贵金属周报（2024年06月第1周）

研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 周度核心要点分析及策略推荐 近期市场表现 ➢本周内贵金属市场先扬后抑。周一到周四，随着走弱的美国JOLTS和ADP就业数据公布，叠加加拿大央行、欧洲央行如期开启降息，市场情绪得到提振，对于9月美联储降息的预期走高，美元和美债收益率下行，贵金属获得反弹机会。但就在周五，先是由于我国下午四点公布了央行储备资产数据，显示5月央行黄金储备数量不变，结束了自2022年11月以来连续18个月购金的记录，引发贵金属市场跳水，接着由于晚上美国的新增非农数据大超预期，美元反攻，贵金属继续遭到抛售，最终收于近一个月以来的低点。 ⚫周五，伦敦金由2387.5美元跌至2293.5，失守2300美元整数关口，单日跌幅达3.5%，周跌幅1.4%。伦敦银于周五跟随黄金下跌，再度失守30美元关口，单日跌幅达6.9%，周跌幅4%。内盘贵金属受端午节假日的影响，周五晚间无夜盘，预计节后开盘将补跌。 在美元指数在周五一举回补周内的全部跌幅，最终收于104.88，周涨幅0.2%。10年美债收益率也由周内低点4.3%附近反弹至4.43%。 ➢宏观数据方面，受美国不同口径下就业数据指向不一的影响，市场对于美联储降息的预期在9月和11月间摇摆不定。 ⚫美国宏观：（1）美国劳工统计局周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，4月职位空缺从上月下调后的836万个下降至805.9万个，低于预期，为三年多来的最低水平。（2）美国5月ADP就业人数录得增加15.2万人，为今年1月以来最小增幅，低于市场预期的增加17.5万，4月增幅被向下修正为18.8万。（3）美国2024年5月新增非农27.2万人，远高于市场预期的18万人及前值的16.5万人。时薪数据也意外增长，同环比均高于预期。但需要注意的是本次失业率的指向出现背离，意外从3.9%上升到4.0%，为两年来最高水平。 ⚫美联储观察：非农数据公布后，市场再次将对降息开启时点的预期推迟到11月，且预计今年仅降息1次：到9月不降息的概率为49.5%（大于降息的概率46.6%），到11月降息的概率为47.4。 贵金属盘面、逻辑分析及策略 逻辑分析 受中国央行5月暂停购金、美国5月新增非农人数远超预期的影响，贵金属遭到抛售，预计短期内贵金属将陷入调整。 交易策略 ◼单边：观望◼套利：观望。◼期权：观望。◼(观点仅供参考,不作为买卖依据） 4GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 加息预期路径变化 目录 宏观面数据追踪 美国经济——GDP •美国第一季度GDP年化季率大幅低于预期，录得去年Q1以来最低增速1.6%。 •但从分项来看，美国一季度GDP的表现主要受到净进口增加和库存下降的拖累，而这两个分项反而是说明美国内需较强且强于海外；同时，住宅类固定投资对经济的正向贡献显著增加至0.52%，这和今年1-2月美国地产成屋销售走强有关。 •此外，服务消费、非住宅类投资和地方政出支出对经济的拉动仍强，尤其是服务消费，对经济的拉动贡献持续增长。 •所以这个不及预期的GDP数据并非如表面看起来表明美国经济已经走弱。 •美国4月零售销售环比持平，意外录得0%，低于市场预期的0.4%。3月的零售销售环比由0.7%下修至0.6%。 •在4月份的零售销售报告中，加油站的销售增幅最大，而非实体零售商的日用百货和个人医疗护理商店等非必需品类别均出现下滑。表明消费者正在缩减支出。 美国经济——PMI •美国5月标普制造业PMI初值录得50.9，为2个月以来新高；5月标普服务业PMI初值录得54.8，为12个月以来新高；美国5月标普综合PMI初值录得54.4，为25个月以来新高。 •数据表明商业活动以两年来最快的速度加速，服务业领涨，产出增幅为一年来最大，制造业也显示出更强劲的增长，预示美国经济表现在第二季度中期有所改善。 •美国经济在5月创造的就业岗位数量27.2万人远超预期，薪资同比增长也重新加速，凸显出劳动力市场的韧性，降低了美联储在9月开始降息的可能性。 •劳工部周五的就业报告还显示，失业率从3.9%上升至4.0%。5月非农就业岗位增加27.2万个，预期为增加18.5万个。3月和4月岗位增幅总和下修1.5万个。5月平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨4.1%，均大于4月涨幅。5月劳动参与率从62.7%降至62.5%。 资料来源：iFinD银河期货 美国4月PPI同比增速为2.2%，符合市场预期，前值由2.1%下修至1.8%。PPI环比上升0.5%，超出市场预期的0.3%，但前值由0.2%下修至-0.1%。鲍威尔称PPI数据“喜忧参半”。 剔除波动幅度较大的食品和能源的4月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，与前值一致；核心PPI环比则由3月的0.2%增长至0.5%，超出预期的0.2%。 分项来看，4月美国PPI涨幅主要由服务成本飙升所驱动，能源价格则是另一个重要因素。 这份PPI数据整体预期，粘性通胀似乎变得更加顽固。但由于上个月的数据被下修，部分抵消了这份报告的影响。 •美国4月未季调CPI同比录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期；环比CPI上升0.3%，低于前值和预期的0.4%； •4月核心CPI同比录得3.6%，低于前值3.8%，和预期一致，为2021年4月以来的最低水平；4月核心CPI环比如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。 •能源分项整体平稳，食品分项小幅回落;核心商品环比仍然低迷，但耐用品(车）以外的分项有所回升。 •更受美联储关注的核心通胀方面，住房和住房外其他核心服务均回落。从分项来看，3月回升幅度较大的医疗和运输服务分项均边际回落，其他分项中，教育分项整体平稳，而娱乐服务环比明显回升。 美国经济——通胀 4月26日晚，美国公布3月PCE数据： •美国3月PCE物价指数年率录得2.7%，核心PCE同比上涨2.8%，均小幅超预期，市场此前预计，整体PCE将同比上涨2.6%，核心PCE将上涨2.7%。 •整体和核心PCE均环比上涨0.3%，和前值及预期一致。 •通胀的持续主要在于能源价格的反弹和核心服务业的价格粘性。 •数据发布后，市场对今年不降息的担忧走高。 美国金融系统流动性 15GALAXY FUTURES资料来源：Bloomberg银河期货 目录 贵金属基本面数据追踪 ETF持仓及CFTC持仓情况 •根据世界黄金协会，2023年全球黄金供给为4899吨，较2022年增加3.1%。主要系回收金数量增加拉动。黄金总需求4448吨，较2022年下降5.3%，主要是投资用金需求下降，另外，尽管央行购金需求略下降至1037吨，但和2022年的历史最高点仅相差45吨，占整体黄金需求的23%，而2021年这一占比还仅有11%。整体而言，2023年黄金的供需处于较宽松的状态。 •对于2024年的预测，世界黄金协会预计：（1）多家金矿计划扩大产能，提高产品品级，预计初级产量将创下新高，但意外停产仍有可能影响金矿产量。预计黄金回收量将有所上升，只是增幅不大.（2）投资需求（包括场外交易）有可能增长，主要是由于降息预期叠加地缘政治风险的持续，预计全球黄金ETF的持续疲软态势很可能出现转机。（3）2024年的购金量或将略低于去年，但全球央行仍会坚定购入黄金。（4）经济放缓和金价高企的影响开始显现，处于高位的金饰需求很可能难以为继。（5）半导体和人工智能热潮风头正盛，有望利好科技用金需求。 •根据世界白银协会最新公布的统计，2023年全球白银供给量为31436吨，基本和上一年持平。2023年白银全球需求37169吨，较上年增加16%。白银需求主要包括工业用银20354吨（光伏用银6019吨）、银首饰6317吨、银器1717吨和投资7561吨。供需缺口达到5732吨。 •对于2024年，世界白银协会预计供给将下降1%，为31222吨。需求方面，预计工业用银将增长9%，主要由光伏行业用银驱动。预计2024年的白银供需缺口将扩大至6697吨。 22GALAXY FUTURES资料来源：iFinD银河期货 •光伏行业快速扩张，光伏用银占总白银需求比例和工业用银比例均稳步增长。 •未来，单位耗银量更高的Topcon电池将逐渐替代传统的Perc电池占据更高的市场份额。 •在光伏行业扩张、电池产品结构变化的驱动下，光伏用银需求料将进一步增加。 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。