浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（下）

交易观点|投资策略 浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（下） 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 在上篇报告中我们为大家介绍了浦银国际独家构建的A股市场情绪指数，量化跟踪市场情绪的变化。我们将在本篇报告对各个成分指标进行详细解析。近期，IPO募资总额、产业资本减持、股债收益差等多个指标有所改善，若改善动能加强，则有望带动A股市场情绪回暖。 2024年1月18日 相关报告： A股市场情绪有所回落，短期股指或维持震荡。目前，我们构建的A股市场情绪指数的读数为0.15，略低于其一年移动平均值0.3个标准差，反映市场情绪仍然偏低，尚未出现明显的趋势性反弹信号。如果非理性恐慌情绪上升，短期可能会加剧市场的波动。展望后市，短期A股或维持震荡态势，若地缘政治风险降温，国内有持续的政策刺激，市场预期和信心有望得到修复（浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（上）2024-01-11）。 浦银国际量化策略：A股市场情绪指数构建和运用（上）（2024-01-11） 浦银国际月度市场策略：以守待攻（2024-01-08） 2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长（2023-12-07） A股市场情绪指数基于14个成分指标构建。虽然衡量投资情绪是困难的，但我们认为这并非是不可能的任务。我们共采纳了14个成分指标进行构建A股市场情绪指数：A股成交量、换手率、RSI指数、两融余额、陆股通成交总额、IPO募资总额、再融资规模、限售股解禁市值、产业资本增减持规模、封闭式基金折价率、股债收益差、开放式基金股票持仓比率、涨停股票数量和盈利预期上调数量占比。 近期，部分成分指标有所改善，但改善动能仍需加强。总体来看，放缓和保持不变的成分指标在指数中权重较高，导致A股情绪指数仍然偏低。有6个成分指标有所放缓（权重：57%），例如：A股市场的成交量和换手率、RSI指数、盈利预测上调数量占比等，均反映市场情绪仍较低迷。此外，有4个指标变动不大（权重：28%），例如：限售股解禁市值、开放式基金的股票持仓比率等。有4个成分指标改善趋势（权重：15%），例如：IPO募资总额、再融资规模、产业资本增减持规模等，若改善动能加强，则有望带动A股市场情绪回暖。 在风险偏好降温的情况下，短期投资交易策略建议以守待攻。年初至今，整体市场的表现仍受到宏观经济的驱动，由于海内外风险有所上升，投资者风险偏好有所降温，观望情绪较浓厚，偏好防御性更强的价值股和大盘股。从历史表现看，优质的高息股在波动市场中通常回撤较小，呈现出较好的防御性，能为投资者提供相对稳定的现金流回报，从而减轻市场波动对投资组合的影响。优质的高息股除了股息率高以外，还需具备一定能力实现盈利增长，支持分红的可持续性，从而在中长期为投资者提供更高的回报。我们建议可逢低配置基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有高成长性和高分红属性的股票，以期提升投资组合的稳定性以及回报（浦银国际月度市场策略：以守待攻2024-01-08）。 投资风险：统计分析数据基于第三方数据库，可能存在偏差。模型结论基于历史数据，对未来预测能力有限，存在失效的可能。市场情绪可能受不可预估的事件影响。 目录 A股市场情绪指标详析................................................................................................................................5A股市场的成交量........................................................................................................................................7A股市场的换手率........................................................................................................................................8RSI指数.......................................................................................................................................................10A股两融规模水平......................................................................................................................................12沪深港通计划下的北向资金流向：陆股通成交总额.............................................................................15首次公开招股的数量和募资总额.............................................................................................................19再融资的数量和总额.................................................................................................................................21股份解禁的抛售压力.................................................................................................................................23产业资本的增减持规模.............................................................................................................................25封闭式基金折价率.....................................................................................................................................26股债收益差.................................................................................................................................................27开放式基金的股票持股仓位水平.............................................................................................................29A股的涨停股票数量..................................................................................................................................31盈利预期上调数量占比.............................................................................................................................33 图表目录 图表1：浦银国际A股情绪指数与上证指数的走势（相关系数：0.75）............................................4图表2：成分指标近期变动及分析...........................................................................................................4图表3：浦银国际A股情绪指数与上证指数的走势（相关系数：0.75）............................................5图表4：各成分指标在A股情绪指数中的权重.......................................................................................6图表5：成分指标近期变动及分析...........................................................................................................6图表6：A股成交量与上证综指的表现呈显著的正相关关系（相关系数：0.50）.............................7图表7：2023年12月，A股的日均成交量和日均成交额均有所回落.................................................7图表8：A股市场换手率与上证综合指数的表现呈正相关关系（相关系数：0.41）.........................9图表9：创业板换手率较主板更高，但与创业板指并无明显相关关系（相关系数：0.10）............9图表10：牛市期间，A股换手率往往大幅抬升，换手率过高可能反映市场情绪较热……................9图表11：……换手率见顶回落的拐点往往领先于市场回调拐点出现....................................................9图表12：目前，6日RSI指数为26.7，显示当前市场空头力量较强，或处于超卖状态.................10图表13：目前，12日RSI指数为33.8，显示当前市场空头力量较强...............................................11图表14：去年12月最后一周，RSI指数明显抬升并突破了50，上证指数也录得上涨，但近期短线RSI向下突破长线RSI，显示市场或有较大的卖压...............................................................................11图表15：两融余额与上证指数的表现呈显著的正相关关系（相关系数：0.68）............................13 图表16：目前，两融交易额在A股成交额占比约为7.7%..................................................................13图表17：2023年，除保险和电信服务板块外，大多数板块的两融余额均有减少..........................14图表18：2023年各大板块两融交易情况.............................................................................................