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受益于制冷剂长景气度,未来业绩可期

巨化股份,6001602024-07-10李旋坤、刘聪颖山西证券董***
受益于制冷剂长景气度,未来业绩可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1氟化工巨化股份(600160.SH)买入-B(维持)受益于制冷剂长景气度,未来业绩可期2024年7月10日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源:最闻市场数据:2024年7月9日收盘价(元):23.95年内最高/最低(元):26.10/13.12流通A股/总股本(亿):27.00/27.00流通A股市值(亿):646.59总市值(亿):646.59资料来源:最闻基础数据:2024年3月31日基本每股收益(元):0.12摊薄每股收益(元):0.12每股净资产(元):6.51净资产收益率(%):1.88资料来源:最闻分析师:李旋坤执业登记编码:S0760523110004邮箱:lixuankun@sxzq.com研究助理:刘聪颖邮箱:liucongying@sxzq.com事件描述公司发布2024年半年度业绩预增公告,2024年上半年实现归母净利润7.4-8.8亿元,同比增加2.5-3.9亿元,同比增速为51%-80%;实现扣非归母净利润7.0-8.4亿元,同比增速为53%-84%。事件点评公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024年上半年每股收益为0.27-0.33元,符合预期。公司制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比下跌减利的影响,公司业绩同比增长。单季度来看,公司2024Q2实现归母净利润4.3-5.7亿元,同比增加27.42%-68.93%,环比增加38.47%-83.58%,基本每股收益为0.16-0.21元。主要产品产销量稳定增长,制冷剂为价格涨幅最大产品。公司营收增量主要来自含氟精细化学品(同比增加107.91%)、石化材料(同比增加64.09%)以及制冷剂(同比增加36.59%),主营业务营收综合同比增速为18.46%。公司含氟精细化学品新建产能爬坡顺利,叠加合并淄博飞源化工含氟精细化学品,上半年产销量分别为2874和2820吨,同比分别增加165%和303%,减小了价格下降(上半年均价5.22万元/吨,同比减少48.36%,环比减少30.00%)对业绩的影响,价格大幅下跌主要由合并淄博飞源化工而摊薄均价导致;石化材料上半年产销量分别为29.82和25.46万吨,同比分别增加48.21%和60.40%,上半年均价为7815元/吨,同比增加2.3%,环比减少6.15%。随着制冷剂市场景气的保持,公司业绩或持续增长。2024年三代制冷剂开始实行配额制生产,原有严重过剩产能导致产品地位运行的矛盾有效化解,HFCs产品价格出现恢复性上行趋势。上半年公司制冷剂产品均价为2.43万元/吨,同比增加22.05%,环比增加4.31%;制冷剂产品产销量分别为30.04和16.14万吨,同比分别增加21.87%和11.91%,量价齐升,公司制冷剂产品营收同比增加36.59%。公司作为制冷剂配额龙头企业,有望持续受益制冷剂市场高景气度,保持业绩增长。投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.76\1.02\1.15,对应公司7月9日收盘价23.95元,2024-2026年PE分别为31.6\23.4\20.9,维持“买入-B”评级。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2风险提示新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。财务数据与估值:会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)21,48920,65523,48826,21829,152YoY(%)19.5-3.913.711.611.2净利润(百万元)2,3819442,0442,7663,094YoY(%)114.7-60.4116.635.411.8毛利率(%)19.113.216.818.418.8EPS(摊薄/元)0.880.350.761.021.15ROE(%)15.25.911.513.513.5P/E(倍)27.268.531.623.420.9P/B(倍)4.24.03.63.22.8净利率(%)11.14.68.710.610.6资料来源:最闻,山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产783064218358887112043营业收入2148920655234882621829152现金25471818292134365657营业成本1739317924195452139823671应收票据及应收账款17131613216920522641营业税金及附加879186101116预付账款77113103138130营业费用157139158177196存货17281764204321252486管理费用723684822918997其他流动资产17651113112211191129研发费用824100189110561202非流动资产1479716963180121889519706财务费用-108-22-13-87-185长期投资18522293295136484324资产减值损失-150-30-34-38-42固定资产65179506101911063110931公允价值变动收益41323无形资产687676645605564投资净收益37491253281257其他非流动资产57404488422440123887营业利润27551087238330623531资产总计2262723384263702776631748营业外收入1113141413流动负债49044516605454167046营业外支出4024384035短期借款182605605605605利润总额27251077235930373509应付票据及应付账款36662903426035835093所得税329108278255371其他流动负债10561008118912291347税后利润2396969208127823138非流动负债19382491215518181481少数股东损益1625381544长期借款1327174314061070733归属母公司净利润2381944204427663094其他非流动负债611748748748748EBITDA36212218345442674854负债合计68427007820972358527少数股东权益316302340355399主要财务比率股本27002700270027002700会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积42904666466646664666成长能力留存收益8355856986901016511708营业收入(%)19.5-3.913.711.611.2归属母公司股东权益1546816075178212017622823营业利润(%)147.3-60.5119.228.515.3负债和股东权益2262723384263702776631748归属于母公司净利润(%)114.7-60.4116.635.411.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)19.113.216.818.418.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)11.14.68.710.610.6经营活动现金流33172196346229694739ROE(%)15.25.911.513.513.5净利润2396969208127823138ROIC(%)13.75.410.012.112.2折旧摊销8741045107812481415偿债能力财务费用-108-22-13-87-185资产负债率(%)30.230.031.126.126.9投资损失-374-91-253-281-257流动比率1.61.41.41.61.7营运资金变动328217609-639674速动比率1.00.80.81.01.2其他经营现金流20178-40-53-46营运能力投资活动现金流-3562-2719-1834-1797-1922总资产周转率1.10.90.91.01.0筹资活动现金流709210-526-657-596应收账款周转率13.912.412.412.412.4应付账款周转率5.65.55.55.55.5每股指标(元)估值比率每股收益(最新摊薄)0.880.350.761.021.15P/E27.268.531.623.420.9每股经营现金流(最新摊薄)1.230.811.281.101.76P/B4.24.03.63.22.8每股净资产(最新摊薄)5.735.956.607.478.45EV/EBITDA17.730.018.915.112.7资料来源:最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺:本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明:以报告发布日后的6--12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级:因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。(新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级)评级体系:——公司评级买入:预计涨幅领先相对基准指数15%以上;增持:预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间;中性:预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间;减持:预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间;卖出:预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市:预计涨幅超越相对基准指数10%以上;同步大市:预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间;落后大市:预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A:预计波动率小于等于相对基准指数;B:预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明:山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息,但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期,公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则,公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明,禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构;禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研