汽车近况交流纪要20240710

Q： 汽车行业六月份的整体表现如何，尤其是与去年同期相比？ A： 六月份汽车行业整体表现略显压力，国内商品数据同比下滑约5.7%，这一下滑主要源于传统燃油车市场的疲软，其销量同比下降幅度达到了双 比增长超过30%，其中插电式混合动力（PHEV）和增程式电动车（EREV）的销售增长更是接近80%。这表明，尽管整体市场面临挑战，但新能源汽车领域持续展现出强劲的增长势头。 Q： 当前市场需求的主要驱动力是什么？ A： 需求的主要推动力在于“以旧换新”政策的实施，即消费者通过报废旧车换取新车补贴的政策。截至6 月25 日，商务部公布的“以旧换新”申请数量已达到11.3 万份，而网站访问量自6 月初的120 万次后，虽未更新具体数字，但预计已接近或超过200 万次访问。这一政策旨在刺激汽车消费，预计全年将为市场带来约200 万辆的增量。考虑到申请过程的时间滞后，以及政策有 效期至年底，预计下半年申请数量将呈递增趋 势，可能为汽车板块带来超预期的积极影响。 Q： 比亚迪近期的销售情况及未来展望如何？ A： 比亚迪六月份的批发销量为34 万辆，较五月微幅增长，但出口销量有所下降。在国内市场，比 亚迪的表现依旧稳健，特别是秦L 和海豹06 两款车型自上市以来，截至6 月20 日累计订单已达12万辆，至6 月底预估订单量可能增至15 至20 万辆。值得注意的是，六月份仅交付了 七月份的批发销量有望突破40 万辆，同比增速超过50%，环比增速接近20%。比亚迪的销量确定性较高，部分归功于其DM 技术及其成本优势，Q1 财报显示毛利率接近22%，若单独计算汽车业务，毛利率可能高达24.5%。此外，比亚迪的插电式混合动力技术在海外市场具有巨大潜力，预 计未来2-3 年内，随着海外插混需求的开启，比亚迪有望在国际市场上获得显著份额。 Q： 长城汽车第二季度的业绩表现如何？ 季度 增加1.8 万辆；出口方面，第二季度出口量为10.9万辆，较一季度增加1.6 万辆。这两个高利润板块的增量合计约3.5 万辆，有效提振了公司业绩。尽管国内市场一些低价位车型销量承压，导致整体 销量同比略有下滑，但坦克和出口业务的强势表现，为公司业绩增长提供了重要支撑。Q： 长城汽车的当前投资机会和挑战是什么？A： 尽管长城汽车正经历产品线缺乏持续增长动力的阶段，特别是哈佛品牌和WEY 品牌未能维持销量上升趋势，主要依靠坦克系列和出口市场支撑。然而，长城汽车在出口市场的表现令人瞩目，六月份的出口量占其总批发销量的40%，使其成为除未上市的奇瑞外，出口弹性最大的汽车制造商。尽管整体产品线缺乏明确的增长势头，长城汽车的出口业务在六月份实现了10%左右的环比增长，这在众多汽车制造商销量环比下降的背景下显得尤为突出。长城汽车正在全球范围内加速布局，包括俄罗斯、泰国和即将投产的巴西工厂，以及计划中的东南亚工厂，如印尼工厂，这为其海外扩张提供了坚实的基础。考虑到长城汽车的出口潜力和即将到来的产品更新，我们认为长城汽车正处于业绩拐点，值得投资者密切关注。 Q： 哪些因素决定了理想汽车的潜在投资时机？A： 理想汽车在六月份的销量表现亮眼，但鉴于其产品定价区间竞争激烈，以及海外增量将在9 月至10 月才开始显现，我们建议在上述时间窗口内重点关注理想汽车。随着海外市场的增量和C16车型的放量，预计理想汽车的月销量有望突破3万辆，这将引起市场的高度关注。然而，目前理 想汽车的销量仍在2 万辆以内波动，尽管同比和环比均有所增长，但在市场需求疲软的情况下，尚未获得市场的充分重视。因此，9 月至10 月是理想的观察理想汽车市场表现的关键时期。 Q： 北汽蓝谷的市场前景如何？ A： 北汽蓝谷凭借与华为合作的首款行政级别纯电轿车，计划打入30 万至50 万元的高端市场，这是过去未被充分探索的价格区间。市场对这款新车 寄予厚望，尤其是在华为的问界M9 取得成功后。北汽蓝谷的第二款车型定位为C 级纯电豪华旅行车，采用了与理想H9 相似的设计元素，市场预期该车将带来显著的销量增长，类似于蔚来ET5推出的旅行版车型所带来的市场反响。此外，理想S9 的增程式版本计划在2024 年第一季度推出，这将进一步增强北汽蓝谷的产品阵容。因此，北汽蓝谷在未来一两年内将迎来产品放量的周期，其股价表现强劲，值得持续关注。Q： 浙江新通为何值得关注？ A： 浙江新通作为理想S9 的无边框密封条独家供应商，为这款车型提供的产品价值量超过1000 元，且具有较高的单车利润和毛利率。这一合作关系为浙江新通带来了显著的业绩弹性，特别是在理想S9 和华为G9S 两款车型的推动下，浙江新通的股价和市场关注度均有明显提升。除了理想S9 的催化效应，浙江新通还受益于中科创达的估值提升，使其成为华为和理想产业链中具有吸引力的投资标的。浙江新通的整体财务状况良好，建议投资者重点关注。Q： 特斯拉近期的股价为何表现强劲，有哪些因素推动了这一变化？A： 特斯拉股价近期表现强劲，涨幅达到30%至40%，这主要得益于以下几个关键因素：第二季度交付量超预期：特斯拉全球交付量达到了约44 万辆，虽然同比略有下降（约5%），但环比增长15%，超出了市场预期，尤其是在第一季度交付量同比下降15%之后，市场曾下调全年销量预期，但实际表现提振了投资者信心。2. Cybertruck 车型的表现：Cybertruck 的周产量已达1，300 辆，相当于年化产能接近7 万辆，虽与市场预期的5 至10 万辆相符，但随着生产加速，下半年的动态年化产能可能达到10 至20 万辆，进一步支撑股价。3. 中国市场开放利好：自马斯克访问中国后，特斯拉在中国的数据安全合规限制被解除，多个城市和区域开始试点FSD（完全自动驾驶）功能，这不仅改善了特斯拉在中国的销售环境，也为FSD 在中国的全面推广奠定了基础，有望成为销量回升的重要催化剂。4. 人形机器人Optimism 进展：Optimism 二代在世界人工智能大会上展示了其增强的行走速度（提升30%）、手指灵活性（包括感知、触觉）以及执行任务的能力，如搬运重物和在特斯拉工厂进行电池分类训练。特斯拉预计2025 年开始量产Optimism，这为公司带来了新的估值增长点。Q： 特斯拉的潜在催化因素还有哪些？A： 除了上述因素，特斯拉还有几项潜在的催化因素：小车Q（Model Q）的量产：尽管市场对此预期较低，但特斯拉在一季度财报电话会议上确认，计划在2024 年末或2025 年初开始生产Model Q，这可能成为另一个销量增长点。2. FSD 在中国的全面推广：如果FSD 能够在中国全面上线，特别是城市NOA（Navigate onAutopilot）功能，将吸引大量消费者试驾，进一步推动特斯拉销量增长。Q： 特斯拉产业链的投资策略是什么？A： 投资特斯拉产业链时，应重点关注业绩确定性和增长弹性。建议优先考虑在美股上市的供应 商，如岱美股份，因其业绩确定性较高，股价表现稳健，同时受益于特斯拉Cybertruck的生产和未来Model Q 的潜在需求。这种选择兼具防御性和进攻性，适合当前的市场环境。在评估特斯拉产业链投资时，综合考量上述因素，可以帮助投资者做出更为明智的选择。 Q： 机器人领域的投资机会集中在哪些公司？ A： 机器人领域内，拓普集团和三花智控是两大龙头，已开始向特斯拉供应直线和旋转部件，尽管目前对总收入的贡献不大，但若特斯拉Optimus机器人量产达到每年1000 台以上，将为这两家公司带来显著增量。拓普集团今年受益于问界和小米的增量，业绩增速超过三花智控，后者市场份额较高，缺乏爆款车型带动的弹性。在机器人产业链中，拓普集团的弹性更大，而爱柯迪和新泉也是值得关注的弹性较高的新权标的，尽管近期爱柯迪股价表现较弱，受到海运费和铝价上涨的短期影响，但中长期看，其在全球轻量化趋势中具备阿尔法属性，估值安全边际高，120 至130 亿市值区间是相对安全的入场点。 Q： 特斯拉产业链中的投资选择有哪些？ A： 特斯拉产业链中，岱美股份、拓普集团、爱柯迪、三花智控、新泉股份和荣泰股份是值得关注的标的。其中，岱美股份和拓普集团在产品序列和客户分布上具有优势，爱柯迪受成本端压力影响，但中长期投资价值显著；三花智控市场份额稳固；新泉和荣泰则受益于特斯拉的增量需求。如果关注皮卡产能提升，永泰股份也是潜在的选择。特斯拉产业链中，岱美股份、拓普集团、爱柯迪、三花智控、新泉和荣泰是排序优先级较高的标的。 Q： 华为链中的投资机会和业绩确定性高的公司有哪些？ A： 华为链中，北汽蓝谷和浙江新通是短期值得关注的标的，受益于华为旗舰车型H9 的市场表现和北汽蓝谷未来1 至2 年产品周期的释放。此外，考虑到当前需求压力，业绩确定性高的品种如福耀玻璃和比亚迪，在市场疲软时表现出抗跌特性，是中长期配置的优质选择。 Q： 业绩拐点的公司有哪些值得关注？ A： 业绩拐点方面，松原股份和轮胎板块的通用股份、森麒麟值得关注。松原股份在国产替代和毛利率修复的逻辑下，股价坚挺，中报业绩公布后股价突破，长期看具有支撑力。轮胎板块的通用股份和森麒麟，尽管近期受海运费上涨影响股价调整，但订单满足率低，海运费因素对业绩影响有限，可能在中报后出现业绩修复，是潜在的超预期品种。领跑汽车到9 月份可能因海外出口增量带来估值提升，也是业绩拐点的关注点之一。