所长早读

所长早读 2024-07-10 今日发现 鲍威尔首日国会听证措辞谨慎，但为9月可能降息奠定基础 观点分享： 周二在参议院银行委员会举行的有关半年度货币政策报告听证会上，鲍威尔表示，第一季度的数据并未支持对通胀持续朝着联储目标2%迈进更有信心。而最近的通胀数据显示出某些适度的进一步进展，更多的好数据将增强这一信心。他还表示，最近的指标表明美国经济继续稳步增长，”在劳动力市场，范围广泛的一系列指标表明，状况已恢复到疫情前夕的水平：强劲，但并未过热。”知名财经记者Nick Timiraos表示，鲍威尔本次告诉国会议员通胀不是美联储面临的唯一风险。他暗示，他现在更加关注何时降息，因为美联储在降低通胀和维持劳动力市场稳健之间面临的权衡可能正在发生变化。 所长首推 原油：昨夜，油价再次回调。油价此前基于美国飓风爆发等情绪性因素的炒作溢价有所消退，持续2日回调。在内外盘油价单边走势方面，6月以来的上涨普遍超出市场预期，亚洲大部分炼厂在检修结束前很可能未能储备足够的原油库存。但随着北半球旺季的临近，终端油品需求环比改善难证伪，仍存在部分软逼空风险。近几日的调整后，亚洲炼厂点价规模或 有所提升，下方空间有限。整体来看，本轮油价的上涨节奏超预期，但多重因素影响下油价近两日盘整后可能再次震荡上行，Brent或挑战90美元/桶。 所长首推 镍：镍冶炼供应预期施压，矿端担忧情绪尚未化解，镍价或将宽幅震荡，关注内外正套机会。印尼氢氧化镍产能投放增加，且精炼镍供应预期压力较大，或对镍价形成拖累。不过，印尼镍矿仍相对偏紧，溢价较为坚挺，且受到印尼天气等自然性因素影响开采、发运等，现实端镍矿矛盾尚未化解。预计镍价或在多空博弈格局下宽幅震荡。从内外套利来看，进口亏损已回归至正常水平，但是中长期新增投产主要在于中国和印尼，国内基本面或相对偏弱，海外精炼镍供应仍需中国出口予以补足，若进口亏损收敛至低位，建议关注内外正套的机会。 所长首推 生猪：近期整体呈现强现实弱预期格局，核心逻辑在于仔猪环比数据转正，且仔猪价格下跌，叠加持续盈利时间超预期，市场继续交易超量压栏逻辑，抑制远月合约。然而，6月饲料销量环比增幅有限，7月初宰量提升，出栏均重下降，均反馈出去库表征；复盘5月以来 价格上涨，累库迹象不明显，更多反馈真实供需；根据能繁推演，8月后供应存在缺口，或导致主动压栏意愿增强，继续关注低估值做多旺季合约机会。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：震荡调整7白银：重新跌落7铜：库存增加，价格略有承压9铝：波动收敛11氧化铝：震荡收敛，基本面预期偏强11锌：供需双弱，中短期区间震荡14铅：进口兑现，上方暂承压16镍：宽幅震荡18不锈钢：多空博弈，震荡运行18锡：震荡调整20工业硅：盘面波动加剧22碳酸锂：锂盐企业利润承压，价格延续偏弱震荡24铁矿石：预期反复，宽幅震荡26螺纹钢：情绪转弱，弱势震荡28热轧卷板：情绪转弱，弱势震荡28硅铁：控能耗预期分歧，宽幅震荡30锰硅：多空博弈加剧，震荡反复30焦炭：震荡偏弱32焦煤：蒙煤三季度长协落地，震荡偏弱32动力煤：市场观望情绪为主，高位震荡34玻璃：现货弱势整理36对二甲苯:9-1反套37PTA：聚酯检修增多，TA刚需偏弱37MEG：上方空间有限37橡胶：震荡运行39合成橡胶：承压运行41沥青：成本偏弱，窄幅震荡43LLDPE：中期震荡市45PP：中期震荡市47烧碱：不宜追空49纸浆：震荡运行51甲醇：震荡偏强53尿素：短期震荡，中期承压55苯乙烯：区间下沿逢低买入57纯碱：现货交投一般58LPG：跟随成本偏弱59短纤：震荡区间下移60 PVC：窄幅调整，关注检修季节库存变化62燃料油：弱势仍在，短期成本定价逻辑为主64低硫燃料油：窄幅调整走势为主，高低硫价差暂时企稳64集运指数（欧线）：偏强震荡，关注地缘扰动66棕榈油：预估马来6月将继续累库69豆油：受美豆和其他油脂走势影响69豆粕：美豆续跌，弱势运行71豆一：市场氛围偏弱，仍偏弱震荡71玉米：震荡偏弱73白糖：区间整理75棉花：产业悲观弱势难改77鸡蛋：等待高位做空机会79生猪：强现实弱预期格局80花生：上方承压81 2024年7月10日 黄金：震荡调整 白银：重新跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美联储主席鲍威尔半年一度的国会听证周二将拉开帷幕。 2、拜登敦促议员和捐助者停止换人竞选的讨论。 3、中国央行称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。 4、美股财报季本周开启，大摩、高盛齐发声：警惕美股三季度回调。对冲基金抛售科技股，以五个月最快速度涌入能源和材料板块。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属表现偏强，从驱动来看，美元触及106位置后开始震荡回落，主因美国经济数据本月出现明显趋于疲软迹象：ISM制造业指数回落至48.5，非制造业指数录得48.8，周度初请失业金人数上升至23.8万人，失业率上升至4.1%，尽管非农新增人数仍然小幅超出预期，但是回落至20万人上下，且下修了上月数据。这进一步支撑贵金属表现，且白银因更好的价格弹性表现更强。我们强调三季度贵金属的偏强表现正是基于经济仍将环比走弱的判断，若趋势维持，黄金可再度回到前高位置。 2024年07月10日 铜：库存增加，价格略有承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 鲍威尔首日国会听证：需要“更多好数据”增强降通胀信心，过早和太迟降息都有风险。南方铜业重启秘鲁Tia Maria矿项目，该矿最终预计每年生产12万吨铜。智利Mantoverde铜矿首次生产铜精矿，预计今年四季度将全面投产。力拓与蒙古铜矿工人谈判陷僵局，工资缩水80%，恐引发新一轮罢工潮。 智利Codelco上半年铜产量同比持续下滑，预期下半年铜产量将回升。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数小幅回落。鲍威尔国会听证“放鸽”，但并未提供任何近期的政策信号。进口铜精矿现货TC回升，下半年长单TC高于预期，铜精矿港口库存增加。原料供应相对充裕，且此前检修冶炼产能恢复生产，精铜产量增加。近期粗铜加工费回落，需要重点关注后期粗铜对精铜生产的影响。再生铜供应增加，铜价回升带动再生铜持货商积极出货，但再生铜加工企业采购谨慎。精废价差小幅回落，但处于优势线上方。下游企业逢低补库谨慎，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货小贴水，沪铜近远月贴水稍有缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美联储并未提供任何近期的政策信号，缺乏对风险资产价格的指引。基本面上，国内仓单库存增加，现货小贴水，且海外库存绝对量偏高，现货贴水较大，这将限制价格上方空间。 2024年7月10日 铝：波动收敛 氧化铝：震荡收敛，基本面预期偏强 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 昨天沪铝主力合约日盘震荡，收在20460，较前一交易日上涨115元/吨。主力合约AL2408合约，成交量减少5326手，持仓量增加1329手。夜盘回落，收在20300。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）增加20元/吨，至450元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘震荡，收在3862元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，主力合约成交量增加1.08万手，持仓量减少4585手。夜盘回落，收在3811元/吨。 简评： 沪铝持续在阶段性的平台20200-20600上下做盘整。近期铝市基本面微观矛盾偏平，波动率及持仓下降明显。进口亏损本周小幅收窄至-1380元/吨，伦铝亦小涨。此前，我们提及周线级别看，美元或接近此轮三角形收敛的上行阶段尾声，上周周叠加欧洲选举事件，美元如期阶段性回落。 我们当前对沪铝的判断仍是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。——3季度或可等待海外宏观给到的低点。微观上，考虑到上半年表需同比高增长，全年增速预估3.6%，就意味着下半年的同比增速大概率会往下走。然而这并不意味着供需矛盾的极度恶化，今年的市场平衡大概率或仍偏健康——下半年更多呈现供需同比增速的齐降，低库存的格局恐依然难以撼动，我们预计下半年国内市场依然存在小幅的供给短缺以及接近70余万吨的产需缺口。因此，沪铝市场仍以逢低寻买点的思路为主。 本周氧化铝同样震荡收敛，在3800-3900上下做一定盘整。现货侧按照4网均价看，本周各主产区全线持平，河南微涨，澳洲FOB及鲅鱼圈CIF报价继续微跌。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本7月的复产规模。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计短期AO跟随大板块偏震荡为主，但3季度恐仍是易涨难跌。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一