把握AI时代中国的HALO资产配置机遇：寻找中国的HALO资产

总量研究/策略研究 2026年03月30日 寻找中国的HALO资产 ——把握AI时代中国的HALO资产配置机遇 投资要点： 前言：2026年2-3月，HALO资产获得投资者追捧，全球掀起了HALO资产热。 证券分析师 聚焦HALO：AI引发HALO热，地缘助推HALO热，继续看好HALO资产。 薛威S0820526030001021-32229888-25535xuewei@ajzq.com HALO是"HeavyAssets,LowObsolescence"的缩写，即"重资产、低淘汰"。HALO概念的兴起，是AI技术革命在资本市场中引发的深刻投资逻辑迁移——当"轻资产、高增长"类科技企业的吸引力下降时，具有高壁垒有形资本、难以被人工智能替代的传统重资产企业，重新获得全球投资者的广泛关注。 联系人 与过往多年“轻资产、高增长”资产受欢迎的格局迥异，HALO资产成为市场关注焦点，其原因有三：第一，美国科技巨头资本开支增速放缓，投资者降低关注；第二，AI在技术突飞后应用爆发，各行各业面临前所未有的变革，一些“轻资产、高增长”行业甚至会被AI颠覆或替代，这给相关行业带来了焦虑，投资者对相关行业的关注度进一步降低；第三，AI产业发展对电力、能源需求猛增，海外面临基础能源层制约，未来加大能源层建设是大势所趋，HALO资产受益于此。在上述背景下，HALO资产热风靡全球。 朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com 宏观地缘方面，美以伊争端的升温不仅刺激了油价上涨，也间接推升了HALO资产的局部热度。由于伊朗地缘局势受美、以、伊等多方牵制，预测难度极大，不确定性极强，经过情景分析，三种情景中有两种情景（80%概率）会使HALO资产受益。 AI技术革新及其对各行业影响日益加深的趋势正在加强，宏观地缘方面美以伊局势愈演愈烈给能源和工业品带来了通胀压力，在这样的背景下，HALO资产值得继续看好。 寻找中国的HALO资产：中国存量优势显著，量化构建HALO组合。与美国相比，中国HALO资产在体制支持、资产质量和设备更新方面具有独特优势，加上高壁垒的加持，中国HALO资产拥有显著的存量优势，其配置价值高于美国同类资产。本文尝试用多维度筛选的思路来寻找中国的HALO资产组合：我们利用"三门槛筛选+三指标排序"的量化方法，来构建"爱建HALO22"模拟组合，并通过回测"爱建HALO22"模拟组合，发现该组合年初以来具有显著超额收益，验证了上述构建方法论的有效性。另外，我们建议密切跟踪近期发布的2025年年报，依据最新的资产重度、资产周转率和资本开支/折旧比数据，对组合进行定期审视和调整。 投资建议：把握中国的HALO资产配置机遇。HALO资产热具有基本面支撑，对照互联网革新周期，当下可对标1999-2000年的生态位角逐阶段。在AI革新趋势加强和地缘演化的背景下，HALO资产值得继续看好。中国HALO资产具有体制支持强、资产质量高、设备配置新等优势，A股HALO资产弹性突出，后续向上空间值得期待，建议投资者在A股组合中超配HALO资产。我们构建的"爱建HALO22"模拟组合是经过严格量化筛选的中国HALO资产精华，投资者可将组合内22只标的作为核心持仓参考，重点关注资产重度和利用率高、设备先进度好的标的。 风险提示：全球经济整体转弱，地缘问题变动引发油价巨震，经贸摩擦加剧引发供应链紊乱。 目录 1.聚焦HALO：AI革新引发HALO资产热................................................4 1.1HALO资产概念：HA（重资产）&LO（低淘汰）............................................................41.2HALO资产热的背后：AI技术飞跃，三条逻辑共振...........................................................51.3历史比对：对照互联网周期，HALO资产热还将延续.........................................................9 2.宏观地缘：伊朗局势前景难测，扰动难改HALO资产热..................10 2.1美以伊争端：全球聚焦霍尔木兹海峡，油价高企时长难测.............................................102.2美以伊争端影响：三种演化情景，HALO资产受益前两种...............................................11 3.国内特点：模式切合资产质优，存量优势显著.................................13 3.1经济模式对比：中美HALO资产属性差异的根源...............................................................133.2中国HALO资产的特点：存量优势明显，杠杆低设备新..................................................153.3中国HALO资产梳理分类：上游稳基础，中游供承载......................................................163.4中国HALO资产市场表现：A股弹性显著，配置价值突出...............................................17 4.组合测评：三指标强筛选，警惕局部风险........................................18 4.1A股HALO资产估值现状：短期分位分化，长期分位偏低................................................184.2组合构建方法论：三门槛筛选与三指标排序.....................................................................204.3爱建HALO22模拟组合的构建：量化打分定排序..............................................................214.4组合回测结果：超额显著，弹性突出.................................................................................22 5.风险提示.............................................................................................23 图表目录 图表1：JoshBrown列举的四个典型美国HALO资产代表....................................................5图表2：HALO资产在美国获追捧的背后逻辑链.......................................................................5图表3：美国科技巨头资本开支/经营活动现金流净额比重......................................................6图表4：美国科技巨头自由现金流水平显著回落（单位：亿美元）.......................................6图表5：美国科技巨头资本开支增速有所回落（单位：亿美元）...........................................6图表6：美国科技mag7与其他493指数PE估值走势...........................................................6图表7：JoshBrown列举的四个典型美国HALO资产代表....................................................7图表8：Anthropic发布的人类技能AI替代率报告...................................................................8图表9：英伟达CEO黄仁勋提出AI产业“金字塔”层级......................................................8图表10：AI与互联网技术周期对照，当下处于生态位角逐阶段............................................9图表11：科技资产情绪热度对照，当下处于2000年中........................................................10图表12：2000年HALO资产持续跑赢....................................................................................10图表13：美以伊争端导致油价高企的逻辑链..........................................................................11图表14：3月布伦特原油最高飙升至110美元/桶以上..........................................................11图表15：油价对美国通胀预期影响通常滞后一到两个月......................................................12图表16：美以伊争端爆发后,能源与HALO资产表现分化....................................................13图表17：年初以来能源行业领涨美股（截至3月23日）....................................................13图表18：美以伊争端未来三类情景演化下，HALO资产所受影响.......................................13图表19：中美HALO资产属性差异一览..................................................................................13图表20：美国发展模式带来HALO资产特征..........................................................................14图表21：中美HALO资产分行业FCF占总资产比重对比（2024年报数据）..................14图表22：中国HALO资产低负债优势明显（2024年报数据）............................................15图表23：中国制造业投资高峰晚于美国几十年......................................................................15图表24：基础HALO资产与承载HALO资产一览.................................................................16图表25：美港A综合指数与各自HALO资产模拟指数走势对比（截至3月23日）......