业绩保持快速增长，AIDC打造第二成长曲线

公司2024年半年报总结

一、业绩表现

• 总体情况

  • 营收: 报告期内实现营收35.75亿元，同比增长112.47%。
  • 归母净利润: 实现9.67亿元，同比增长37.64%。
  • 扣非后归母净利润: 达到9.5亿元，同比增长35.87%。

• 二季度情况

  • 营收: 单季度营收23.33亿元，同比增长166.86%，环比增长87.8%。
  • 归母净利润: 实现4.92亿元，同比增长32.18%，环比增长3.81%。
  • 扣非后归母净利润: 达到4.79亿元，同比增长27.6%，环比增长1.9%。

二、业务结构与增长点

• IDC业务

  • 收入15.2亿元，同比基本持平。
  • 新增多家互联网头部客户。

• AIDC业务

  • 收入20.54亿元，同比增长114.785%。
  • 覆盖AI头部客户，确立先发优势。

三、成本与费用

• 综合毛利率: 34.57%，同比下降17.06%，主要受业务结构调整影响。

  • IDC业务毛利率: 51.36%，同比下降5.48个百分点。
  • AIDC业务毛利率: 22.14%，同比提高18.57个百分点。

• 费用管控

  • 期间费用率: 6.66%，同比下降3.16个百分点。
  • 销售/管理/研发费用率: 分别为0.03%/2.25%/1.76%，同比分别下降0.05/2.61/0.66个百分点。
  • 财务费用率: 2.61%，同比略增0.16个百分点，主要因上年末在建工程转固增加费用化利息。

• 净利率: 27.21%，同比下降14.51个百分点。

四、资源与布局

• 数据中心布局

  • 已建成7个AIDC智算基础设施集群，覆盖京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃兰州和海南儋州等6大核心区域。
  • 累计规划61栋智算中心、约32万架机柜。
  • 截至目前，投产机柜数量约7.6万架，成熟算力中心上架率超过90%。
  • 2024年上半年能耗指标显著增长，较2023年末增加约60%。

• 升级改造

  • 加大存量低功率机柜升级改造力度，对未完成上架算力中心进行超高功率改造，提升差异化市场竞争力。

五、未来展望

• AI需求驱动
  • 受益于AI高算力需求，公司正积极布局液冷智算中心，计划交付更多新型智算中心项目。
  • 2024上半年AIDC业务收入显著提升，未来运维服务收入占比有望进一步提高，带动毛利率上升。

六、投资建议

• 润泽科技是国内园区级数据中心龙头，拥有大规模稀缺资源储备及独特运营模式，盈利能力行业领先。
• 预计公司2024-2026年净利润分别为23.25亿/32.11亿/42.88亿元，EPS分别为1.35元/1.87元/2.49元。
• 维持“买入”评级。

七、风险提示

• 机柜上电进度不及预期风险。
• 市场需求不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 单一大客户依赖风险。
• 研报信息更新不及时风险。