苹果AI时代如何把握果链投资机遇20240704

用户在未来2-3年内选择更换旧手机，从而驱动新一轮果链产品的市场需求回暖。 问：苹果过去两轮重大创新（如iPhone X和iPhone 12）对果链业绩和估值的影响如何？ 答：根据图表分析显示，苹果每轮重大创新期间，其利润增速和果链（供应链企业）TTM市盈率几乎同步到达峰值。尽管iPhone 12发布时因疫情原因延迟导致业绩和估值峰值稍有错位，但若考虑这部分因素，则两者仍表现出完美的重合。这一现象揭示了果链跟随苹果新品发布周期呈现“戴维斯双击”的规律——即业绩增长带动估值上升，而估值提高又反过来促进股价上涨，形成业绩与估值的双重增长效应。 问：当前情况与1819年有何相似之处？ 答：当前智能手机市场存在明显的换机周期延长现象，智能机出货量下滑，并且国内许多公司因此受到影响，出现了业绩下滑或亏损。这种情况 与一年前相当，彼时由于苹果的价格战和技术革新，使得国内市场面临较大压力。 问：预计未来苹果手机市场会发生什么变化？答：预计下半年新机备货将同比明显增长，并叠加明年下半年新推出的iPhone SE带来的新产品催化，使得国内淡季业绩有望实现明显同比增长。此外，根据技术升级、新机备货增长及新产品发布等因素，果链景气度有望开启长达六至八个季度的持续增长期。 问：当前市场对苹果手机及相关产业链的态度如何？ 答：尽管国联（苹果产业链）在前两个季度的表现不如旺季亮眼，但随着新机发布、库存消化以及新款iPhone SE的提振作用，市场情绪处于底部反转的过程中。估值方面，虽然近期有所上涨但仍未超过25倍，相比之前仍有很大提升空间。 问：为何新机型对于产业链具有重要意义？如何看待iPhone 16和iPhone 17这两个新机型周期？ 答：新机型相比于旧款，在出货量和利润贡献上通常更大，因为它不仅具有更好的技术创新特性（如A I、外观改款等），而且生命周期内会有更高的利润回报率。因此，无论是从数量还是盈利能力的角度来看，新机型都对产业链有着显著的影响。iPhone 16时期虽无明显的外观改款，但由于AI技术和全面升级，可能是开启苹果AI换机动力的元年，预计iPhone 17相较于iPhone16会有明显销量增长，并带动产业链业绩上升。此外，iPhone 17还会受到内存升级的需求驱动，增强用户的换机动力。 问：iPhone 12及上一代iPhone的性能特点及其对产业链的影响是什么？答：iPhone 12及其后的各代产品在屏幕占比、声学创新、无线充电技术、主板设计等方面实现了显著零部件创新，提升了ASP（平均售价）。特别是iPhone 12周期中的5G技术、PCB和外观设计的变化，显著提高了供应链环节的产品附加值，并结合销量增长，共同推动了国内产业链业绩的持续高速增长。问：在投资和消费电子领域，过去人们通常更倾向于关注哪些类型的创新？答：过去在消费电子领域，投资者主要关注的是“0到1”的增量创新，即全新技术和产品的首次出现，这类创新无论是在增速、供应链利润提升，还是在安卓跟随苹果的步伐进行快速复制的过程中，都具有重要意义。问：为什么边际增量在AI手机中尤为重要？答：边际增量是指在原有基础上由于新技术（如AI）引入而带来的显著价值提升，比如电池容量、散热系统等方面的变化。这是因为AI对手机性能的要求更高，例如对功耗和散热能力有更为严格的要求，因此，边际增量成为当前市场关注的重要焦点。问：苹果公司计划在明年实现的两个纯增量创新是什么？答：苹果公司计划在明年实现的两个纯增量创新分别是钢壳电池结构件的设计和技术引进VC均热板。钢壳电池结构件的设计将解决欧盟的可拆卸标准，并有望提高电池容量、散热能力和安全性；VC均热板则解决了长期以来苹果手机散热方式不变的问题，通过借鉴安卓市场的先进设计理念，使用VC均热版以适应AI对散热与功耗的新要求。问：除硬件创新外，苹果在软件层面有哪些值得关注的创新点？答：除了硬件方面的创新，苹果在软件层面也有多项创新点，如主板采用SLP设计来满足AI带来的高算力及数据传输速度的需求；声学模组因AI多模态交互对语音精度和参数调整的要求提升而价值量上升；快充速率有望从25W提升至40W或50W以上，影响充电线和充电头供应商的发展；外观设计也将有所调整，如iPhone或将采用玻璃加金属混合材质以增强散热效果并符合无线充电和5G通信技术的要求；光学方面，可能出现三颗后置48MP摄像头的设计；触控系统中，将在中框上新增一键开启空间摄影功能的交互按钮，这都将对相关零部件供应商产生积极影响。问：明年上半年SE新款iPhone的主要亮点是什么？ 答：明年上半年发布的SE新款iPhone将进行大幅改款，升级至全面屏，并且将配备苹果AI技术的支持，特别是有可能增加选配或标配8GB内存，这将使其成为苹果首款针对中低端市场的AI智能手机，从而大幅提升其市场份额和AI用户比例。 问：如果SE新款iPhone销售表现良好，对国内手机市场的业绩有何影响？ 答：如果SE新款iPhone销量出色，由于当前同比基数较低（一季度下滑，二季度小幅增长），预计未来两年一二季度国内手机市场的业绩会非常可观。 问：如何通过图表分析确定哪些公司受iPhone出货量增长的影响最大？ 答：通过图表15中的二维坐标轴分析法，横坐标代表各公司iPhone业务收入占比，纵坐标反映毛利率对苹果手机出货量的敏感度。选择那些iPhone收入占比高且苹果手机折旧敏感度高的公司作为投资目标，例如高伟电子和立讯精密。高伟电子因新的业务投入导致短期内折旧敏感度较低，但随着时间推移这一状况会有所改变；而立讯精密因其手机组装收入体外化处理，理论上其利润大部分来自手机组装业务，因此对其苹果手机敞口看好。 问：对于平板电脑iPad和MacBook的展望是什么？ 答：iPad Pro已进行了较大创新，包括从M2跳到M4芯片、采用高性能处理器、更薄的机身设计及欧莱德显示屏等，预计销量将在今年增长并在未来持续增长。而对于MacBook，尽管今年不会有显著外观或功能上的大变化，但在下半年可能会搭载M4芯片，而在明年则有望迎来较大的产品改款和性能升级，从而带动出货量快速增长。 问：平板电脑和笔记本电脑今年的增长情况如何？AR和MR产品为何被认为适配多模态AI？答：今年平板和笔电的增长甚至不比手机弱。尽管手机基数较为稳健（约为2.3-2.7），但MacBook和iPad的技术相对较低，增速有望超过手机（大约10-15%）。由于iPhone销量稳健且基数较高，导致增长率较低，而MacBook和iPad具有较好的增长潜力。AR和MR产品因其屏幕与 摄像头集成以及支持多模态AI（如视频、图片和娱乐交互）的优势，能提供更为便捷高效的交互方式。它们能在未来5到10年内成为主流终端设备，尤其是在多模态AI技术成熟并落地之前。 问：Vision Pro在市场表现和对行业影响方面的看法是什么？ 答：Vision Pro自发布以来虽未达到市场预期的高销量，但从产业和行业信息来看，基本符合苹果初步预期。该产品对于MR行业的发展至关重要，尤其是在芯片、传感器、屏幕、交互方案等领域带来了推动作用，而非单纯依靠出货量评价。 问：未来几年内AR/VR市场的发展趋势如何？答：预计到2025年底或稍后，苹果可能发布第二代Vision Pro，其定位将更倾向于低价走量，出货量有望大幅提升，并对供应链产生显著推动效 答：虽然这两款产品已进入初期状态，但由于基数较大且将在明年推出一系列创新产品，如廉价版耳机、十周年纪念款Apple Watch及健康监测功能的增加，预计它们的行业增速可能略高于手机。因此，建议投资者关注除iPhone外，iPad、可穿戴设备（如耳机、手表）等供应链的机会。问：今年可能会推出的折叠iPad是否会在九月份发布？AirPods是否会在今年九月推出新款产品？答：根据市场信息和苹果过往产品发布的节奏，折叠相关的产品（包括但不限于iPad）可能不会在今年九月份推出，预计会在明年底或后年有进展。对于带有镜头功能的AirPods（如PostAirPods），目前不确定性较高，但廉价款的更新有一定确定性，而带传感器的版本则大概率要到明年才会推出。问：珠海冠宇在苹果产品中的供应链地位如何？答：珠海冠宇在苹果笔记本电脑中扮演核心电芯供应商的角色，并已进入手机供应链，但从目前情况来看，iPhone 17的具体供应商份额和价值量尚未确定，但在明年初可能有机会增加在新品上的市场份额和供货量。问：iPhone 17是否会出现波速混合镜头技术？答：虽然波速混合镜头是一个重要发展方向，但根据历史规律，重大改款往往在第二年才会出现光学升级。因此，在成本压力下，若要在iPhone 17实现这一技术，可能性较低，更多可能推迟至下一代新机型推出。问：苹果是否会大规模应用3D打印工艺？答：苹果历史上较少公开谈论工艺升级，而是倾向于强调设计和材料变化的影响。尽管已在Apple Watch中尝试使用3D打印技术制造部分部件，但在其他终端上暂无明确推广趋势。问：对于投资者关心的目标价变动情况有何看法？答：目前并未对目标价做出明确变化，但从中长期视角看，由于行业平均估值和业绩增速偏低，预期会有持续的估值提升。但对于具体标的的选择，建议关注动态点评报告以获得更为恰当的信息。问：东升科技在苹果供应链中存在哪些潜在增长机会？答：随着苹果供应链中屏幕供应商的变化，尤其是BOE和LGD新增供应商导致的SPC需求上升，东升科技作为FPC供应商之一将受益于显示器面板产业链格局的变化，进而带来显著的份额增长与价值提升。