医药：政策利好加码，创新药迎来全链条支持

国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES 股票研究 医药 2024.07.06评级：增持 政策利好加码，创新药迎来全链条支持上次泽级：增持 细分行业许级 医M速 丁并（分析师)甘坛焕（分析师）姜铸杆(研究助理）医药服务主 0755-21976735021-3867585581872986-120 dinplanigjaomgantinaa2x8n3@gjai,cnmjagtiiCxgixman 量热号S880514030001Z0008DEZSIIRSUSr00G01EZ1068S相关报告 本报告导读：医药沪源港通资金区药股流为数据年 20240624-202406283 行业事件快评 国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方景》，利好政策加速落地，产业超势向好，创新药全业追来密靠收统期；报块前期超跌，有型迎来修复。 区药8区药】创药周服20240524 2024.06.30 投资要点：20240528 2024.06.30 事件：7月5日召开的国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药医药6全国医保收支与算成总算或提率》 发展实施方策》，会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民 健康格社。要全链条强化政策保障，统等用好价格管理、医保支什、商业保险、药品配备使用、投单资等政筑，优化审评审批和医疗权机构 2024.06.28 医药沪源港通资全医药股流为数据 1290-202190F202 考核机制，合力助推创新药突破发展，要调动各方面科技创新资源，2024.06.23 强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基区药6热创新药同报20240617- 202406213 证券研究报告 利好政策频发，创新药行业在支付端迎来边际改善。2024年以来，创 新药多项利好政策陆续出台。2月，国家医保局发布《建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓动高质量创新的通知》征求意见得：对全业评价新上市药品创新质景给予指引，并在定价端予以政策支持：3 月，两会期阅，“创新药”首进《政府工作报告》；北外，北京市、广东省等多地陆续发布地方性政府文件，在研发端、注册瑞、支付端等 方面对创新药行业予以支持。具体利好错施包持：创新药的支付不计入DRG病组支付标准（单独支付加速创新药的注册审评：医疗机 构加速开启药事会、取消医疗机构药品数量限制，全面促进医保新药入院工作，打通新药商业化的“最后一公更”等， 产业姓势向好，创新药企业迎来窑集收获期。近年来，多款创新药企业的核心产品陆续进入高违放量期；如2023年百济神州泽布替危实现销售额12.9亿美元（+128%），艾力斯伏美替尼销售19.72亿元 （+155%）成方坐物卡度尼利单抗销售13.58亿元（+148%），和黄 医药吹量警危2023年11月FDA获批上市后实现当年销售领1500万 美元，临床疗效优异品种的国内外商业化前景值得看好，此外，多象 Biotech企业的亏损额度迎失收窄，如2023年百济神州和信达生物归 母净利润分别为-67.16亿元（22年为-136.42亿元）、-10.28亿（22年 为-21.79亿）亏损大幅收窄一方面由于收入的快速增长，另一方面得 益于费用率的优化：2023年：创新药跨国交易中的License-out数量 首次翅域License-in，产品出海成为本上创新药跨国BD交易的主茂 律，行业整体进-步影显国际竞争力。 创新药企业估值处于低位区间，看好头部创新药企。截止2024年7月5日，年初以来申万一级医药生物指数下跌20.6%，科创板上市的29家创新药公司平均下跌23.7%，整体结值水平处于低位区间。创新 与商业化并重，重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分 龙头。推荐组合：①Biotech：信达生物、百济神州、和黄医药、康方 生物，诺诚健华，智金泰、荣昌生物，康诺亚、泽璟制药，三生固 健等；②制药公司：恒媒医药、中国生物制药、石药集团、华东医药、京新药业等，受益标的：输森制药、迪暂医药、迈感生物 风险提示。研发及商业化进度不及预期；新药进院不及预期；行业先争加剧；集采推行节奏和强度超预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.06.22 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES行业事件快评 表：重点公司盈利预测和估值 代A 公司 2024E EPS(元] 2025E 2026E 业续增进 2026E 2024E 市盈车 2025E 2026E 投资评级 600276.SH 0.90 1.08 1.27 33% 20% 18% 44 37 32 6180.HK 古济补料 -4.15 -0.25 0.93 -381 103 1093.HK 石方热团 0.57 0.65 0.75 15% 15% 15% 12 10 9 1801.HK 0.40 1.03 160% -177 108 42 1177.HK 中国业物制药 0.15 0.18 0.21 23% 18% 15% 20 17 15 000963.SZ 华衣医行 1.93 2.29 2.66 19% 18% 16% 14 12 10 9926.HK 原方生指 -0.51 0.30 1.15 2915% 142 36 0013.HK 和责医药 0.25 09'0 1.15 92% -125 52 27 688336.SH 三生调健 0.49 0.50 0.54 2%2% 8%40 40 9995.HK 荣品生物 -2.24 -1.27 -0.54 P -10 -18 688443.SH 智用全素 -1.98 -1.42 -0.95 -16 -22 688266.SH车环制行-0.630.241.30442%-8622642 37 -43 2162.HK 原诺注-B -2.28 -2.36 -1.50 -16 -15 -24 002020.SZ 享新药生 0.78 16:0 1.07 9% 16% 18% 14 12 10 9969.HK 诺流处货 -0.34 -0.28 0.12 -15 -19 -45 - 数据来源：Wind，图泰君安证券研究，数据或至2024年7月6月，注；港股域持黑2024年7月5月汇年换异；HKD/CNY0.93 请务改读正文之后的免贵录款邮分2of3 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES行业事件快评 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业动会投予的证券投资咨询执业资格或相当的专业性任能力，保注报告所采用的数据均来自合观策通，分析运辑基于作者的职业理解：本报告清略准确地反映了作者的研究硬点，力求独立。客税和公正，结论不受任可简三方的发基或影 $，特此声明， 免贵声明 本报告仅供国泰君安注券股份有成公司（以下简律“本公司"）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当热客户，本报告仅在和关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而定效，概不构成任何广告， 本报告的信息来源于艺公开的资料，本公司对该等管息的准确性。完整注或可量性不作生何保注，本报告所较价资科、基见及推 测仅反膜本公司于爱市本报告当目的判断：本报告所指的注券或投资标的的价略。价值及投资收入可升可法，过往表见不应作为日后的表现依据，在不同时期，本公司可定出与本报告所议资科，基见及推测不一致的报告，本公司不保注本报告所合息保持在承新状态，同的，本公司对本报告所合管意可在不发出通知的情形下做出修议，投资有多的行关注相应的史新或修议， 本报告中所指的投资及取务可能不造合个到客户，不构成客户私人咨沟建议，在任创情试下，本报告中的管息或所急这价基见均 不构成对经例人的投资建议，在生纠情况下，本公司，本公司风工或者关联权构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，电不对生纠人国楚用本报告中的经内客所引致的经例损失负生到章任，投资者务变注基，其据此做出的任例技资法策与本公司，本公司风工或者关联权构无关， 本公司利用情息隔高潜控制内部一个或多人领成，部门或关联构之间的信息流动，国此，投资者应注准，在法律评可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中规到的公司所发行的证券或期权并造行注参或期权交易：电可能为这业公司规渠或者争取投供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关股务，在法律评可的情况下，本公司的且工可能担准本报告所况到的公司的重事, 市场有减险，报资%谨填。投资者不应将本报告作为作出投资法策的坚一参考国意，本不应认为本报告可以取代白己的判断。在 决定发资育，如有常委，权资者务法向专业人士字的并谨请决案， 本报告版权权务本公司所有，来经书面许可，任何机构和个人不得以任勿形式翻版。复司：发表或引同，如征得本公的同查透行引用、列发的，客在无许的范图内使用，并注明出处为“国泰君安证参研究，且不得对本报告过行任付布存原者的引用，节和 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构"）发送本报告，则由该机构独白为北发选行为负女，殖过比逢径获得本报告的投资 者息白行联系该在构以要求流急更评组信息或建而交易本报告中提及的证券，本报告不构或本公司向该机均之客户规集的报资建 议，本公司、本公司员工或者关联机构市不为该权构之容产国楚同本报告或报告所载内家引超的性何模失承担任何责任， 评舰说明 评级说明 投资建议的比较标准地神机对沪深300指数涨幅15%以上 投资评分为股票评织和行业评组。 谨慎增神 相对沪沃300指数涨幅个手5%~15%之间 以报告发布后的12个月内的市场表观为比较称非，报专发布口后的12个月内的公司 股录投资评效 中性相对沪深300指数涨幅介手-5%~5% 股价（表行业指数）的涨联情对司期的减神相对沪深300指数下跌5%以上 沪深300滑数激跌情为基求，明足强于沪保300指数 行业投资评效中性基本与沪深300指数持平 明显辆于沪录300指数 上海 深圳 北京 上海市将安区新南路669号洋华广场 深圳市瑞写区蓝雷路6003号荣超商 北京市西城区金融大务甲9号金融 20 券中心B涤27层 新中心南装18茶 200041 518026 100032 99991.98(120) (0755)23976888 (010)83939888 国泰君安证券研究所 电话 E-mail:stiarescarchaigtias.com 请务必阅读正文之后的免贵录款部分3of3