康复医疗基层市场广阔，医药智造景气周期持续

机械设备 诚益通（300430.SZ） 增持-B(首次) 康复医疗基层市场广阔，医药智造景气周期持续 2024年7月9日 公司研究/深度分析 投资要点： 营收稳定增长，疫情后业绩持续向好。公司主营业务包括智能制造和康复医疗器械两大板块，2021-2023年，公司营业收入分别增长19.73%、6.47%、20.63%，2023年营收为11.76亿元，归母净利润为1.70亿元，同比增长36.30%。从利润率水平来看，2021-2023年，公司销售净利率为11.33%、12.91%、14.27%，利润率水平不断提升。 康复政策持续推出，公司积极开拓基层目标市场。根据Frost&Sullivan在《中国康复医疗器械市场研究报告》，2021年我国康复医疗器械市场规模达450.3亿元，预计2026年我国康复医疗器械市场规模将达941.5亿元，2023-2026年CAGR为15.2%，同时当前我国康复医疗领域政策强度不断加大。龙之杰提出六大专科康复解决方案和整体康复解决方案，组建城市事业部聚焦三级、二级等医疗机构，助力基层康复医学科0-1建设。 医药智造大有可为，板块营收持续增长。医药智造是《中国制造2025》战略性新兴产业的重点领域，然而我国医药企业有70%处于工业2.0阶段，仅有20%处于工业3.0阶段，企业自动化、信息化基础有待于进一步提升。2021-2023年，医药智造板块营业收入分别为6.93亿元、7.03亿元、8.50亿元，2023年板块营收加速增长，同比涨幅达20.92%。公司建立“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系，通过横向扩张、纵向延伸不断拓展业务领域，并重视工业信息化产品建设。 盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2024-2026年归母公司净利润2.08/2.44/2.84亿元，同比增长22.5%/17.1%/16.3%，对应EPS为0.76/0.89/1.04元，PE为18.0/15.4/13.2倍。未来三年成长性确定，市盈率与成长性较为匹配，给予公司“增持-B”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险。技术研发及新产品开发的风险。人才短缺风险。商誉减值风险。 分析师： 邓周宇执业登记编码：S0760524040002邮箱：dengzhouyu@sxzq.com 目录 1.诚益通：智能制造+康复医疗，两大核心驱动.............................................................................................................5 1.1一体两翼布局成型，双轮驱动战略确立.................................................................................................................51.2股权激励彰显公司发展信心.....................................................................................................................................61.3营收规模稳定增长，疫情后业绩持续向好.............................................................................................................7 2.康复政策利好不断，企业积极开拓基层目标市场.......................................................................................................9 2.1康复需求总量大，供给不足.....................................................................................................................................92.2康复政策利好频出，赋能行业发展.......................................................................................................................112.3龙之杰：康复专科+整体全面解决方案服务提供商.............................................................................................122.4公司产品管线完善，持续下沉县域目标市场.......................................................................................................15 3.智能制造行业专家，整体方案提供商.........................................................................................................................19 3.1智能制造水平有待提升，医药智造大有可为.......................................................................................................203.2智能制造业务不持续拓展，板块营收稳步增长...................................................................................................213.3智能制造发展方向：“扩领域”+“信息化”..............................................................................................................24 4.盈利预测与投资建议.....................................................................................................................................................26 5.风险因素.........................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：公司发展历程...........................................................................................................................................................5图2：公司股权结构（截止2024.5.27）..........................................................................................................................5图3：2018-2023公司营业收入（亿元）及增速.............................................................................................................7图4：2018-2023公司归母净利润（亿元）及增速.........................................................................................................7图5：2018-2023公司毛利率和净利率.............................................................................................................................7图6：2018-2023年公司费率情况.....................................................................................................................................7 图7：2018-2023公司不同行业收入占比.........................................................................................................................8图8：医药生物与康复医疗器械毛利率对比...................................................................................................................8图9：2018-2023公司不同产品营收占比.........................................................................................................................8图10：2011-2023我国老龄人口变化情况.....................................................................................................................10图11：2019-2024年国内康复医疗市场规模（亿元）.................................................................................................10图12：2018-2026年国内康复医疗器械市场规模（亿元）.........................................................................................10图13：龙之杰业务介绍...................................................................................................................................................12图14：康复专科解决方案...........................................................