碳酸锂半年度报告：供给宽松加剧，碳酸锂易跌难涨

碳酸锂 摘要 半年度报告 二季度，碳酸锂主连价格呈现“震荡-下跌”的走势。基本面上，碳酸锂维持供过于求的格局不变，边际上供给宽松加剧，短期内期价或低位震荡。下半年，供给端预计以保持高位为主，需求端预计以刚需采买为主线，阶段性或有供需错配，碳酸锂价格整体易跌难涨。 2024年6月30日 国贸期货·研究院有色金属研究中心 谢灵投资咨询号：Z0015788从业资格号：F3040017 从供给端看，海内外供给保持高位。国内方面，前5月碳酸锂产量保持高增速，，6月产量预计保持高增长。矿石端贡献主要产量，由于部分矿石端锂盐厂前期套保锁定远期产能或以长单代工为主，预计短期内矿石端或维持较高的开工水平。三季度为盐湖端碳酸锂季节性丰产，预期开工率将持续提升。进口方面，碳酸锂前5月净进口量保持增长，其中5月进口量再创历史新高。智利对中国出口量增幅较大，预计后续中国进口碳酸锂的量级将持续处于高位状态。成本利润方面，受碳酸锂价格下跌影响，外购锂云母、外购锂辉石利润由盈转亏，且亏损不断扩大，后续关注亏损是否导致减产。 研究助理陈宇森从业资格号：F03123927 从需求端看，新能源车方面，国内产销有望保持景气，海外需求不确定性增加。新能源车前5月产销量保持高增速，渗透率持续增加。结构上，纯电占比持续回落，新能源汽车产量转化为碳酸锂需求的能力持续削弱。上半年，主机厂持续降价换量，同时政策端也密集发力，新能源车后续有望保持景气。出口方面，新能源车前5月出口量同比大增，但近期欧盟拟对中国出口的新能源车加征关税，将对我国新能源车出口量造成一定程度的不利影响，预计未来中国新能源车出口增速将有所放缓。储能方面，储能需求持续增加，消纳红线放开带动大储装机量提升。储能中标规模保持高增速，但竞争仍旧激烈，中标均价持续走低。另外，政策上放松新能源消纳红线，释放了更多的风光装机量，叠加“强制配储”政策，风光装机容量提升带动大储装机量提高。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险提示：供给端减停产、国内外宏观经济政策、海外关税变化 1行情回顾 2024年二季度，碳酸锂主连价格整体为“震荡-下跌”的走势，具体分以下两个阶段。 1、第一阶段（4月初-5月底）：供需双增，碳酸锂期价震荡 2024年3月以来，碳酸锂基本面整体呈现供需双增，期货价格基本在10-12万元/吨区间震荡。供给端，一是，由于一季度市场炒作海内外供给端消息，推动碳酸锂价格上涨，锂盐厂的利润水平普遍改善，开工率显著提升。二是，宜春市发布锂渣利用处置指导的通知。明确锂渣处置的思路，有利于宜春碳酸锂厂长期发展。需求端，一是，三四月为传统消费旺季，下游积极备货。二是，政策端支持加码，新能源车消费保持高景气度，包括多部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策；中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，取消自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高比例限制。 2、第二阶段（6月初-6月底）：供给宽松加剧，碳酸锂期价下跌 进入6月，由于碳酸锂持续保持供给宽松，下游需求逐步转为淡季，碳酸锂期价下跌。供给端，一方面，碳酸锂国内产量保持高位，其中，盐湖端进入季节性丰产期，开工率环比提升；另一方面，月度进口量创新高，因此供给端整体宽松。需求端，由于对后市较为悲观，正极厂以长单、客供生产为主，同时主动去库，导致对碳酸锂采买较为谨慎。库存端，碳酸锂持续累库，仓单库存不断创历史新高。 数据来源：SMM，国贸期货整理 2供给分析 2.1碳酸锂：1-5月产量同比保持高增速 碳酸锂前5月产量同比保持高增速，6月产量预计保持高增长。根据SMM，2024年1-5月， 碳酸锂累计产量23.22万吨，累计同比增长45.68%。其中，电池级碳酸锂前5月累计产量15.38万吨，累计同比增加71.90%，工业级碳酸锂前5月累计产量7.85万吨，累计同比增加12.15%。二季度，碳酸锂开工率环比保持增加，截至5月碳酸锂开工率61%，同比增加12pct。主要系3月市场炒作海内外供给端消息及传统消费旺季带动终端消费提升，期价上涨，锂盐厂盘面利润改善，导致锂盐厂提高开工率。6月产量预计保持高增长，根据SMM预测，6月碳酸锂产量约6.49万吨，环比增加3.73%，同比增加57.74%；其中，电池级碳酸锂6月产量约4.11万吨，环比增长2.67%，同比增加55.80%，工业级碳酸锂6月产量约2.38万吨，环比增加5.59%，同比增加61.21%。 数据来源：SMM，国贸期货整理 数据来源：SMM，国贸期货整理 数据来源：SMM，国贸期货整理 矿石端贡献主要产量，盐湖端后续增长空间较大。根据SMM，2024年1-5月，锂辉石端碳酸锂累计产量9.97万吨，累计同比增加82.73%；锂辉石端碳酸锂累计产量6.24万吨，累计同增加27.52%；盐湖端碳酸锂累计产量4.36万吨，累计同比增加43.47%。二季度，锂辉石端、 锂云母端碳酸锂开工率整体保持高开工，盐湖端碳酸锂开工率快速爬升，截至5月，锂辉石端碳酸锂开工率为72%，同比增加17pct；锂云母端碳酸锂开工率为44%，同比增加7pct；盐湖端碳酸锂开工率为75%，同比增加12pct。由于部分矿石端锂盐厂在一季度碳酸锂期价较高时，套保锁定远期产能；同时，部分矿石端锂盐厂以长单代工为主，预计短期内矿石端供给或维持较高的开工水平。三季度为盐湖端碳酸锂季节性丰产，预期开工率将持续提升。根据SMM预测，6月锂辉石端碳酸锂产量约2.89万吨，环比增加3.69%，同比增加129.77%；锂云母端碳酸锂产量约1.72万吨，环比增加4.62%，同比增加63.98%；盐湖端碳酸锂产量约1.28万吨，环比增加4.15%，同比增加37.54%。 数据来源：SMM，国贸期货整理 数据来源：SMM，国贸期货整理 数据来源：SMM，国贸期货整理 数据来源：SMM，国贸期货整理 2.2进出口：碳酸锂净进口保持增长，智利对中国出口量增幅较大 碳酸锂前5月净进口量保持增长。根据SMM，2024年1-5月，碳酸锂累计进口量8.68万吨，累计同比增长43.74%；碳酸锂累计出口量0.15万吨，累计同比减少72.35%；碳酸锂累计净进口量8.53万吨，累计同比增长55.34%。 智利对中国出口量增幅较大，后续碳酸锂进口供给宽松。根据智利海关，2024年4月智利对中国出口碳酸锂2.29万吨，环比增加42.27%，同比增加162.25%，月度数据创历史新高。考虑到通关及船运周期，预计后续中国进口碳酸锂的量级将持续处于高位状态，可为国内碳酸锂现货市场提供部分补充。 数据来源：SMM，国贸期货整理 数据来源：SMM，国贸期货整理 2.3成本利润：锂盐厂成本变动有限，利润水平大幅下降 现金生产成本方面，外购锂云母基本稳定，外购锂辉石成本下降。根据SMM，截至6月28日，外购锂云母现金生产成本90160元/吨，较一季末环比降低2.30%；外购锂辉石现金生产成本100592元/吨，较一季末环比降低2.53%。现金生产成本的分化，主要系锂云母和锂辉石精矿价格走势不一，锂辉石精矿价格整体呈现下降趋势，锂云母价格整体呈现稳中有升的趋势。 生产利润方面，外购锂云母、外购锂辉石利润由盈转亏。由于6月初碳酸锂价格开始下跌，截至6月28日外购锂云母单吨生产利润约-3771元，由盈转亏；外购锂辉石单吨生产利润约为-10698元，由盈转亏。由于锂云母端碳酸锂毛利为正，锂辉石端碳酸锂多为长单代工，预计短期内矿石端供给仍较宽松，但若利润水平持续下降并保持亏损，将负反馈至碳酸锂开工率下降。 数据来源：SMM，国贸期货整理 3需求分析 3.1新能源车：国内产销有望保持景气，海外需求不确定性增加 新能源车前5月产销量保持高增速。根据中国汽车工业协会，2024年1-5月，新能源车累计产量313.66万辆，累计同比增加46.83%；新能源车累计销量316.44万辆，累计同比增加50.05%。 新能源渗透率维持高位，但纯电占比持续回落。根据中国汽车工业协会，2024年前5月中国新能源车渗透率环比持续爬升。截至5月，新能源车渗透率为39.51%，为历史新高，同比提升9.41pct，环比一季末提高6.73pct。但从结构看，纯电动车产销量在新能源车产量中的占比不断回落，而插电式混合动力车的占比则处于上升趋势。2024年5月，插电式混合动力车的占比超4成。由于插电式混合动力车配置的电池包容量显著小于纯电动车，意味着新能源汽车产量转化为碳酸锂需求的能力持续削弱。 降价换量叠加政策支持，新能源车有望保持景气。上半年，主机厂持续降价让利，换取销 量增长。同时，政策端也密集发力。一是，多部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。其中，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合条件的新能源乘用车/2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1万元/7000元。二是，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，取消自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高比例限制，即可实现“零首付”购车。三是，《2024-2025年节能降碳行动方案》再提支持新能源汽车发展。下半年，在降价和政策刺激下，新能源车消费有望持续景气，后续持续跟踪新能源车产销的兑现情况。 数据来源：中国汽车工业协会，国贸期货整理 新能源车前5月出口量同比增长，海外进口关税调整导致不确定性增加。2024年1-5月新能源车累计出口量52万辆，累计同比增加14.04%。近期海外进口关税政策不确定性增加，对中国新能源车出海造成阻力。2024年6月12日，欧盟委员会发表声明，拟从7月4日起对从中国进口的电动汽车征收高达38.1%的临时反补贴税。具体来看，欧盟将在现有10%进口关 税基础之上额外征收关税。其中，对配合欧盟调查但未单独抽样的中国纯电动汽车生产商征收21%的平均关税，对不配合调查的电动汽车制造商征收38.1%的关税，对中国产的特斯拉采取单独计算的关税。欧盟是我国新能源车的主要出口地之一，根据乘联会数据显示，2023年中国出口至欧洲的新能源车占比超20%。海外进口关税政策变动，将对我国新能源车出口量造成一定程度的不利影响，预计未来中国新能源车出口增速将有所放缓。 数据来源：海关总署，国贸期货整理 3.2储能：储能需求持续增加，消纳红线放开带动大储装机量提升 储能中标规模保持高增速，中标均价持续走低。根据SMM，2024年1-5月国内储能中标功率规模累计19.83GW，累计同比增加112.77%；中标容量规模累计51.41GWh，累计同比增加138.34%。中标价格方面，2024年5月储能系统月度中标均价为0.62元/Wh，较一季末环比降低17.09%；EPC项目中标均价为1.27元/Wh，一季末环比降低4.51%。 数据来源：SMM，国贸期货整理 消纳红线放松，大储需求增长。国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》、国家能 源局发布《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展的通知》，明确在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。在消纳能力不变的情况下，放松消纳红线，实质上释放了更多的风光装机容量。叠加“强制配储”政策，风光装机容量提升带动大储装机量提高。 3.3锂电池：产量提高，库存压力累计 磷酸铁锂电池、三元电池前5月产量增加，库存压力累积。磷酸铁锂电池方面，根据SMM，2024年前5月磷酸铁锂电池累计产量398.35GWh，累计同比增加17.33%。其中，动力电芯累计产量167.72GWh，累计同比增加19.59%；储能电芯累计产量81.8GWh，累计同比增加18.06%。截至5月底，磷酸铁锂电池库存123GWh，环比一季度末增加8.27%。三元电池方面，根据SMM，2024年前5月三元电池累计产量127.94GWh，累计同比增加1