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24Q2预告超预期,客户放量、产品结构优化迎量利齐升

沪光股份,6053332024-07-10何俊艺、毛䶮玄、刘欣畅中泰证券黄***
24Q2预告超预期,客户放量、产品结构优化迎量利齐升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:27.39元 分析师:何俊艺 执业证书编号:S0740523020004 分析师:毛䶮玄 执业证书编号:S0740523020003 分析师:刘欣畅 执业证书编号:S0740522120003 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 437 流通股本(百万股) 437 市价(元) 27.39 市值(百万元) 11,963 流通市值(百万元) 11,963 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,278 4,003 7,473 9,686 11,633 增长率yoy% 34% 22% 87% 30% 20% 净利润(百万元) 41 54 537 736 910 增长率yoy% 3988% 32% 892% 37% 24% 每股收益(元) 0.09 0.12 1.23 1.68 2.08 每股现金流量 -0.54 0.65 0.09 1.46 2.08 净资产收益率 5% 11% 27% 28% 26% P/E 291.3 221.1 22.3 16.3 13.1 P/B 8.1 7.7 6.0 4.5 3.5 备注:数据统计日期为2024年7月9日收盘价 投资要点 ◼ 事件描述:2024年7月9日,公司发布 2024年半年度业绩预告:2024H1预计实现归母净利润2.30-2.70亿元、实现扣非归母净利润2.20-2.60亿元,同比实现扭亏为盈。 ◼ Q2业绩超预期,利润高速增长。2024Q2单季度来看,公司实现归母净利润1.29-1.69亿元,同比扭亏,环比+27.72%-67.33%;实现扣非归母净利润1.25-1.65亿元,同比扭亏,环比+31.58%-73.68%。公司核心客户赛力斯Q2实现销量9.85万辆,环比+17.22%。其中,据鸿蒙智行数据,二季度M7和M9分别实现销量3.66、4.65万辆。赛力斯销量的增长带动公司收入持续增长。与此同时,公司规模化效应进一步凸显,且折旧&摊销及期间费用均明显下降,进而提升盈利能力,实现利润高增。 ◼ 短期:客户结构改善+数字化转型,盈利拐点已至。公司以合资品牌上汽大众为基础,顺应电动化发展趋势陆续切入赛力斯、理想和T公司等新能源头部客户供应链。近几年,自主品牌基于需求把控能力及电动化节奏带来的份额提升呈现持续成长性,公司客户结构不断改善。与此同时,公司不断进行数字化转型,以德国工业4.0为标准,通过信息化、自动化、智能化、智慧化层层递进,实现了工厂的智能化改进。在响应速度快、员工效率高等优势下,公司不断获取新客户并取得稳定订单,盈利拐点已至。 ◼ 中长期:电动智能&一体化驱动量价利齐升。1)量:新客户突破-华为&理想:项目持续定点。2)价:基于客户、技术同源性,产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展,单车ASP提升。目前高压线束产品已获得多家项目定点。3)成本端:原材料价格趋稳+产能利用率改善+自研连接器,带动净利率持续增长。 ◼ 投资建议:公司是国内线束龙头,随着电动化、智能化发展,线束ASP持续提升并逐步进行国产替代,公司有望率先受益。与此同时,规模化效应及数字化转型有望带动公司盈利能力持续提升。我们调整2024-2026年盈利预测,分别给与5.37亿元(原值4.70亿元)、7.36亿元(原值6.92亿元)、9.10亿元(原值8.59亿元)净利润。以2024年7月9日收盘价计算,公司当前市值为119.63亿元,对应2024-2026年PE分别为22.30、16.26、13.15X,维持“买入”评级。 ◼ 风险提示:汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 24Q2预告超预期,客户放量&产品结构优化迎量利齐升 沪光股份(605333.SH)/汽车 证券研究报告/公司点评 2024年7月9日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06沪光股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 353 2,242 2,906 3,490 营业收入 4,003 7,473 9,686 11,633 应收票据 186 347 450 540 营业成本 3,487 6,340 8,139 9,737 应收账款 1,853 3,400 4,329 5,165 税金及附加 18 22 29 23 预付账款 14 26 33 40 销售费用 19 22 29 35 存货 721 1,311 1,683 2,014 管理费用 146 209 262 314 合同资产 0 0 0 0 研发费用 209 321 416 500 其他流动资产 242 451 585 702 财务费用 58 86 121 145 流动资产合计 3,369 7,776 9,985 11,950 信用减值损失 8 8 8 8 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 47 47 47 47 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,492 1,731 2,003 2,303 投资收益 2 2 2 2 在建工程 260 360 360 260 其他收益 55 55 55 55 无形资产 164 157 150 144 营业利润 179 584 802 991 其他非流动资产 313 311 311 311 营业外收入 1 2 1 2 非流动资产合计 2,230 2,559 2,824 3,018 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 5,599 10,336 12,809 14,968 利润总额 179 585 802 992 短期借款 765 3,203 3,812 4,054 所得税 14 48 66 82 应付票据 570 1,037 1,332 1,593 净利润 165 537 736 910 应付账款 1,462 2,659 3,413 4,083 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 165 537 736 910 合同负债 9 17 22 26 NOPLAT 218 615 847 1,043 其他应付款 4 4 4 4 EPS(按最新股本摊薄) 0.12 1.23 1.68 2.08 一年内到期的非流动负债 363 363 363 363 其他流动负债 149 227 284 339 主要财务比率 流动负债合计 3,322 7,510 9,230 10,462 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 588 692 797 902 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.1% 86.7% 29.6% 20.1% 其他非流动负债 145 145 145 145 EBIT增长率 104.5% 182.7% 37.6% 23.1% 非流动负债合计 733 838 942 1,047 归母公司净利润增长率 31.7% 891.9% 37.1% 23.6% 负债合计 4,055 8,348 10,173 11,509 获利能力 归属母公司所有者权益 1,544 1,988 2,637 3,459 毛利率 12.9% 15.2% 16.0% 16.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 4.1% 7.2% 7.6% 7.8% 所有者权益合计 1,544 1,988 2,637 3,459 ROE 10.7% 27.0% 27.9% 26.3% 负债和股东权益 5,599 10,336 12,809 14,968 ROIC 7.6% 11.0% 12.4% 13.2% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 55.8% 55.6% 72.4% 80.8% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 120.5% 221.5% 194.1% 157.9% 经营活动现金流 285 38 638 910 流动比率 1.0 1.0 1.1 1.1 现金收益 400 813 1,074 1,302 速动比率 0.8 0.9 0.9 0.9 存货影响 28 -590 -372 -330 营运能力 经营性应收影响 -822 -1,767 -1,087 -980 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 534 1,663 1,049 931 应收账款周转天数 138 127 144 147 其他影响 144 -81 -26 -13 应付账款周转天数 122 117 134 139 投资活动现金流 -395 -519 -479 -439 存货周转天数 76 58 66 68 资本支出 -496 -522 -482 -441 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.12 1.23 1.68 2.08 其他长期资产变化 101 3 3 2 每股经营现金流 0.65 0.09 1.46 2.08 融资活动现金流 134 2,370 505 113 每股净资产 3.53 4.55 6.04 7.92 借款增加 395 2,544 714 346 估值比率 股利及利息支付 -56 -984 -1,373 -1,677 P/E 221 22 16 13 股东融资 0 0 0 0 P/B 8 6 5 3 其他影响 -205 810 1,164 1,444 EV/EBITDA 391 188 142 117 来源:wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明: 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准(另有说明的除外)。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。