原油半年报：脱碳背景下石油需求加速达峰

研究院能源化工组 策略摘要 研究员 三季度供需紧平衡，但四季度预计将重新转为宽松，关注油价高位做空机会 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 需求：近年来，作为石油消费最大下游交通板块用油的需求替代不断提速，交通领域的脱碳进程加速了需求达峰，消费替代主要发生在两个领域：新能源车与清洁燃料（乙醇、生物柴油、SAF、生物船燃、LNG、绿醇等），消费替代对于石油需求的影响与日俱增，已经超过了以往石油需求分析中的经济增长、能效提升等传统因素，是石油需求最为重要的趋势。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 供给：欧佩克在6月份召开了半年度部长会议，决定将于今年10月份开始逐步放开220万桶/日的自愿减产量，意味着欧佩克限产将逐步松动，我们预计沙特、阿联酋与伊拉克均将在四季度开始逐步增产，但对年内的供应影响有限。非欧佩克国家供应方面，美国产量持稳，非美供应持续增长，主要来自加拿大、巴西、圭亚那、挪威。制裁油方面，西方加大对俄罗斯、委内瑞拉与伊朗制裁对其出口影响微乎其微。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：6月份开始全球原油库存开始下降，主要是受到全球炼厂开工率回升至年内高位、沙特削减出口影响，但中国原油进口疲软，市场呈现西强东弱，西非仍有部分船货尚未售出，这种市场结构将会限制西区套利船货流入东区，拉美出口恢复后将会有更多原油流向欧洲，从而压制布伦特月差结构。 价格价差：下半年布伦特原油运行区间仍将维持在75至95美元/桶，三季度市场处于紧平衡的去库状态，但这种紧平衡是由季节性旺季叠加沙特主动压出口所驱动的，到了秋季检修炼厂开工率回落，全球原油库存将会再度增加，在全球需求疲软的大背景下，油价将会再度面临压力。 ■策略 全年区间应对，三季度在油价高位寻找做空或者做空月差机会，择机做空汽油与柴油裂解价差 ■风险 下行风险（跌破70）：伊朗核谈出现重大进展，沙特放弃限产保价策略，宏观黑天鹅事件 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明上行风险（涨破100）：核心产油国的突发性断供、美国战储收储力度超预期（5000万 桶）、欧美收紧俄罗斯制裁导致供应大幅削减 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1需求：交通领域脱碳进程加快，石油需求达峰提速.....................................................................................................................5中国：新能源车与天然气重卡替代加速，航煤成唯一消费亮点.........................................................................................5美国：汽油消费同比持平，可再生柴油加速替代.................................................................................................................8欧洲：柴油消费疲软，关注政局右转后能源转型政策走向.................................................................................................9印度：成品油消费增长基本符合预期..................................................................................................................................10供应：沙特主动削减出口，非欧佩克供应维持增长....................................................................................................................11欧佩克+供应：年内产量基本持稳，沙特通过削减出口表达限产态度.............................................................................11非欧佩克供应：美国产量持稳，非美供应持续增长...........................................................................................................12制裁油供应：美国加大制裁力度，对三国供应影响有限...................................................................................................13库存：三季度小幅去库，四季度再度累库...................................................................................................................................14炼厂：炼厂投产产能增速高于成品油需求增速，利润将会进一步压缩...................................................................................15价格与价差：波动区间维持，未来将再度下行...........................................................................................................................16 图表 图1:国内汽油消费量丨单位：万吨................................................................................................................................................6图2:国内新能源车渗透率丨单位：%.............................................................................................................................................6图3:新能源车对汽油需求替代量丨单位：万公里........................................................................................................................6图4:百城拥堵指数丨单位：%.........................................................................................................................................................6图5:国内柴油消费量丨单位：万吨................................................................................................................................................7图6:国内整车货运指数丨单位：点................................................................................................................................................7图7:天然气重卡销量与渗透率丨单位：辆/%................................................................................................................................7图8:国内与国际航班数量丨单位：架次........................................................................................................................................7图9:美国汽油消费量丨单位：千桶/日...........................................................................................................................................8图10:美国投资与消费者信心指数丨单位：无..............................................................................................................................8图11:美国馏分油消费量丨单位：千桶/日.....................................................................................................................................9图12:美国生物柴油混合量丨单位：百万桶/日.............................................................................................................................9图13:美国航空旅客吞吐量TSA每日安检人数丨单位：万人.....................................................................................................9图14:美国航煤消费量丨单