海外充电桩进展迅速，打造第二成长曲线

报告摘要 全球汽车故障诊断龙头，进军新能源充电桩广阔市场。公司成立于2005年，起初聚焦于汽车胎压诊断、综合诊断产品，随后逐步拓展至TPMSsensor、ADAS系列产品，2020年在汽车新能源变革趋势更加明显的时代背景下，积极布局新能源充电桩等产品。当下汽车综合诊断业务仍为公司收入主要来源，23年占比约76%。2021年年底公司充电桩产品开始销售，23年实现放量突破，实现收入5.67亿元，同比近5倍增长，23年占营收比重约17%。 欧美新能源汽车市场正处于快速放量期，渗透率提升空间较大。2023年，欧洲电动车销量约330万辆，同比增长22%，渗透率约21%。据IEA预测，2025、2030和2035年欧洲电动汽车渗透率将上升到31%、60%和87%，销量将达到480/920/1362万辆。美国23年电动车销量约139万辆，同比增长40%，渗透率约9.5%。据IEA预测，2025、2030和2035年美国电动汽车渗透率将上升至20%/55%/71%，销量将达到306/880/1120万辆。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)4.52/4.52总市值/流通(亿元)106.96/106.9612个月内最高/最低价(元)35.3/14.72 汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口，欧美市场有望快速放量。欧美充电桩建设尚处起步阶段，建设速度较新能源汽车销量增速严重滞后。根据IEA披露数据测算，2023年美国与欧洲车桩比分别达到19.66/34.41的高位，而2023年中国新能源公共车桩比为9.73，欧美与中国相比充电桩建设进度大幅落后，需求缺口明显。随着各国补贴政策持续推进，欧美充电桩市场有望迎来快速放量。 相关研究报告 <<业绩重回高增长，充电桩业务势如破竹>>--2024-05-31<<业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待>>--2022-11-01<<全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代>>--2021-12-17 道通将充分受益全球充电桩的广阔市场。道通业务当前主要聚焦于海外尤其是欧美。目前公司已经覆盖7KW-640KW交直流产品，已通过欧美所有认证标准，成功签约欧美多家头部客户。公司长期深耕海外市场，有丰富的全球化布局经验，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。此外，公司在美国、越南建立了本土化产能，能够有效规避国际贸易风险，同时降低关税成本。 证券分析师：曹佩 电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520080001证券分析师：王景宜 电话：E-MAIL：wangjy@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523090002 投资建议：公司是全球性的汽车诊断厂商，在汽车新能源趋势日益确定的背景下战略布局充电桩业务。各国对新能源汽车的支持政策不断，全球汽车新能源化变革如火如荼推进，催生充电桩广阔市场空间。公司借助诊断产品长期以来的强大技术积淀，以及多年全球化布局积累的经验与品牌优势，充分享受海外充电桩市场发展红利。预计公司2024-2026年营业收入分别为38.56/48.56/57.89亿元，归母净利润分别为4.92/6.99/8.23亿元，维持“买入”评级。 风险提示：全球新能源汽车增长放缓，传统汽车诊断市场需求放缓，欧美充电桩建设力度不及预期，市场竞争加剧，汇率波动风险 目录 一、汽车故障诊断龙头，进军新能源广阔市场...........................................5(一)汽车诊断设备起家，切入充电桩行业................................................5(二)传统业务重回增长，充电桩业务迎来收获期..........................................6二、汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口...............................................9(一)汽车电动化大势所趋，欧美市场发展迅速............................................9(二)欧美出台补贴政策，积极推动充电桩建设...........................................11(三)欧美车桩比居于高位，充电桩需求缺口较大.........................................12三、道通将充分受益全球充电桩广阔市场..............................................14(一)中国充电桩企业出海的主要壁垒...................................................14(二)公司认证资质齐全，技术积累深厚.................................................15(三)海外布局多年，具备本土化优势...................................................18四、投资建议.....................................................................19五、风险提示.....................................................................19 图表目录 图表1：公司主要产品和服务演进.......................................................5图表2：公司主要产品体系.............................................................6图表3：2019-2024Q1公司营收及同比增速................................................7图表4：2019-2024Q1公司归母净利润及同比增速..........................................7图表5：公司收入业务构成（亿元）.....................................................8图表6：公司收入95%以上来自海外.....................................................8图表7：2019-2023公司整体及各项业务毛利率............................................9图表8：2019-2023公司三费率.........................................................9图表9：全球部分国家和地区禁燃时间...................................................9图表10：全球部分车企新能源战略.....................................................10图表11：欧洲电动汽车销量...........................................................11图表12：美国电动汽车销量...........................................................11图表13：欧美部分国家充电桩补贴政策.................................................12图表14：美国公共充电桩保有量及车桩比...............................................13图表15：欧洲公共充电桩保有量及车桩比...............................................13图表16：欧美与中国公共车桩比对比...................................................13图表17：欧洲快速/慢速充电桩比例....................................................14图表18：美国快速/慢速充电桩比例....................................................14图表19：海外充电桩主要认证.........................................................14图表20：国际上除特斯拉外的四个主流充电桩接口标准...................................15图表21：车桩兼容技术：实现车型覆盖大于99.5%，一次充电成功率大于99%................16图表22：安全充电技术实现充电的高安全性、高可靠性、高稳定性.........................17图表23：道通科技直流超充桩充电功率可达640kw.......................................17图表24：公司充电云平台系列产品及功能...............................................18图表25：道通越南工厂...............................................................19图表26：道通美国工厂...............................................................19 一、汽车故障诊断龙头，进军新能源广阔市场 (一)汽车诊断设备起家，切入充电桩行业 汽车诊断设备起家，紧抓新能源机遇积极布局。公司成立于2005年，成立之初聚焦于汽车胎压诊断、综合诊断产品，随后逐步拓展至TPMS sensor、ADAS系列产品，2020年，公司把握汽车行业新能源化的大趋势，积极布局新能源充电桩、电池检测等新兴产品。当前公司主要分为新能源系列产品、汽车综合诊断产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品、软件云服务等几大类别。 资料来源：公司财报，太平洋证券整理 公司业务可分为汽车故障诊断和新能源充电桩两大板块。汽车故障诊断业务：主要面向汽车后市场，提供多种自主研发的诊断检测产品。其中，汽车综合诊断产品用于对汽车各电控系统、动态数据进行自动化检测；TPMS系列产品主要用于进行胎压检测；ADAS系列产品则为高级辅助驾驶系统智能检测标定工具；软件云服务要提供诊断检测应用软件所覆盖车型更新及功能拓展服务。新能源充电桩业务：主要包括交流充电桩、直流充电桩的销售以及充电桩产品的运维与运营管理。 (二)传统业务重回增长，充电桩业务迎来收获期 2023年以来公司业绩重回高增长。2019-2023年，道通科技营业收入由11.96亿元增长至32.51亿元，CAGR为29.28%。归母净利润由2019年的3.27亿元下降至2023年的1.79亿元。其 中，2022年公司营收同比几乎持平，利润大幅下降，主要原因是传统业务受到海外高通胀影响需求放缓，而充电桩业务处于放量前期，投入较大且销售时间较短。2023年，公司业绩重回高增长，营收同比+43.5%，归母净利润同比+75.66%。此外，公司支付一次性诉讼和解费2.3亿元，扣非后归母净利润为3.67亿元，同比+262.50%。2024Q1公司业绩延续高增，实现营收8.63亿元，同比+22%，归母净利润1.25亿元，同比+73%。 资料来源：IFIND，太平洋证券整理 资料来源：IFIND，