鸡蛋：旺季升水提前注入，产能高位压制上方空间

杨蕊霞投资咨询号：Z0011333 国投安信期货研究院 2024-7-4 上周周中开始，鸡蛋期价开始强势上行。至本周，8月合约期价创出近期新高，主力9月期价也接近前期高点。 我们认为近期期货价格表现强势的主要推动力在于需求端表现强劲，以及资金对于备货旺季预期的提前抢跑。 一、今年梅雨淡季，鸡蛋需求端表现强劲 从现货价格表现来看，受梅雨季淡季效应影响，6月中上旬鸡蛋现货价格持续走低。2024年入梅、出梅时间段为2024年6月11日—2024年7月6日，目前处在基本出梅的时间段，梅雨季面临结束。但是今年梅雨季鸡蛋需求端表现较强。从卓创及钢联跟踪的销区周度销量数据来看，今年6月销区鸡蛋销量显著高于往年同期水平。 从到车量来看，北京日度鸡蛋到车量和往年水平基本持平，广东则显著高于过去几年水平。这表明南方市场需求强劲。再去细分广东市场，我们发现广州槎头市场和往年基本持平，而东莞信立市场大幅高于往年同期水平。 据我们了解，这可能和几个因素有关。一是今年做鸡蛋供应链的资金较多，这部分资金主要参与的是东莞市场，导致到车量较多。二是由于东莞和馆陶产销区价差倒挂，吸引需求端在东莞市场大量采货。 二、后期存在中秋备货旺季预期，盘面提前注入升水 往年来看，每年7、8月鸡蛋价格偏强。一方面，蛋鸡夏季由于高温天气进入歇伏期，产蛋率季节性下降，导致供应降低。另外一方面，存在中秋前食品厂集中备货推动的旺季行情。今年中秋节对应阳历的9月17日，一般中秋节前一个半月至节前一个月，大多对应食品厂备货阶段，鸡蛋现货价格容易体现出季节性强势。 回顾过去5年中秋节后蛋价表现，夏季中秋备货行情带来的鸡蛋现货价格上涨幅度在1.14~2.12元/斤之间（以粉蛋现货均价为例）。今日盘面旺季合约08合约最高上冲至4549元/500千克，折合4.55元/斤。按此价格测算，对6月现货最低价格涨幅在1.13元/斤，接近过去5年现货涨幅的区间下沿。同时按照今日邯郸鸡蛋现货价格3.93元/斤来看，盘面08合约对现货升水约0.6元/斤，折合盘面约600点。 三、补栏较好叠加延迟淘汰，后半年产能预计处在高位水平 1-6月逐月的鸡苗销量已经确定，由于1月份的鸡苗销量已经体现在今年6月份的新开产当中，我们观察2-6月卓创给出的样本鸡苗销量和去年同期基本持平，今年为21737 万羽，去年同期21764万羽。考虑到去年上半年整体的高基数补栏量，今年上半年同期补栏量仍然处在高位水平，补栏积极性未受到明显抑制。 随着蛋价在5月份出现强势反弹，目前行业延淘情况较为普遍，在养殖盈利水平较好的情况下，可以看到淘汰量大幅下降处在历年最低水平，淘汰鸡价格上涨，淘汰日龄上升，最新一周淘汰日龄为513天。 按照鸡苗销量及510日龄淘汰去预估，我们预计下半年行业在产蛋鸡存栏将大体维持在目前的高位水平，行业产能仍在高位。 四、蛋价展望及交易策略 目前市场进入到交易传统季节性备货旺季的阶段，期货价格走势偏强。前期6月蛋价处在低价区时，尤其是东莞和馆陶价差倒挂，可能吸引了一部分食品厂提前备货，一定程度上限制了后期旺季蛋价上涨空间。因此，我们目前对鸡蛋价格持谨慎乐观看法。中长期来看，下半年行业产能处在高位，中长期蛋价估值仍受抑制，可以等待盘面旺季价格高点出现后沽空节后淡季合约。 免责声明 本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。 文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。