半导体行业点评：本轮半导体周期走到哪里了？

半导体行业周期分析与展望

主要观点：

1. 全球半导体周期分析：

   • 当前全球半导体行业正处于第五轮周期的上升期，起始于2023Q1。
   • 通过剔除特定业务的影响，观察到非AI因素下的全球半导体周期正在进入增长阶段。

2. 中国半导体市场动态：

   • 中国半导体市场销售额同比变化与全球基本同步，但2019年后与中国二级市场景气度的相关性减弱。
   • 2024年，AI高速发展的背景下，中国半导体市场展现出主动补库存的迹象，库存周期调整有助于市场景气度的提升。

3. 全球半导体产业链展望：

   • AI是推动本轮周期的主要力量，逻辑芯片和存储芯片需求激增。
   • 晶圆代工产能预计将持续增长，特别在先进制程领域，以满足数据中心和AI设备的需求。
   • HBM在存储芯片领域将成为新的增长点，预计2024年市场份额将显著提升。

4. 终端消费市场回暖：

   • 全球智能手机和PC市场在2024Q1出现回暖趋势，预示着产业链上游业绩有望逐步兑现。
   • 中国智能手机市场在2024Q1已出现回升，但PC市场仍在恢复期。

5. 投资建议：

   • 关注先进计算（AI）和周期双重驱动下的投资机会，特别是AI产业链受益充分的环节。
   • 考虑非AI因素影响下的全球半导体周期正处于增长初期，关注相关领域的未充分反应的投资标的。

风险提示：

• 中美贸易摩擦加剧可能导致供应链进一步受限。
• 宏观经济恢复不及预期，影响下游需求。
• 技术研发和迭代不及预期，影响国产替代进程。
• 竞争加剧导致部分企业盈利能力下滑。

结论：

全球半导体行业已进入上升周期，AI技术驱动以及产业去库存为市场提供了坚实的基础。中国半导体市场显示出主动补库存的趋势，终端消费市场的回暖为产业链提供了积极信号。投资者应关注先进计算和周期双重驱动的机会，同时警惕潜在风险。