产能去化效果显现，生猪行业景气回升

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 生猪观点 ■市场分析 对于当前的生猪市场，供应端仍是左右价格的焦点。从能繁母猪的去化情况来看，10%的产能减少所带来的供应缺口已经在价格上逐步开始体现，而下半年的出栏量对比去年同期的降幅将会更为明显，叠加去年11-12月我国部分地区非洲猪瘟造成的影响可能超出预期，因此下半年的供应缺口也或将更为突出，对应到今年的三季度末至四季度，生猪可能会迎来新一轮的价格上涨。对于长周期来说，供应端是矛盾的焦点，而着眼于中期的节奏，二次育肥的情况将会是影响价格波动的主要因素。由于普遍看好下半年的生猪价格，因此今年集团厂和散户的出栏均重较往年偏高，这也导致二次育肥参与者们所购买的猪源体重也略微偏大。所以本轮二次育肥的养殖时间基本在1-2个月，对应的出栏时间点为6月底-7月。考虑到今年饲料成本价格偏低，即使目前生猪价格有所回调，养殖利润也依旧可观，因此在经历了价格小幅回落之后，预计未来的二次育肥依旧有利可图，在本轮供应压力释放完成后也仍然会有新一轮的二次育肥入场，届时受到二次育肥的情绪带动，可能也会带来生猪价格的新一轮上涨。从消费端上来看，目前正处于生猪市场的季节性消费淡季，天气较为炎热，因此终端消费也略显疲软，我们也看到市场对于高价猪的接受能力不高。但是随着天气的逐步转凉和后续节假日的到来，生猪消费应当还会受到一定的提振。此外，今年上半年的消费也并未出现同比大幅下滑的情况，因此预计后续的消费应当也不会突然出现断崖式的下跌。至于替代品方面，虽然牛羊肉价格较为低廉，但是对于中国市场，其消费数量相对有限，牛羊肉价格偏低可能会对于猪肉的价格上方高点有一定的压制作用，但是无法影响整体的走势和重心上移。综合来看，生猪价格的关注重点仍应聚焦在供应端，目前来看能繁母猪去化的影响仍在持续，但是由于养户和二次育肥参与者都显得相对谨慎，因此能繁母猪的回补速度相对缓慢，二次育肥的入场情况也相对理性。这也可能会拉长本轮生猪价格的上涨时间，但也限制了猪价的上涨空间。伴随着供应缺口的影响和节假日的消费提振，我们可能会看到下半年三四季度的生猪行业整体处于上涨区间之中。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 终端消费承接不足 鸡蛋观点 ■市场分析 当前为鸡蛋行业的传统消费淡季，学校需求停滞，贸易商也因梅雨季节高温高湿控制库存，随销随采，随着7月中旬南方销区逐步出梅，市场盼涨情绪高涨，食品企业逢低补库，部分冷库亦有抄底入库动作，带动蛋价逆势上涨，不过在消费淡季，消费终端对高价货源接受有限，逆势上行的蛋价也使得养殖企业压栏惜售，虽然高温影响产蛋率，不过在消费淡季供应仍然宽松，考虑到当前蛋价已回调至养殖成本价附近，截至8月中旬盘面价格或将维持震荡。8月下旬临近开学，学校存在备货需求，并且随着9月中旬中秋节的到来，食品企业存在提前备货需求，不过考虑到持续增加的在产蛋鸡存栏以及冷库蛋或将择机入市，供需两旺下，预计盘面价格或将震荡上行。中秋节之后虽又转入消费淡季，但紧随而来的国庆节增加的旅游消费需求以及贸易商节后补库需求对蛋价予以支撑，预计盘面价格偏弱震荡。国庆节之后恢复淡季消费，除“双十一”外无重大利好，预计盘面价格回调至养殖成本价后维持震荡运行。综合来看，下半年整体供应宽松，传统消费旺季能否拉动蛋价大幅上涨仍然存疑，下半年需重点关注淘汰鸡出栏情况以及养殖成本的变化。 ■策略 宽幅震荡 ■风险 冻品库存影响短期供需 目录 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/21策略摘要............................................................................................................................................................................................1生猪市场分析....................................................................................................................................................................................5图1:生猪期现货价格走势丨单位：元/公斤........................................................................................................................5图2:四川外三元生猪出栏价丨单位：元/公斤......................................................................................................................5图3:河南外三元生猪出栏价丨单位：元/公斤....................................................................................................................5图4:江苏外三元出栏价丨单位：元/公斤............................................................................................................................5图5:四川生猪基差丨单位：元/公斤....................................................................................................................................6图6:河南生猪基差丨单位：元/公斤....................................................................................................................................6图7:华南-华北价差丨单位：元/公斤...................................................................................................................................6图8:华南-东北价差丨单位：元/公斤...................................................................................................................................6图9: 2023年生猪期现结构丨单位：元/吨............................................................................................................................7图10: 2024年生猪期现结构丨单位：元/吨..........................................................................................................................7图11: 50kg以下小猪存栏量丨头...........................................................................................................................................8图12: 80kg以上大猪存栏量丨单位：头...............................................................................................................................8图13:肥标价差丨元/斤..........................................................................................................................................................8图14:宰后结算价及毛白价差丨单位：元/公斤....................................................................................................................8表1:全国母猪存栏测算丨单位：万头.................................................................................................................................9图15:全国能繁母猪存栏丨单位：万头.............................................................................................................................10图16:全国商品猪季度出栏丨单位：万头.........................................................................................................................10图17:钢联能繁母猪月度存栏量丨单位：万头.................................................................................................................10图18:钢联商品猪月度出栏量丨单位：万头.....................................................................................................................10图19:钢联能繁母猪淘汰量丨单位：万头.........................................................................................................................11图20:钢联商品猪月度存栏量丨单位：万头.....................................................................................................................11图21:不同规模自繁自