化妆品双周报：消费税暂无影响，关注强业绩确定性标的

化妆品行业双周报总结

主要发现与投资建议

1. 投资建议：

   • 品牌势能向好：推荐珀莱雅、巨子生物，因其强大的品牌势能与大单品驱动。
   • 性价比与运营能力强：建议关注上美股份，强调其低成本优势与持续的产品渠道拓展。
   • 预期筑底：福瑞达、贝泰妮、上海家化、登康口腔、丸美股份、水羊股份、华熙生物、敷尔佳、美丽田园医疗健康等，预期将迎来业绩拐点。
   • 产能释放与海外拓展：嘉必优，看好其产能释放及海外市场的双逻辑。

2. 行业动态：

   • 美容护理板块在7月1日至7月5日出现较大跌幅（-3.46%），主要受618促销活动后获利了结、消费税改革预期以及消费板块整体情绪的影响。
   • 618期间，主流电商平台美妆品类实现双位数增长，国货品牌市场份额持续提升，显示良好的业绩兑现度。
   • 竞争格局方面，头部品牌如珀莱雅、可复美、韩束等排名上升，反映出本土集团在原料、品质、营销等多方面的竞争力提升。

3. 消费税影响：

   • 当前消费税主要针对高档化妆品，国内化妆品企业旗下产品多在合理价格区间内，基本不受消费税影响。
   • 扩大征收范围或后移征收环节的改革方案在实操层面存在较大挑战，因化妆品SKU多、售价波动、税基难以准确确定等因素。

4. 风险提示：

   • 需求疲软、行业整体景气度下滑。
   • 品牌间竞争加剧。
   • 新品推出及新品牌孵化效果不佳。

行业展望

• 当前化妆品行业头部公司估值已降至15-25倍PE区间，考虑到国货份额提升的逻辑及多品牌、国际化等增长潜力，板块整体配置价值显著。
• 预计中长期，本土美妆集团有望通过产品创新带动品牌升级与渠道下沉，实现20%-30%的同比增速，部分公司增速可能达到30%以上，展现出强劲的成长性。

结论

本双周报聚焦化妆品行业近期动态与投资策略，强调了品牌势能、性价比与运营效率的重要性，同时提醒关注消费税政策变化及行业整体风险。建议重点关注具备品牌势能、成本控制能力强、拥有成熟渠道网络及国际化布局的公司，以把握化妆品行业的投资机会。