公司事件点评报告：业绩大幅增长，公司持续受益制冷剂景气度提升

业绩大幅增长，公司持续受益制冷剂景气度提升—巨化股份（600160.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 巨化股份发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入244.62亿元，同比+18.43%；实现归母净利润19.60亿元，同比+107.69%。其中2024Q4单季度实现营业收入65.56亿元，同比+41.21%、环比+12.52%，实现归母净利润7.02亿元，同比+256.83%、环比+65.81%。 分析师：张伟保S1050523110001zhangwb@cfsc.com.cn联系人：覃前S1050124070019qinqian@cfsc.com.cn 投资要点 ▌主要产品产销量增长，驱动业绩稳健提升 2024年公司营业收入增长主因为合并报表范围扩大，产量、价格实现增长。从营收结构来看，制冷剂、石化材料、基础化工产品三大主业贡献持续突出，分产销情况来看，制冷剂全年产量为59.14万吨，同比增长+21.12%，外销量为35.30万吨，同比增长+22.61%；石化材料产量为60.71万吨，同比增长+36.14%，外销量为52.21万吨，同比增长+45.70%；基础化工产品及其他产量为304.02万吨，同比增长+12.90%，外销量为178.52万吨，同比增长+12.03%。 ▌销售费用率降低，主因租赁费用减少 期间费用方面，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct，其中2024年公司销售费用率下降主因租赁费用减少；管理费用率上升主因合并飞源化工职工薪酬所致；财务费用率上升主因融资规模增加。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《巨化股份（600160）：氟化工龙 头 业 绩 随 制 冷 剂 景 气 度 上 行 》2024-08-24 2、《巨化股份（600160）：2024H1业绩大幅增长，看好制冷剂景气度提升》2024-07-103、《巨化股份（600160）：氟化工一 体 化 龙 头 ， 受 益 行 业 景 气 度 提升》2024-06-28 ▌加快新项目投产、塑造全球HFCs配额优势，构筑制冷剂全球领先地位 公司充分发挥国内配额优势，持续强化阿联酋基地的氟制冷剂经营管理，加速新项目投产进程，积极争取HFCs配额，进一步提升市场份额，构建未来核心竞争力。2024年，公司成功完成飞源化工股权收购交割，整合其年产8万吨HFCs产能及配套的混配包装设施，纳入12万吨氟化氢、30万吨硫酸、10万吨甘油精制及10万吨环氧氯丙烷等产能，并新增R113a、三氟乙酸、氟化氢铵、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等精细化学品产品，显著提升氟制冷剂及含氟精细化工品的业务比重。 同时，公司年产85.7千吨有机醇产能顺利投产，推动有机醇系列产品国内市占有率稳步提升。通过持续的技术改进，公 司有效降低产品消耗，提升产品质量，综合竞争力进一步增强。 ▌盈利预测 考虑到公司产能有望快速释放，业绩增长预期较强，我们上调公司盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50亿元，当前股价对应PE分别为18.5、14.0、11.4倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 ▌化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。