宏观月度策略报告：美联储降息预期整体降温，美元持续偏强

2024年7月1日 ——宏观月度策略报告 投资要点： 分析师： 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国经济加快回暖、通胀较高、美联储降息预期整体降温。但是短期通胀以及消费和劳动力等部分经济数据放缓，有助于提振全球风险偏好。而且美联储官员频频放鹰、欧元走弱推升美元进一步走强，导致能源、贵金属、有色等国际大宗商品价格短期有一定的压力。后期继续关注经济、通胀情况以及美联储货币政策预期对市场的影响。国内宏观方面，国内经济复苏有所放缓，消费短期有放缓的迹象，但投资逐步继续回升、基建投资加速、出口改善，对经济有一定的支撑。但是，国内资本市场政策负面影响显现，国家地产刺激政策短期并未有明显的效果，以及中欧贸易摩擦风险，短期对国内股市和人民币汇率有较大的压力。中期关注继续国内地产政策刺激效果、国内消费、投资、国内基建和房地产实际需求情况对内需型大宗商品市场的影响。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 分析师： 顾森从业资格证号：F3082395投资咨询证号：Z0018858电话：021-68757223邮箱：gus@qh168.com.cn 供需：需求方面，当前国外需求继续回暖，海外商品需求端整体回暖对大宗商品有一定的支撑，铜等有色金属以及原油等商品价格受到一定的支撑。国内商品需求整体回暖，短期对黑色等内需型商品价格有一定的支撑，但是目前房地产政策效果并不是特别明显，短期对市场需求预期和市场情绪提振不强，中期继续房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲天然气供应增加以及需求增长仍旧偏慢，天然气价格整体偏弱；工业生产由于能源成本依旧较高、需求回升不强，工业生产持续低迷。美国由于需求有所回升，工业生产整体有所加快。国内供给方面，有色、化工、钢材在6月开工率整体有所上升，建材开工率有所下降；6月以来国内商品需求有所回升，国内开工整体有所上升，供给整体有所加快，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。 大类资产配置：股市方面，国内经济复苏偏慢、政策刺激效果尚未显现，股市短期回调；债市方面，国内经济复苏偏慢、股市走弱，国内债券价格高位偏强震荡；汇率方面，美元持续反弹，国内经济复苏偏慢、货币宽松，人民币汇率短期走弱。大宗商品板块策略方面，美元走强，国外商品需求回升，供应端扰动减弱，商品价格震荡。其中，能源板块，OPEC+延续减产、国外需求好于预期，地缘风险扰动加强，油价震荡反弹；有色板块，国外需求回升，供应上升，但强美元压制，有色震荡回调；贵金属板块，美元美债持续反弹，贵金属短期震荡回调。黑色板块，地产刺激效果尚未显现，季节性需求放缓，短期供需整体偏弱，黑色短期震荡。 风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。 正文目录 1.宏观：美联储降息预期整体降温，美元持续偏强..........................5 1.1.美国通胀整体回落，核心通胀仍旧较高......................................................51.2.美国经济增长加快，经济韧性较强.............................................................51.3.高通胀和经济数据较好，美联储降息预期整体降温....................................61.4.国内经济复苏偏慢，风险偏好整体降温......................................................7 2.需求：欧美商品需求有所加快，国内需求偏弱.............................7 2.1.海外商品需求增长加快...............................................................................82.2.国内商品需求整体偏弱...............................................................................92.2.1.房地产销售和投资仍旧偏弱....................................................................92.2.2.基建投资有所下降.................................................................................112.2.3.制造业投资小幅回升.............................................................................112.3.国内消费增速回升且好于市场预期...........................................................122.4.5月国内出口超预期回升...........................................................................13 3.供给：欧美供应增速有所回升，国内供给整体加快....................14 3.1.国外商品供应增速有所回升......................................................................143.2.国内工业生产有所放缓.............................................................................153.3.各行业开工整体上升.................................................................................15 4.1.2024年7月大类资产及商品板块策略.......................................................174.2.2024年7月具体品种策略.........................................................................17 图表目录 图1欧洲天然气和原油价格...........................................................................................................5图2美国通胀小幅回落..................................................................................................................5图3欧美经济景气情况..................................................................................................................6图4美国薪资和消费情况...............................................................................................................6图5美联储6月继续维持利率不变................................................................................................6图6欧央行6月降息25BP..............................................................................................................6图7国内股市走势..........................................................................................................................7图8人民币汇率短期走弱...............................................................................................................7图9欧美制造业PMI及订单PMI.....................................................................................................8图10美国制造业及商品订单.........................................................................................................8图11美国房屋销售情况.................................................................................................................8图12美国房地产市场景气度.........................................................................................................8图13美国就业数据........................................................................................................................9图14美国个人商品消费支出.........................................................................................................9图15国内经济景气程度.................................................................................................................9图16经济增长驱动力....................................................................................................................9图17房地产投资及资金来源.......................................................................................................10图18房屋销售面积、销售额数据................................................................................................10图19房屋新开工、施工、竣工数据.................................