每日晨报

2024年7月9日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少2.52yang万亿元央行：将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作 ESG：ESG产 品 稳 定 发 行 ， 稳 步 发 展 。 本 月ESG债 券 新 增 发 行 规 模 环 比 大 幅下 降 ，但 与 去 年 同 期 相 比 有 所 上 升 ：本 月 债 券 增 发85只 ，绿 色 债 券 、社 会 债券 、可 持 续 发 展 债 券 、可 持 续 发 展 挂 钩 债 券 新 增 规 模 分 别 为638、103、5、16亿 元 ，与 去 年 同 期 相 比 大 幅 下 降 ，但 整 体 新 增 情 况 相 比 上 月 有 所 增 加 ，主 要 增量 体 现 在 社 会 债 券 上 。社 会 债 券 新 发 规 模 环 比 新 增500%、绿 色 债 券 环 比 下 降4.49%， 可 持 续 发 展 债 券 新 发 规 模 环 比 下 降66.67%。 本 月ESG公 募 基 金 月 平均 收 益 总 体 跑 赢 大 盘 。 轻 工 ：地 产 新 政 取 得 成 效 ，纸 浆 价 格 有 所 回 调 。家 居 ：政 策 落 地 取 得 效 果 ，龙头 稳 健 经 营 、份 额 提 升 。造 纸 ：浆 价 有 所 回 调 ，特 种 纸 出 口 维 持 高 景 气 。包 装 ：看 好 行 业 格 局 优 化 带 来 的 投 资 机 会 。轻 工 消 费 ：FDA首 批 薄 荷 醇 口 味 电 子 烟 ，利 好 合 规 市 场 发 展 。轻 工 出 口 ：家 具 出 口 需 求 向 好 ，运 价 上 涨 或 影 响 业 绩 表 现 。 宏观：“右翼”和“左翼”的一体两面——全球大选跟踪 1、 核 心 观 点 近 期 有 三 场 选 举 结 果 出 炉 ：7月5日 英 国 选 举 工 党 获 胜 ，党 魁 斯 塔 莫 担 任 英 国 首 相 ，结 束 了 保 守 党14年 的 执 政 ；7月6日 伊 朗 总 统 选 举 改 革 派 候 选 人 佩 泽 什 基 安 胜 出 ；7月8日 法 国 议 会 二 轮 选 举 结 果 出 炉 ，马 克 龙 所 在 执 政 党 席 位 大 幅 削 减 ，左翼 联 盟 超 预 期 获 得 最 多 票 数 ，此 前 势 头 强 劲 的 极 右 翼 国 民 联 盟 仅 位 列 第 三 ，但 由 于 没 有 任 意 党 派 获 得 绝 对 多 数 ，法 国 议 会 处在 “ 悬 浮 议 会 ” 状 态 。 欧 洲 无 论 是 “ 右 倾 ” 还 是 “ 左 转 ”， 都 是 选 民 对 现 状 不 满 的 一 体 两 面 。 中 长 期 来 看 ， 经 济 务 实 是 下 一政 治 周 期 西 方 最 主 要 的 政 策 主 张 。政 权 交 替 背 景 下 ，欧 洲 经 济 和 外 交 政 策 的 不 确 定 性 依 然 存 在，短 期 内 欧 元 、欧 债 和 现 有 的国 际 贸 易 体 系 都 可 能 会 受 到 一 定 冲 击 。 法 国 选 举 左 翼 超 预 期 得 票 最 高 ：左 翼 联 盟 新 人 民 阵 线 超 预 期 的 赢 得182个 议 席 得 票 最 高 。左 翼 联 盟 的 政 策 主 张 主 要 是 提高 财 政 支 出 ，扩 大 福 利 以 及 提 高 税 收 。但 如 果 全 面 实 施 左 翼 的 政 策 ，法 国 财 政 赤 字 率 恐 将 提 升 至10%，远 超 欧 央 行 希 望 的3%以 内 的 水 平 。另 外 ，由 于 没 有 一 个 联 盟 获 得 过 半 席 位 ，政 府 组 阁 还 需 要 经 历 长 时 间 谈 判 和 协 调 。马 克 龙 的 第 一 选 择 是 与 左 翼共 同 组 阁 ，但 由 于 左 翼 联 盟 与 马 克 龙 的 中 间 派 政 策 主 张 差 异 太 大 ，且 有 很 多 互 相 背 离 的 地 方 ，因 此 执 政 将 十 分 艰 难 。第 二 个可 能 是 马 克 龙 组 建 技 术 官 僚 政 府 ， 不 过 技 术 官 僚 更 加 擅 长 维 持 政 府 运 转 ， 对 党 派 的 改 革 措施 不 一 定 能 够 有 效 执 行 。 工 党 大 胜 主 要 原 因 是 民 众 对 保 守 党 的 厌 恶 。英 国 经 济 近 年 陷 入 高 通 胀 、低 增 长 的 困 境 。2023年 下 半 年 ，诺 丁 汉 、伯 明 翰等 多 个 重 要 城 市 的 地 方 政 府 宣 告“ 破 产 ”，地 方 公 共 服 务 面 临 极 大 挑 战 。同 时 保 守 党 丑 闻 和 政 府 危 机 引 起 了 极 度 的 政 治 动 荡 ，5年4任 首 相 令 民 众 感 到 厌 烦 。因 此 自2021年 底 以 来 ，工 党 在 民 意 调 查 中 一 直 领 先 于 保 守 党 。预 计 工 党 的 政 策 会 更 为 务 实 ，新 任 外 相 拉 米 阐 释 工 党 政 府 的 外 交 思 路 为“ 进 步 现 实 主 义 ”，主 要 原 则 是 在 认 清 英 国 经 济 现 实 的 情 况 下 ，积 极 参 与 全 球 事 务 。同 时 拉 米 表 示 将 加 大 对 中 国 访 问 力 度 ， 预 计 中 英 关 系 将有 所 回 暖 。 伊 朗 改 革 派 当 选 总 统 影 响 有 限 。伊 朗 改 革 派 总 统 候 选 人 马 苏 德 ·佩 泽 什 基 安 赢 得 总 统 位 置 。从 派 别 来 看 ，改 革 派 更 加 亲西 方 ， 佩 泽 什 基 安 承 诺 推 行 务 实 的 外 交 政 策 ， 呼 吁 与 西 方 国 家 建 立 “ 建 设 性 关 系 ”。 但 在 伊 朗 的 政 治 体 制 下 ， 最 高 领 袖 事 实上 行 使 国 家 的 最 高 权 力 ，总 统 不 能 完 全 决 定 外 交 政 策 。伊 朗 大 量 原 油 出 口 中 国 预 计 短 期 内 伊 朗 与 中 国 的 外 交 关 系 不 会 产 生 系统 性 变 化 。 市 场 希 望 政 治 稳 定 。在 此 前 一 轮 选 举 极 右 翼 领 先 后 ，法 国10年 期 国 债 收 益 率 上 行0.06pct至3.34%，与 德 债 利 差 扩 大至欧 债 危 机 以 来 的 高 点（82bp），伴 随 股 市 的 显 著 下 跌 ，市 场 对 法 国 的 政 治 不 稳 定 感 到 悲 观 。而 周 五 英 国 选 举 后 市 场 反 应 积 极 ，英 国10年 期 国 债 收 益 率 下 跌0.071pct至4.12%， 工 党 的 大 胜 削 减 了 英 国 政 治 的 不 确 定 性 ， 稳 定 了 市 场 对 英 国 经 济 的 预 期 。 长 期 来 看 经 济 务 实 是 欧 洲 政 治 主 旋 律 。从 英 国 和 法 国 选 举 中 可 以 看 出 ，欧 洲 民 众 目 前 最 大 的 诉 求 是 经 济 增 长 和 生 活 水 平提 升 。法 国 马 克 龙 的 中 间 派 已 执 政7年 ，德 国 联 盟 党 从2005年 至 今 基 本 上 霸 占 德 国 议 会 ，英 国 保 守 党 也 连 续 执 政14年 。但疫 情 以 来 随 着 生 活 成 本 上 升 ，经 济 增 长 缓 慢 ，社 会 治 安 恶 化 等 原 因 ，欧 洲 民 众 对 执 政 党 的 政 策 极 为 不 满 。因 此 ，欧 洲 无 论 是“ 右倾 ” 还 是 “ 左 转 ”， 都 是 对 现 状 不 满 的 一 体 两 面 。 中 长 期 来 看 ， 经 济 务 实 是 下 一 政 治 周 期 西 方 最 主 要 的 政 策 主 张 。 从 左翼 推 行 的 财 政 扩 张 、提 高 福 利 ，到 右 翼 宣 扬 的 贸 易 保 护 ，注 重 本 国 产 业 的 政 策 宗 旨 都 是 将 过 去 欧 洲 注 重 于 对 外 扩 张 和 道 德 宣传 转 向 对 内 发 展 经 济 ，提 升 民 众 满 意 度 。政 权 交 替 背 景 下 ，欧 洲 经 济 和 外 交 政 策 的 不 确 定 性 依 然 存 在 ，短 期 内 欧 元 、欧 债 和现 有 的 国 际 贸 易 体 系 都 可 能 会 受 到 一 定 冲 击 。 风 险 提 示 ： 1.全 球 经 济 下 行 的 风 险 。2.民 粹 势 力 进 一 步 抬 头 的 风 险 。 （分析师：张迪） ESG：ESG产品稳定发行，稳步发展 1、 核 心 观 点 本 月ESG债 券 新 增 发 行 规 模 环 比 大 幅 下 降 ， 但 与 去 年 同 期 相 比 有 所 上 升 ：本 月 债 券增 发85只 ， 绿 色 债 券 、 社 会 债 券 、可 持 续 发 展 债 券 、可 持 续 发 展 挂 钩 债 券 新 增 规 模 分 别 为638、103、5、16亿 元 ，与 去 年 同 期 相 比 大 幅 下 降 ，但 整 体 新 增 情 况相 比 上 月 有 所 增 加 ， 主 要 增 量 体 现 在 社 会 债 券 上 。 社 会 债 券 新 发 规 模 环 比 新 增500%、 绿 色 债 券 环 比 下 降4.49%， 可 持 续 发展 债 券 新 发 规 模 环 比 下 降66.67%。 本 月ESG公 募 基 金 月 平 均 收 益 总 体 跑 赢 大 盘 ： 相 比 上 月 ，ESG公 募 基 金 收 益 率 有 所 下 降 ，本 月 平 均 收 益 率（ 算 术 平 均 ）为-0.84%，优 于 市 场 的 基 金 只 数 为534只（ 上证 综 指 为 基 准 指 数 ）。 业 绩 比 较 上 ， 从 月 平 均 收 益 率来 看 ，ESG公 募 基 金 表 现 跑 赢 了 沪 深300指 数 （-3.3%） 与 上 证50指 数（-2.73%） 等 大 盘 。 此 外 ， 具 体 到5类ESG公 募 基 金 ， 纯ESG主 题 基 金 本 月 收 益 率 为-0.54%，ESG策 略 基 金 本 月 收 益 率 为-0.34%，环 境 保 护 主 题 基 金 本 月 收 益 率 为-1.3%，社 会 责 任 主 题 基 金 本 月 收 益 率 为-0.57%，公 司 治 理 主 题 基 金 本 月 收 益 率 为-0.73%。 本 月ESG银 行 理 财 产 品 新 增 数 量 稍 有 上 升 ， 各 产 品 与 大 盘 相 比 收 益 较 好 ：本 月 纯ESG银 行 理 财 平 均 收 益 率 为0.111%，环 保 主 题 银 行 理 财 平 均 收 益 率 为0.038%，社 会 责 任 主 题 银 行 理 财 为0.057%，跑 赢 了 沪 深300指 数（-3.3%）与 上 证50指 数（-2.73%） 等 大 盘 。 ESG指 数 方 面 ，截 至 本 月 月 底 共 有415只 产 品 ，其 中 股 票 类 指 数281只 ，债 券 类 指 数122只 ，其 他12只 ：选 择ESG基金 的 跟 踪 指 数 作 为ESG指 数 的 代 表 对ESG指 数 收 益 情 况 进 行 分 析 。 本 月ESG300、 中 证ESG100、500ESG与 华 证ESG领 先涨 跌 幅 、 收 益 率 表 现 均 不 及 沪 深300指 数 ， 其 他 三 只 指 数 表 现 也 一 般 。 ESG因 子 市 场 表 现 ：我 们 对 全A按 照ESG、E因