国君化妆品双周观点消费税暂无影响关注强业绩确定性标的投资

投资建议：建议增持：1）强品牌势能标的：组织优秀，大单品驱动的珀莱雅；受益重组胶原红利、大单品放量的巨子生物；2）高性价比、强运营的上美股份；平价消费标的：产品渠道持续拓展的润本股份； 3）预期筑底，有望迎来拐点的福瑞达、贝泰妮、上海家化、登康口腔、丸美股份、水羊股份、华熙生物、敷尔佳、美丽田园医疗健康；4）产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优。 行业更新：7.1-7.5日美容护理板块-3.46%跌幅较大，主要由于618后部分获利资金兑现，同时消费税改革预期引发市场担忧，叠加消费板块整体情绪较差，板块头部标的出现回调。 行业景气度方面，二季度美妆品类整体延续一季度需求回补趋势，618主流电商平台合计实现双位数增长，珀莱雅、可复美、韩束、润本等强产品势能、重日销品牌实现较好表现，国货品牌商份额持续提升，预计业绩兑现度高，考虑成长性我们认为板块中长期配置价值显著。 双周专题：消费税目前仅涉及高端化妆品，对上市公司几乎无影响。 美妆品类中，目前我国消费税仅针对高档化妆品征收，税率15%，具体包括高档美容、修饰类化妆品、高档护肤类化妆品和成套化妆品，其中高档的定义为生产（进口）环节销售（完税）价格（不含增值税）在10元/毫升（克）或15元/片（张）及以上的美容、修饰类化妆品和护肤类化妆品。经我们测算，目前国内上市公司旗下产品价格带多在200-400元/30ml（精华）、200-400元/50g（面霜）、2-30元/片（面膜），若按行业平均毛利率70%测算，单位价格较高的精华产品生产端价格约为2-4元/ml，面膜品类单片出厂价为9元以内，距离高档化妆品10元/ml、15元/片的标准差距较大，几乎不受消费税影响。 若考虑扩大征收范围、后移征收环节等可能性，在落地层面的实操难度预计较大。 化妆品本身SKU众多，零售环节分散，且实际售价具有波动性，同时在衡量是否属于高档化妆品环节，还需考虑是否包含折扣、赠品等要素，税基确定难度较大。 因此若考虑扩大征收范围、后移征收环节等改革方向，对落地的实操性要求预计较高。 此外，参考海外重点国家对化妆品的征税模式，美国、日本对化妆品征收的“消费税”与我国的增值税类似，系针对所有有形资产/一般商品/服务统一征收的税种，并无单独针对品类的额外征收。