原油周报：地缘政治风险缓解，需求疲弱背景下油价面临压力

原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分1数据来源：金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2018年1月7日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208地缘政治风险缓解，需求疲弱背景下油价面临压力4045505560WTI40455055606570Brent◆地缘政治担忧推动，油价在创新高。早前的管道中断影响已经消散，但伊朗国内游行引发地缘政治担忧，加之美原油库存持续下滑，油价再创新高。WTI原油报收结算价61.44美元/桶，较前周上涨2.67%，Brent原油报收67.62美元/桶，较前周上涨1.50%。Brent-WTI价差6.18美元/桶。◆供需方面伊朗地缘政治因素引发的多头情绪将减弱。伊朗的抗议活动引发了市场对于该国原油供应的担忧，助力油价上行。但是，逊尼派伊斯兰圣战分子袭击了伊朗南部输油管道的报道未得到证实，尚未有迹象表明该国石油设施收到破坏，且伊朗军方负责人周四表示警方已经平息了反政府动乱，预计此次抗议活动对于油价的支撑将减弱。不过，该国经济境况不佳，美伊关系愈发紧张，地缘政治因素仍在，需持续关注该国局势走向。在线钻井平台数回落难持续。但是，截至1月5日当周，贝克休斯全美在线钻井平台数下降5座至742座。早前油价在55美元/桶附近的持续徘徊导致生产缺乏新的刺激，钻井平台数在在早前增长放缓。而近期假期及寒冷天气因素共同作用，在近四周数据变动中出现了回落趋势，缓解市场对于美国产量增长担忧。但是，油价在频发的管道中断和地缘政治担忧中快速走高，加之限产协议带来的2018年供需偏紧预期提振了生产商信心，预计在线钻井平台数难以持续下滑，而油价对于页岩油生产的促进将在近几周体现于活跃钻井平台数。关注钻井平台数变化引发的美国产量预期变动。汽油需求回落。EIA数据显示，截至12月29日当周，美国汽油需求下降835千桶至8650千桶。总体季节性走弱趋势预计不会逆转，维持汽油需求季节性走弱判断不变。而伴随油价快速攀升，炼厂利润缩窄，再度攀升1%至96.7%的炼厂开工率或将出现回落。持续下降至接近五年均值水平的全美商业库存预计将在炼厂开工率回落后出现累积压力。离岸油气开发难以在短期体现于美国原油生产。美国内政部长莱恩·辛克（Ryan Zinke）表示，离岸租赁建议草案将租售美国约90%的外大陆架，用于开采石油和天然气，租期为2019年到2040年。这是美国政府推出的最大规模的公有水域租售。不过由于缺乏基础设施建设，新的海上钻井项目需要大量资金和长期建设，不会在短期为美国原油产量增长做出贡献。◆后市观点及交易策略建议。地缘政治风险缓解，需求疲弱背景下油价面临压力。伊朗示威游行未对该国石油供应造成影响。而油价回升、假期结束，预计寒冷天气之后未来美国钻井平台数仍有回升潜力。加之一季度美国炼厂开工率预计回落，或结束原油库存持续消耗趋势，未来油价将在季节性压力和美国原油产量回升预期下面临承压。关注美国在线钻井平台数和炼厂开工率变化。WTI关注支撑/压力：48,54.5/64美元，Brent关注支撑/压力：54.5,60.5/70.5美元。◆交易策略。关注美国在线钻井平台数、炼厂开工率变化，尝试布局空单。警惕地缘政治风险。◆风险提示。美国产量预期外变动；地缘政治风险；其他不可抗风险。 数据点评WTIBrentBrent-WTIWTIBrentBrent-WTI周一58.3664.906.5460.4266.876.45周二58.4765.256.7860.3766.576.20周三59.9767.027.0561.6367.846.21周四59.6466.446.8062.0168.076.06周五59.8466.726.8861.4467.626.18 图1：WTI/Brent/Brent-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所 假期推升的汽油需求开始回落。寒冷天气短时间提振取暖需求，但取暖油的使用集中于东北部地区。总体需求仍将呈现季节性疲弱。表1：原油期货价格回顾图2：WTI季节性1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分2数据来源:wind,金瑞期货研究所 伊朗国内游行引发地缘政治担忧，加之美原油库存持续下滑，油价再创新高。WTI原油报收结算价61.44美元/桶，较前周上涨1.60美元/桶（2.67%)，Brent原油报收67.62美元/桶，较前周上涨0.90美元/桶（1.50%）。Brent-WTI价差6.18美元/桶。1 原油相关价格走势数据来源:wind,金瑞期货研究所上周本周金瑞期货原油周报2018年1月7日-2-1012345678010203040506070Brent-WTI（右轴）WTIBrent单位：美元/桶单位：美元/桶0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2017年2016年单位：美元/桶 数据点评 虽然限产延长达成，但是阶段性的限产协议将限制修复程度。得益于远期曲线限制远期价格，从而限制对于美国原油生产的促进。不过早前油价创出近两年半新高，加之市场对于18年原油市场偏紧的乐观预期，仍对美国页岩油生产形成一定促进。而协议延长达成后，上半年远期曲线在限产和旺季预期下变得更为平缓。阶段性减产使得市场对于18年下半年的原油市场供需状况仍存疑虑。请务必阅读正文之后的免责条款部分3 截至1月02日CFTC商业净多头减少7948张至624213张；非商业多头持仓减少10227张至762666张；非商业空头持仓减少2279张至138453。数据来源:wind,金瑞期货研究所2018年1月7日图6：WTI远期曲线图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图4：WTI 13-1月间价差数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图5：Brent远期曲线0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶45.0050.0055.0060.0065.0070.002017/10/72017/12/312018/1/62017/7/72017/1/72017/12/740.0045.0050.0055.0060.0065.002018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12018/1/62017/7/72017/10/72017/12/312017/12/72017/1/7 数据点评 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五63.8868.4460.2563.8864.17周一64.3468.8760.5764.3464.47周二64.3369.1560.4364.4364.83周三64.1368.9460.2064.1865.12周四65.3470.3261.4765.53--周均价64.4069.1460.5864.4764.65上周均价62.5066.7558.9362.52--周涨跌3.05%3.58%2.80%3.12%--表3：原油价格回顾 全美84%的取暖油需求来自于东北部地区，而上周极端寒流直击美国，美国东部和中部大部分地区遭受寒潮，提振取暖需求。叠加假期出行需求，裂解价差得到提振。但随着支撑减弱，加之原油价格在供应中断和地缘政治因素推动下快速走高，裂解价差回落。请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图8：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场金瑞期货原油周报2018年1月7日数据来源:wind,金瑞期货研究所4图7：裂解价差（期货价）数据来源:wind,金瑞期货研究所010203040506070阿曼OPEC一揽子单位：美元/桶0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002015/12015/72016/12016/72017/12017/72018/1heating oil-WTIRBOB-WTI srpead3:2:1 WTI:RBOB:HO美元/桶 数据点评 截至12月29日当周，墨西哥湾（PADD3）地区商业库存下降2067千桶至206173千桶；美国中部(PADD 2)商业库下降3476千桶至133352千桶；库欣商业库存下降2441千桶至48973千桶。LLS-WTI价差回落至4.65美元/桶。 地缘政治因素快速推升油价，加之假期后出行需求回落、寒冷天气虽提振取暖需求，但覆盖区域有限，各地炼厂利润回落。疲软的美元为金价提供了上行支撑。5数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图11：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所2 宏观经济影响因素图10：各地炼厂利润图9：WTI/LLS/LLS-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2018年1月7日01234567010203040506070LLS-WTI（右轴）WTILLS单位：美元/桶202224262830323035404550556065WTI（左轴）黄金WTI比价（右轴）单位：美元/桶单位：美元/盎司-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002014/7/22015/7/22016/7/22017/7/2亚洲0.005.0010.0015.0020.0025.00墨西哥湾0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00欧洲西北 数据点评上周欧元区经济数据表现强劲，美元持续承压。请务必阅读正文之后的免责条款部分6金瑞期货原油周报2018年1月7日图12：COMEX黄金/Brent数据来源:wind,金瑞期货研究所图13：美元指数数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图14：标普50005101520253001020304050607080Brent（左轴）黄金Brent比价（右轴）单位：美元/盎司单位：美元/桶80859095100105010203040506070WTI（左轴）美元指数（右轴）1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900010203040506070WTI（左轴）标普500 数据点评 高位Brent-WTI价差促进美国原油出口。截至12月29日当周，美国原油进口量下降27千桶/日至7966千桶/日。出口量上升265千桶/日至1475千桶/日。请务必阅读正文之后的免责条款部分73 原油市场供需情况 美国原油产量在前一周短暂回落后再度回升。截至12月29日当周，全美原油产量增加28千桶/天至9782千桶/天；进口量减少27千桶至7966千桶；全美原油商业库存减少7419千桶至4.2446亿桶。 得益于高炼厂开工率和出口量，美国原油库存再次超预期大幅下滑。金瑞期货原油周报2018年1月7日图16：全美原油库存周度变化数据来源:wind,金瑞期货研究所图17：美国原油进出口情况数据来源:wind,金瑞期货研究所图15：全美商业原油进口及产量数据来源:wind,金瑞期货研究所0100000200000300000400000500000600000700000500060007000800090001000011000全美商业原油库存（右轴）产量:原油进口:原油千桶