浦银国际量化策略：港股市场情绪指数构建和运用（下）

交易观点|投资策略 浦银国际量化策略：港股市场情绪指数构建和运用（下） 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 在上篇报告中我们为大家介绍了浦银国际独家构建的港股市场情绪指数，量化跟踪市场情绪的变化。我们将在本篇报告对各个成分指标进行详细解析。近期，IPO募资总额、港股回购金额、恒指期权认沽/认购比率等多个指标有所改善，若改善动能加强，则有望带动港股市场情绪回暖。目前，港股市场情绪指数为-0.63，仍略低于其过去一年移动均值，反映悲观情绪尚未扭转，短期投资交易策略建议关注结构性机会。 2024年7月8日 相关报告： 浦银国际量化策略：港股市场情绪指数构建和运用（上）（2024-06-27） 港股市场情绪尚未扭转，短期股指或在区间波动。目前，我们构建的港股市场情绪指数的读数为-0.63，略低于其过去一年移动平均值，尚未出现趋势性反弹信号。展望后市，由于处于政策+业绩真空期，短期港股或维持区间波动态势。然而，低估值下港股出现积极变化的门槛或降低，若有新一轮利好政策出台，市场情绪有望得到进一步修复（浦银国际量化策略：港股市场情绪指数构建和运用（上）2024-06-27） 浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构架和运用（下）（2024-01-18） 浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（上）（2024-01-11） 港股市场情绪指数基于13个成分指标构建。虽然衡量投资情绪是困难的，但我们认为这并非是不可能的任务。我们共采纳了13个成分指标进行构建港股市场情绪指数，分别是：港股主板成交额、RSI指数（24日）、港股回购金额、IPO募资金额、港股主板卖空比率、恒指波幅指数（VHSI）、恒指期权认沽/认购比率（Put/Call Ratio）、恒指期货与恒指价差、AH折价/溢价水平、港股通成交总额、股债收益差、香港市场风险溢价、外资净流入。 近期，部分成分指标有所改善。总体来看，构成情绪指数的13个指标中，7个指标较上月呈转弱趋势（权重：53.9%），例如主板成交额、RSI指数、卖空比率、港股通成交额、股债收益差等。值得注意的是，有6个指标环比呈改善趋势（权重：46.1%），例如IPO募资总额环比大幅上升，港股回购金额大幅增加，恒指期权认沽/认购比率下行并低于100%显示投资者情绪由看跌转为看涨，AH溢价水平有所收窄、外资由净流出转为净流入等。若这些指标改善动能加强，并带动更多指标进入改善通道，有望驱动港股市场情绪回暖。 市场情绪仍偏弱，短期投资交易策略建议关注结构性机会。短期来看，由于海内外不确定性仍存，我们预期港股的波动性可能会增加，建议关注行业和个股的结构性行情。我们认为，港股中经营稳健、现金流充沛、分红水平较高的龙头央企上市公司具有中长期投资价值，目前它们的估值仍处于合理水平，若市场短期有波动，可能会提供更好的入场机会。虽然目前港股偏悲观的市场情绪尚未完全扭转，但如果外资和南向资金持续净流入，有望改善港股资金面。加上市场期待已久的三中全会即将召开，或对将来五年的改革做详细部署，若释放更多与经济相关较为积极的政策信号，有助于提升市场情绪。 投资风险：统计分析数据基于第三方数据库，可能存在偏差。模型结论基于历史数据，对未来预测能力有限，存在失效的可能。市场情绪可能受不可预估的事件影响。 目录 港股市场情绪指标详析...............................................................................................................................5港股市场的成交额.......................................................................................................................................7RSI指数.........................................................................................................................................................8沪深港通下的南向资金流向：港股通成交总额.....................................................................................10外资净流入港股规模.................................................................................................................................14首次公开招股的数量和募资总额.............................................................................................................16股份回购规模.............................................................................................................................................18香港市场的卖空比率.................................................................................................................................20股债收益差.................................................................................................................................................22AH溢价/折价水平......................................................................................................................................24指数期货与指数之间的价差.....................................................................................................................25恒指波幅指数（VHSI）.............................................................................................................................27期权交易的认沽/认购比率（Put/Call Ratio）........................................................................................29 图表目录 图表1：浦银国际港股情绪指数与恒生综指的走势（相关系数：0.756）..........................................4图表2：成分指标近期变动及分析...........................................................................................................4图表3：浦银国际港股情绪指数与恒生综指的走势（相关系数：0.756）..........................................5图表4：各成分指标在港股情绪指数中的权重.......................................................................................6图表5：成分指标近期变动及分析...........................................................................................................6图表6：港股成交量与恒生综指的表现呈显著的正相关关系（相关系数：0.44）............................7图表7：上半年，港股的日均成交量和日均成交额均较去年下半年有所回升...................................7图表8：目前，12日RSI指数为36.8，虽然尚未达到超卖，但呈现出下行趋势...............................8图表9：目前，24日RSI指数为45.6，显示当前市场空头力量相对较强...........................................9图表10：年初至今，当12日RSI与24日RSI出现交叉时，均释放出明显的交易信号...................9图表11：港股通成交额与恒生综指的表现（相关系数0.14）...........................................................10图表12：年初至今，南向资金净流入规模持续扩大..............................................................................10图表13：南向资金在港股总成交额占比逐年上升...............................................................................11图表14：南向资金净流入最多的前10大个股表现跑赢恒生综合指数.............................................11图表15：南向资金持股市值最多的板块为信息技术、金融和能源板块...........................................11 图表16：2017年以来南向资金净流入港股各大板块情况（单位：亿港元）..................................12图表17：年初至今，港股各大板块录得南向资金净流入...................................................................13图表18：港股投资者结构.......................................................................................................................14图表19：外资净流入与恒生综指呈正相关关系...................................................................................14图表20：2021年以来，外资累计净流入港股由负转正........................................................