基础化工7月周报：维生素涨价可持续吗？

维生素市场分析与展望

1. 维生素市场需求改善与价格上涨

• 价格上涨背景：自年初以来，脂溶性维生素如维生素E（VE）、维生素A（VA）、维生素D3（VD3）的价格分别上涨了21%、43%、135%。这一增长主要得益于需求改善，包括出口需求的提升以及养殖业利润的扩大。
• 需求改善原因：
  • 出口需求增加：维生素产品在国际市场的补库需求提升，导致出口量增长，特别是VA和VE的出口量分别同比增长14%、29%。
  • 养殖业利润扩大：2024年以来，生猪价格显著上涨，这不仅提振了养殖端的采购积极性，还增加了对维生素的需求，尤其是脂溶性维生素，因其在提高动物抵抗力、疫苗效用和减少疾病方面的效果更为显著。

2. 寡头集中定价是价格上涨的核心动力

• 寡头格局：维生素行业，特别是VE和VA，呈现明显的寡头市场结构，分别由几家大型跨国公司主导。这种集中度使得这些企业在定价上具有较强的话语权。
• 理性竞争：在需求改善的背景下，寡头企业通过理性定价策略赚取超额利润。这种策略建立在高行业集中度、长期博弈、以及对竞争对手退出市场的信心不足的基础上。
• 帝斯曼退出的影响：荷兰皇家帝斯曼集团宣布退出动物营养业务，预计将在2025年完成，这将进一步提升VE和VA的市场集中度，预期这些维生素的景气度将持续增强。

3. 市场建议与风险提示

• 关注领域：建议投资者关注VE和VA的生产企业，尤其是那些在需求改善和寡头定价模式下受益的企业。同时，考虑到VD3市场参与者众多，其价格上涨的持续性和空间可能有限。
• 风险考虑：
  • 价格波动风险：维生素价格受多种因素影响，存在大幅下跌的风险，对相关企业业绩构成挑战。
  • 国际贸易风险：尽管中国在国际贸易中占据重要地位，但国际贸易政策的不确定性仍可能影响维生素的出口需求。
  • 战略执行风险：帝斯曼的退出计划可能存在时间上的不确定性，以及在实施过程中的执行风险。
  • 市场竞争风险：VA和VE的头部企业在挺价过程中可能会遇到意料之外的挑战，影响盈利能力。
  • 安全生产风险：维生素生产涉及长产业链，安全风险时有发生，可能对特定企业造成负面影响。

结论

维生素市场在需求改善和寡头集中定价的推动下展现出强劲的增长势头。然而，市场也面临着价格波动、国际贸易政策、战略执行、市场竞争以及安全生产等多重风险。投资者和行业参与者应密切关注市场动态，合理评估风险，寻找具有持续增长潜力的投资机会。