装 潢 材 料 类 零 售 额 同 比 下 降0.4%，同 比 由 增 转 降 ，但5月 单 月 零 售 额环 比 增 长3.32%，主 要 系5月 地 产 销 售 面 积 月 环 比 有 所 增 长 所 致 。预 计 随 着 地 产 政 策 的 继续 发 力 ， 地 产 销 售 有 望 持 续 回 暖 ， 将 带 动 消 费 建 材 需 求 释 放 。 建 议 关 注 地 产 政 策 推 进 情 况 及 地 产 销 售 情 况 。 2、 投 资 建 议 消 费 建 材 ： 推 荐 受 益 于 地 产 政 策 推 进 下 需 求 逐 步 恢 复 、 近 年 加 速 渠 道 下 沉 的 行 业 龙 头 北 新 建 材 、 伟 星 新 材 、 公 元 股 份 、东 方 雨 虹 。玻 璃 纤 维 ：推 荐 产 能 逐 步 扩 张 、高 端 产 品 占 比 提 升 的 玻 纤 龙 头 中 国 巨 石 。水 泥 ：推 荐 受 益 于 基 建 高 增 速 下 市 场 需求 有 望 增 长 的 水 泥 龙 头 企 业 海 螺 水 泥 、 华 新 水 泥 、 上 峰 水 泥 。 玻 璃 ： 建 议 关 注 多 业 务 布 局 的 玻 璃 龙 头 旗 滨 集 团 、 凯 盛 新 能 。 风 险 提 示 ： 原 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ； 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 行 业 新 增 产 能 超 预 期 的 风 险 ； 地 产 政 策 推 进 不 及 预 期 的 风 险 。 （分析师：贾亚萌） 分析师承诺及简介 策 略 分 析 师。清 华 大 学 本 硕 ，2007年 进 入 证 券 行 业 ，2011年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 多 年 消 费 行 业 研 究 经 历 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银