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2024年宏观经济形势展望:江春入旧年

2024-07-10杨佳妮国金证券杨***
2024年宏观经济形势展望:江春入旧年

报告日期:2024年7月9日1 中美方面:美国大选方面,6月底第一次电视辩论后,由于拜登的临场表现不佳,特朗普的胜选概率继续升高。特朗普的对内政策迎合国内保守派需求,对外政策强调务实理念。对华政策方面,两人都主张对华强硬,拜登更考虑美国及盟友在强硬政策下的收益,特朗普则主张经济上的全面对抗与政治上的酌情议价。近期特朗普前国家安全顾问罗伯特·奥布莱恩在《外交事务》上发文,阐述了特朗普“以实力谋和平”的外交理念,在经济上对华“脱钩”,在联盟关系上强调成本分担与互惠共利;在地区问题上采取分化策略,在地缘上坚持对伊朗“极限施压”以支持以色列战胜哈马斯,主张以谈判结束俄乌冲突,并与俄罗斯保持外交接触;在军事上全方位推进国防现代化,强化核威慑力。中欧方面:欧洲议会右翼势力上升导致政治趋于保守,对外的政治经济摩擦或将增加。经济政策上,右翼强调保护主义和本地利益优先,而非全球化下的互补式合作。气候政策上,由于绿党选举受挫,欧盟的绿色法案落实难度或将加大甚至停滞,但对外的碳边境调整措施等绿色壁垒将维持。外交政策上,对于美国大选,欧洲担心特朗普当选后的美欧经贸和安全保障问题,一方面担心美国无差别的贸易制裁措施,另一方面担心特朗普出于商人思维,过于简单地看待北约和美欧传统安全合作,例如在乌克兰问题上和普京妥协,出台以牺牲欧洲为代价的所谓和平方案。作为应对,一方面欧洲加强同美国的制度性合作以保障美国政府换届后合作的延续,另一方面为了避免经济利益受损,一部分出口更加依赖北美市场的国家正在增加与中国的接触并谋求合作。俄乌与中东方面:目前,俄乌冲突处于“拉锯状态”,在乌克兰拒绝俄罗斯停火条件,且瑞士和平峰会未达成实质性成果,俄乌短期内开展和谈的希望渺茫。在中东方面,以色列正面临战场进展不顺与内部党派分裂的困扰局面,内塔尼亚胡政权岌岌可危。同时,改革派佩泽什基安当选伊朗总统,对内的首要任务是改善民生,提振经济,以及修复同西方的关系。短期伊朗和以色列及西方关系恶化的概率下降,但仍需警惕特朗普上台后对伊朗“极限施压”导致的地缘风险。风险提示:美国出台超预期涉华制裁法案;中欧贸易摩擦加剧;超预期地缘冲突风险。2 3 美国大选与涉华法案4 选民核心关切在经济,候选人形象成主要攻防点5资料来源:CNN、Fox、RCP、Politico,国金证券研究所特朗普继续领先民调,选民核心关切在经济。特朗普总体以49%对48%的比例领先拜登,但这一差距在6月发生逆转,拜登以50%对48%领先。而在6月底的大选辩论后,特朗普又重回领先优势,局势焦灼。根据民调,当前选民核心关注仍是经济问题,在拜登任期内,CPI已从9.1%回落至3.4%,失业率也从公共卫生事件后的高点稳步下降至4%。为此,认为经济状况良好的选民比例已达到32%,为拜登任内新高。但是,美国6月基准利率5.33%,CPI为3.3%,面对高昂的物价和借贷成本,仍然有68%的民众对拜登政策认可度持负面看法。候选人的形象问题成为影响选情的重要因素。在政治极化的生态下,两党在特定议题上的政策主张难以发生方向性的逆转,所以独立选民和摇摆选民的微小倾向可能对选举情势产生关键影响。在候选人形象问题上,特朗普34项罪名指控成立,民主党人利用该结果进一步抨击特朗普不适合担任公职,共和党人则把特朗普塑造为党争“受害者”形象,博取底层民众同情。据Politico调查,22%的受访者表示定罪结果对其投票选择至关重要,这降低了他们支持特朗普的可能性。拜登个人形象方面,拜登在其子获罪后积极进行舆论切割,明确声明“不会赦免”,并避免在庭审现身。特朗普在主要摇摆州中维持了大幅领先优势。尽管民调显示拜登和特朗普的支持率差距并不大,特朗普以0.9个百分点的微弱优势暂时领先。但从摇摆州民调来看,在8个摇摆州中,特朗普在7个州均取得领先,拜登仅在明尼苏达1州领先,争取摇摆州支持率再次成为总统大选的重点。其中,北方摇摆州集中在“铁锈带”,产业工人是特朗普的主要支持来源,也是拜登政府上个月电动汽车关税政策的主要拉拢对象。南方摇摆州集中在“阳光带”,这里以重视社会问题的年轻人为主,移民、TikTok、种族、堕胎等社会议题将成为拜登和特朗普的关注议题。73%的选民认为经济应成为下一届政府的首要任务特朗普在经济议题上领先,但相对优势有所下降定罪问题影响部分选民投票意愿,在独立人士中影响更明显 特朗普的国内政策迎合保守派诉求整体延续减少联邦干预,增强各州自主权的政策思路。为最大程度团结选票,特朗普在环境、堕胎和教育议题上主张将权力下放到州,同时通过减税、放松监管等措施促进经济增长。能源政策以传统能源为优先,主张发展新型核反应堆。特朗普认为通胀高企的部分原因在于油价,主张释放国内能源资源的生产,压低汽油、柴油和天然气价格,同时取消“社会主义绿色新政”,确保美国免受外国能源供应商的威胁。特朗普还提到“中国以较低成本建造大量核反应堆,而美国的新核电站建设却因成本高昂而停滞不前”,认为未来应效仿中国建造小型模块化反应堆。特朗普主张所谓的择优制度来预防和应对移民类犯罪。美国近年移民数量激增引发的社会问题使移民政策进一步向内收,为此特朗普承诺考虑一种“择优“的移民制度,主张“在美毕业留学生自动拿绿卡”,但这也遭到其党内部分保守派人士反对。在面对移民引发的社会问题时候,特朗普表示将授权国民警卫队和当地执法部门,清除非法的外国帮派成员和罪犯。6资料来源:路透社、时代杂志、环球时报、All-inPodcast,国金证券研究所议题类型相关主张财政税收①承诺如果再次当选,将专注于提高效率和节省开支,同时强调将增长作为解决赤字问题的关键手段。②指出较低税收有利于生产和就业。③认为削减监管比减税本身对经济增长和就业的促进作用更大。能源环境①主张各州有权控制环境问题,而不是由中央官僚机构管理。②反对依赖风能,认为可再生能源不足以支持人工智能等新兴技术的发展。③为了保持在人工智能领域的竞争力,美国需要强大的电力支持,提倡利用石油等资源确保能源独立和经济增长。④强调核能是一种强大的能源形式,但必须以合理和成本效益高的方式开发。⑤对电动汽车持保留意见,担忧其在极端气候下的性能问题堕胎问题①坚持州权优先,反对联邦政府的干预,主张各州有权自行决定堕胎法规,明确拒绝任何形式的联邦堕胎禁令。②认为佛罗里达州的六周堕胎禁令过于严格,但未明确透露在相关公投中的投票意向,强调最终决定权在于州。③认为罗伊诉韦德案的裁决将堕胎决策权正确地交还各州,预期各州会根据本州的价值观和法律来决定堕胎的合法性。教育问题①主张将教育权力和资金归还各州,相信其可以用更少的花费实现更好的教育效果。②提出关闭联邦教育部,仅保留一个小团队来确保基础教育标准。种族相关①认为美国内部威胁比中俄等外部威胁更危险,认为美国存在反白人情绪,现行的法律和教育体系并不公平。移民政策①承诺所有就读于美国高校的外国留学生毕业后,美国政府将自动发放永久居留许可证。②计划实施大规模的驱逐行动,将利用当地执法部门和国民警卫队来识别和驱逐非法移民,尤其是有犯罪记录的人,必要时可能使用军队。③从联邦政府为州和地方警察部门提供资金激励,给予警察在执行职责时免受起诉的法律豁免权。④不排除建立新的移民拘留营的可能。特朗普对国内事务的主要观点 特朗普的对外政策更具务实色彩特朗普在对华政策方面主张经济上持续施压,政治上酌情议价。特朗普认为关税不会导致国内通货膨胀,只会让被征税的国家承担成本。因此考虑对美国所有进口商品征收“普遍基准关税”,其中对中国宣称将征收超过60%的关税。但在中美关系上,特朗普表示在正确领导下可以和平竞争。此外,特朗普不愿明确透露在台湾问题上的立场,或意图留作后续对外谈判的筹码。在盟友关系上继续贯彻“美国优先”原则,要求责任和费用共担。特朗普对盟友的态度更为务实,他多次指责欧洲在援乌问题上让美国不公平地承担太多费用,同时通过“威胁退出北约”要求成员国加大财政预算和国防支出。特朗普在地区冲突上主张“施压促和平”,对伊朗整体态度强硬。特朗普不满内塔尼亚胡处理巴以冲突的方式,暗示在新任期内或与其他势力合作。针对巴以和俄乌局部冲突,特朗普都有意以停止军援为条件促使以色列、乌克兰接受停火和谈,并表示可以通过承诺长期推迟乌克兰加入北约,吸引莫斯科与基辅进行交流接触。此外,特朗普强硬表态禁止伊朗拥核,必要时将支持以色列开展军事行动。7资料来源:时代杂志、以色列时报、Poli tico、A ll-inPodcast,国金证券研究所议题类型相关主张关税问题①实施高额关税保护美国经济和就业市场,计划对所有进口商品至少征收10%的关税,对中国商品征收超过60%的关税。②批评欧盟和其他一些国家对美国商品征收的高关税,暗示美国应采取对等措施。边境政策①坚持修建边境墙。军事相关①主张灵活进行海外部队的部署。以韩国为例,表示如果部队不能充分承担美国在韩国的军事成本,有可能从韩国撤军。②在北约问题上,不满成员国国防开支不足,曾以退出北约为手段,迫使盟国增加国防开支。中美关系①认为通过合适的领导,美国可以与中国和平相处并展开有效竞争。中东局势①支持以色列,但批评以色列处理哈马斯冲突的方式,主张尽快结束战争。②可能通过停止军事援助来迫使以色列采取行动,对内塔尼亚胡的政策和两国解决方案的可行性表示怀疑,暗示对以色列政治领导的变革持开放态度。③承诺若伊朗与以色列发生战争,美国将支持以色列。④认为如果伊朗获得核武器,将对以色列构成严重威胁,主张禁止伊朗拥有核武器。俄乌冲突①认为普京不应入侵乌克兰,强调当选后会努力释放被拘留的记者。②在援乌问题上,强调欧洲国家应承担更多责任。③明确表示不会派遣美国军队进入乌克兰,并强调对北约扩张的担忧,指出关于乌克兰可能加入北约的问题,是俄罗斯对乌克兰采取军事行动的主要原因之一。特朗普对外事务的主要观点 特朗普与拜登展开第一次电视辩论辩论聚焦经济、外交和关键选民议题。本次辩论议题包括:通胀和经济、债务可持续性、堕胎、非法移民、气候危机、黑人群体、退伍军人、俄乌冲突、哈以冲突、芬太尼问题、以及选民质疑的两人都有不同程度的高龄和诉讼问题等。其中经济问题最受选民关注。本次辩论基本未涉及对华政策。辩论现场的表现上,特朗普优于拜登。拜登对特朗普的批评多用“分点逐条批评”和“引用资料批评”,例如150多位历史学家认为特朗普是最差的美国总统,整体上读稿感更强。而特朗普对拜登的批评更多是聊天式或比喻式,多次在批评时还亲切称呼拜登"Joe",其临场表现较优。外交政策此后彻底变成了拜登的弱点。俄乌问题上,特朗普承诺在2025年1月20日就职之前结束俄乌冲突。巴以冲突上,特朗普提出未来其政策会聚焦于扼杀伊朗的经济能力,让伊朗没有实力来资助哈马斯,从而结束冲突。而拜登仅是再次重复其政策思路,认可美国在巴以问题上的一贯主张。本次辩论再次引起民主党的内部分歧。本次辩论后,Predict民调显示拜登大跌20%,而特朗普民调支持率则跃升至67%,预计对拜登的负面评价将持续发酵。民主党更换候选人的议题再次受到关注,拜登团队与加州等地方势力的分歧也会分散选举资源,后续需关注8月份民主党提名大会。在财政赤字的议题上,双方分歧较大。解决赤字方面,拜登推崇把富人税从8.2%增加至25%,而特朗普强调油气收入和降低公司税带来的资本回流效应。8资料来源:Statista、Yougov、彭博社,国金证券研究所1%1%2%3%4%4%4%5%5%6%8%11%12%14%20%外交政策公民自由教育打击犯罪堕胎气候与环境移民通胀和物价选民关注的议题辩论结束后,特朗普VS拜登Predicit民调 特朗普前安全顾问展望“特朗普外交政策”资料来源:华盛顿邮报、美国国防部、路透社、华尔街日报等,国金证券研究所特朗普前安全顾问献策,团队战略图景初步浮现。罗伯特·奥布莱恩是特朗普时期的最后一位国家安全顾问,此次特朗普如能胜选,奥布莱恩很可能被委任重要职务。近日,奥布莱恩在《外交事务》上发文,认同特朗普“以实力谋和平”的治国理念,整体上可以反映出特朗普团队的未来方略或在此前基础上进